Phát điện cho trung tâm dữ liệu sẽ thay đổi cơ cấu lợi nhuận của Weichai như thế nào?

  • Goldman Sachs dự báo mảng phát điện cho trung tâm dữ liệu AI (AIDC) sẽ đóng góp khoảng 50% lợi nhuận ròng của Weichai vào năm 2027, trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi. Trọng tâm của nhận định là tỷ trọng của mảng này trong lợi nhuận công ty, chứ không chỉ là việc bổ sung một dòng sản phẩm.
  • Trong mô hình giai đoạn 2025–2030 của Goldman Sachs, tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của lợi nhuận ròng mảng phát điện AIDC là 69%, so với 24% của toàn công ty. Lợi nhuận phát điện tăng nhanh hơn đáng kể so với tổng thể là cơ sở để Goldman Sachs nhận định cơ cấu lợi nhuận của Weichai sẽ thay đổi.

Điều gì thúc đẩy tăng trưởng trước mắt và khi nào pin nhiên liệu sẽ tiếp sức?

  • Goldman Sachs xác định các tổ máy phát điện khí (RICE) là động lực tăng trưởng trước mắt và cho rằng lượng đơn hàng hiện có dồi dào mang lại khả năng nhìn rõ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận ròng mạnh đến năm 2028. Luận điểm ngắn hạn chủ yếu dựa vào mảng tổ máy được hỗ trợ bởi đơn hàng.
  • Pin nhiên liệu (SOFC) dự kiến sẽ tăng quy mô từ năm 2028. Hai mảng có trình tự tăng trưởng khác nhau: tổ máy khí thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trước, sau đó pin nhiên liệu mở rộng đóng góp. Tiến độ tăng quy mô của pin nhiên liệu ảnh hưởng trực tiếp đến cơ cấu lợi nhuận dài hạn.

Vì sao giá mục tiêu tính đến lợi nhuận năm 2030?

  • Goldman Sachs cho rằng các sản phẩm phát điện khác nhau đang ở những giai đoạn tăng trưởng khác nhau, nên áp dụng định giá theo từng mảng: mảng truyền thống được định giá theo hệ số giá trên lợi nhuận bằng 10 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027, đồng thời tính cả phần giá trị thị trường KION thuộc về Weichai; động cơ diesel đường kính xi-lanh lớn đóng vai trò nguồn điện dự phòng và được định giá theo hệ số giá trên lợi nhuận bằng 20 lần lợi nhuận năm 2028.
  • Các tổ máy khí và pin nhiên liệu đóng vai trò nguồn điện chính, cả hai đều được định giá theo hệ số giá trên lợi nhuận bằng 25 lần lợi nhuận năm 2030. Giá trị định giá của các mảng phát điện trên sau đó được chiết khấu về cuối năm 2027 với chi phí vốn chủ sở hữu 9%, vì vậy dư địa định giá phụ thuộc đồng thời vào quy mô lợi nhuận tương lai, thời điểm tăng quy mô và hệ số được áp dụng.
  • Trên cơ sở đó, Goldman Sachs đưa ra giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu H là 55.5 đô la Hồng Kông; giá mục tiêu cổ phiếu A là 50 nhân dân tệ, được tính bằng cách chiết khấu 2% giá trị vốn chủ sở hữu của cổ phiếu H. So với giá cổ phiếu ngày ngày 21 tháng 10 năm 2026 được sử dụng trong báo cáo, Goldman Sachs nhận định cả hai loại cổ phiếu đều có dư địa tăng hơn 100%.

Những điều kiện nào có thể làm suy yếu luận điểm định giá lại này?

  • Ràng buộc trực tiếp nhất là mảng phát điện phát triển chậm hơn dự báo của Goldman Sachs: điều này sẽ ảnh hưởng cả đến đóng góp lợi nhuận lẫn định giá theo từng mảng dựa trên lợi nhuận năm 2028 và 2030.
  • Mảng kinh doanh truyền thống cũng tạo ra những ràng buộc. Các rủi ro Goldman Sachs nêu ra bao gồm hoạt động vận tải hàng hóa đường bộ, hạ tầng và bất động sản chậm lại, tăng trưởng kinh tế toàn cầu yếu, và thị phần động cơ xe tải hạng nặng thấp hơn dự kiến; tỷ lệ thâm nhập của điện hóa hệ thống truyền động cao hơn dự kiến và tỷ lệ thâm nhập LNG thấp hơn dự kiến cũng là các yếu tố rủi ro trong mô hình của ngân hàng.