MGM China giữ vững thị phần trò chơi đại chúng trong quý ba, tỷ lệ thắng cao hơn che lấp sự suy yếu của mảng VIP

Vì sao lợi nhuận quý ba có vẻ vững vàng?

Trong quý ba năm 2026, EBITDA tại các cơ sở của MGM China đạt 2,395 tỷ đô la Hồng Kông, tăng 3% so với quý trước và 1% so với cùng kỳ. Con số này nhỉnh hơn dự báo của Goldman Sachs và nằm gần đầu trên của khoảng dự báo đồng thuận Bloomberg từ 2,2 tỷ đến 2,4 tỷ đô la Hồng Kông.
Tỷ lệ thắng VIP tăng từ 2,8% trong quý hai lên 4,1%, làm tăng lợi nhuận trong quý. Sau khi điều chỉnh theo tỷ lệ thắng lý thuyết, EBITDA tại các cơ sở khoảng 2,269 tỷ đô la Hồng Kông, giảm 6% so với quý trước và đi ngang so với cùng kỳ; trong đó có 7 triệu đô la Hồng Kông đóng góp từ mảng quản lý khách sạn tại Trung Quốc mới được mua lại.
EBITDA cấp công ty đạt 2,059 tỷ đô la Hồng Kông, giảm 7% so với cùng kỳ, chủ yếu do phí bản quyền trả cho công ty mẹ tăng từ đầu năm: khoản phí này trong quý ba là 320 triệu đô la Hồng Kông, so với 148 triệu đô la Hồng Kông cùng kỳ năm trước.

Khối lượng chip luân chuyển VIP trong quý ba giảm 16% so với quý trước, còn doanh thu trò chơi bàn đại chúng giảm 2%. Tỷ lệ thắng của trò chơi bàn đại chúng tăng từ 27,2% trong quý hai lên 27,7%, hỗ trợ doanh thu.
Doanh thu máy đánh bạc tăng 28% so với quý trước, trong đó MGM Cotai tăng 42% nhờ khu máy đánh bạc cao cấp mở cửa vào tháng 7. Thị phần doanh thu trò chơi tổng thể của công ty tăng 0.4 điểm phần trăm so với quý trước lên 17,1%, còn thị phần kết hợp của trò chơi bàn đại chúng và máy đánh bạc tăng 0.8 điểm phần trăm lên 17,6%.
Hai cơ sở có kết quả khác nhau: khối lượng chip luân chuyển VIP tại MGM Macau giảm 40% so với quý trước, nhưng doanh thu trò chơi bàn đại chúng và máy đánh bạc lần lượt tăng 6% và 9%, còn EBITDA điều chỉnh theo tỷ lệ thắng tăng 3% so với quý trước. Tại MGM Cotai, doanh thu trò chơi bàn đại chúng và khối lượng chip luân chuyển VIP đều giảm 7%, trong khi EBITDA điều chỉnh giảm 11%.

Trong Tuần lễ Vàng, tổng doanh thu trò chơi của công ty giảm 4% so với cùng kỳ, tốt hơn mức giảm khoảng 10% của ngành. Lượt khách tăng khoảng 8% so với cùng kỳ, còn doanh thu trò chơi đại chúng tăng 5%. Ban lãnh đạo cho biết số khách hàng đại chúng cao cấp trong cơ sở dữ liệu và số người chơi vẫn tăng so với cùng kỳ ở mức một chữ số cao.
Tuy nhiên, hoạt động VIP có phần suy yếu sau Tuần lễ Vàng. Báo cáo cho biết doanh thu trò chơi bình quân ngày của ngành Macau trong hai tuần trước đó khoảng 600 triệu pataca, thấp hơn mức trên 700 triệu pataca cùng kỳ năm trước. Nếu bình quân ngày đạt 620 triệu pataca trong thời gian còn lại của tháng 10, Goldman ước tính doanh thu trò chơi cả tháng đạt 21,4 tỷ pataca, giảm 11% so với cùng kỳ.

Xét xu hướng doanh thu trò chơi gần đây suy yếu, Goldman hạ dự báo EBITDA giai đoạn 2026 đến 2028 từ 2% đến 6%, đồng thời hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 16 xuống 15.40 đô la Hồng Kông và giữ khuyến nghị mua. Báo cáo ghi nhận giá cổ phiếu ở mức 8.95 đô la Hồng Kông.
Ngân hàng cho rằng thị phần gần đây của công ty đạt gần 17% và kết quả hoạt động của công ty tạo ra sự hỗ trợ; việc IAC rút đề xuất mua lại công ty mẹ MGM Resorts cũng có thể loại bỏ áp lực lên giá cổ phiếu do thay đổi quyền kiểm soát công ty mẹ. Tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên EBITDA theo dự báo năm 2026 của Goldman khoảng 6 lần.
Về tài chính, nợ ròng cuối quý ba giảm 6% so với quý trước xuống 1,723 tỷ đô la Mỹ, tương đương 1.5 lần EBITDA của 12 tháng qua. Khoản đóng góp khoảng 1,2 tỷ đô la Hồng Kông của công ty vào quỹ định hướng của chính phủ sẽ được thanh toán trong ba năm tới. Goldman cho rằng dòng tiền tự do hằng năm khoảng 4 tỷ đến 6 tỷ đô la Hồng Kông đủ để trang trải khoản này.