Super Micro Computer nâng mạnh dự báo doanh thu, vì sao Bank of America vẫn lo ngại về biên lợi nhuận?

Doanh thu vượt hướng dẫn ban đầu bao nhiêu và điều gì sẽ duy trì tăng trưởng?

Super Micro Computer dự báo doanh thu quý đầu niên độ tài chính 2027 đạt 18,5 tỷ–19,5 tỷ đô la, so với hướng dẫn ban đầu là 14,5 tỷ–15,5 tỷ đô la. Tính theo điểm giữa, dự báo được nâng khoảng 27%. Thay đổi này trước hết phản ánh nhu cầu mạnh đối với máy chủ và tủ rack AI.
Bank of America nhận định một phần doanh thu vượt dự kiến có thể đến từ SpaceX, công ty có kế hoạch bổ sung 2.5–3.0 gigawatt công suất tính toán danh định vào cuối 2026. Dựa trên việc chi tiêu vốn của SpaceX tiếp tục mạnh, Bank of America nâng dự báo doanh thu cho từng quý trong ba quý còn lại của niên độ tài chính 2027 của Super Micro Computer lên khoảng 20 tỷ đô la, đồng thời dự báo doanh thu cả năm đạt 79,6 tỷ đô la, tăng khoảng 104% so với cùng kỳ.

Công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp quý đầu đạt 12,0%–12,5%, cao hơn hướng dẫn ban đầu 10,4%–10,8%, nhờ cơ cấu khách hàng và sản phẩm thuận lợi hơn. Nhưng so với mức 17,6% của quý trước, điểm giữa dự báo mới vẫn giảm 5.35 điểm phần trăm; biên lợi nhuận vừa cao hơn hướng dẫn vừa suy yếu so với quý trước.
Bank of America lo ngại rằng khi cơ cấu thuận lợi trở lại bình thường, cạnh tranh giá máy chủ và tủ rack AI, giá linh kiện tăng và biên lợi nhuận thường thấp hơn của các giao dịch lớn sẽ cùng gây áp lực. Trong mô hình của ngân hàng, biên lợi nhuận gộp niên độ 2027 và 2028 lần lượt là 10,7% và 10,2%. Doanh thu niên độ 2028 dự kiến tăng thêm 11,9%, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không theo GAAP giảm nhẹ từ 5.31 đô la xuống 5.29 đô la.

Tại OCP 2026, Super Micro Computer giới thiệu DCBBS, giải pháp trung tâm dữ liệu dạng khối xây dựng, bao gồm các sản phẩm mô-đun ở cấp hệ thống, tủ rack và toàn bộ trung tâm dữ liệu.
Bank of America cho rằng DCBBS có biên lợi nhuận cao hơn và khi đóng góp vào lợi nhuận tăng lên, giải pháp này có thể tạo thêm một hướng cải thiện biên lợi nhuận gộp bên cạnh cơ cấu khách hàng. Điều then chốt là đóng góp lợi nhuận từ các giải pháp này tăng lên, chứ không chỉ là quy mô bán máy chủ lớn hơn.

Trong niên độ tài chính 2026, dòng tiền tự do của công ty âm 6,972 tỷ đô la, trong đó thay đổi vốn lưu động tiêu tốn 9,648 tỷ đô la. Bank of America dự kiến vốn lưu động sẽ tiêu tốn thêm 6,74 tỷ đô la trong niên độ 2027; dù lợi nhuận tăng, dòng tiền tự do vẫn âm 3,163 tỷ đô la.
Vì vậy, Bank of America coi vốn lưu động là yếu tố cản trở kéo dài và dự kiến dòng tiền tự do niên độ 2028 vẫn âm 1,635 tỷ đô la. Việc mở rộng cần nguồn vốn hỗ trợ, và báo cáo cũng xem khả năng huy động thêm vốn cho vốn lưu động là một yếu tố hạn chế định giá.

Bank of America nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không theo GAAP niên độ 2027 từ 3.98 đô la lên 5.31 đô la, và nâng giá mục tiêu từ 33 đô la lên 38 đô la. Cơ sở định giá đồng thời chuyển từ 8 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm dương lịch 2027 sang 7 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm dương lịch 2028 là 5.50 đô la: giá mục tiêu tăng đi kèm với hệ số định giá giảm.
Các lý do duy trì xếp hạng Kém khả quan bao gồm áp lực lên biên lợi nhuận, dòng tiền tự do âm và những khiếm khuyết trọng yếu trong kiểm soát nội bộ đối với báo cáo tài chính vẫn tồn tại tính đến báo cáo thường niên niên độ 2026. CFO mới Mark Long đã nhậm chức, và Bank of America dự kiến ông sẽ từng bước xử lý các vấn đề kiểm soát nội bộ. Những hạn chế này cũng giải thích vì sao ngân hàng tiếp tục định giá công ty thấp hơn các doanh nghiệp cùng ngành.