Dự báo lợi nhuận của Goldman Sachs cao hơn thị trường bao nhiêu?

  • Goldman Sachs bắt đầu theo dõi Sumitomo Bakelite với khuyến nghị mua và giá mục tiêu 11760 yên trong 12 tháng, tương ứng dư địa tăng 50% so với giá cổ phiếu 7839 yên được nêu trong báo cáo.
  • Ngân hàng dự báo lợi nhuận hoạt động lần lượt đạt 55,7 tỷ, 71,4 tỷ và 85,4 tỷ yên trong ba năm tài chính kết thúc vào 2027, 2028 và tháng 3 năm 2029, cao hơn dự báo đồng thuận của Bloomberg lần lượt 15%, 26% và 38%.
  • Tăng trưởng chủ yếu đến từ vật liệu bán dẫn: Goldman Sachs dự báo lợi nhuận kinh doanh của mảng này tăng bình quân 43% mỗi năm trong ba năm kết thúc vào tháng 3 năm 2029, thúc đẩy lợi nhuận kinh doanh hợp nhất của công ty tăng bình quân khoảng 35% mỗi năm.

Vì sao máy chủ AI vừa làm tăng lượng sử dụng vừa thay đổi cơ cấu vật liệu?

  • Vật liệu đóng gói của Sumitomo Bakelite chủ yếu được dùng cho linh kiện công suất trên bo mạch GPU và trong thiết bị cấp nguồn. Công ty ước tính một trung tâm dữ liệu AI cấp 1 gigawatt có khoảng 5000 máy chủ AI, sử dụng tổng cộng khoảng 50 triệu linh kiện công suất.
  • Khi công suất bo mạch GPU tăng từ 600 watt ở các mẫu cũ lên 3000 watt hiện nay, số linh kiện công suất trên mỗi bo tăng từ khoảng 50 lên 200, còn vật liệu đóng gói chuyển từ sản phẩm tiêu chuẩn sang sản phẩm có độ dẫn nhiệt cao. Goldman Sachs dự báo bo mạch thế hệ tiếp theo công suất 6000 watt sẽ sử dụng khoảng 400 linh kiện.
  • Vật liệu có độ dẫn nhiệt cao có chi phí nguyên liệu cao hơn, nhưng giá bán và biên lợi nhuận tăng thêm cũng cao hơn. Với giả định công ty duy trì thị phần cao hiện tại và tỷ trọng sản phẩm dẫn nhiệt cao tăng lên, Goldman Sachs dự báo doanh thu vật liệu đóng gói cho linh kiện công suất của máy chủ AI tăng bình quân khoảng 87% mỗi năm trong ba năm kết thúc vào tháng 3 năm 2029.
  • Tăng trưởng này phụ thuộc vào nhu cầu máy chủ AI và thị phần của công ty: Goldman Sachs giả định nhu cầu máy chủ AI tính theo giá trị tăng lần lượt 86%, 84% và 44% so với cùng kỳ từ 2026 đến 2028; nếu đầu tư thấp hơn dự kiến, cả tăng trưởng sản lượng bán và cải thiện cơ cấu sản phẩm đều có thể chậm lại.

Các ứng dụng vệ tinh và vật liệu đóng gói mới đã tiến triển đến đâu?

  • Thiết bị đầu cuối thu tín hiệu vệ tinh quỹ đạo thấp cần số lượng lớn chip tần số vô tuyến. Đóng gói trên tấm lớn thuận lợi cho sản xuất hàng loạt với chi phí thấp, trong khi vật liệu dạng hạt của Sumitomo Bakelite có thể được tạo khuôn đồng đều trên các tấm diện tích lớn và kiểm soát độ cong vênh.
  • Công ty đã ký thỏa thuận cung ứng dài hạn với một doanh nghiệp hàng không vũ trụ lớn của Mỹ. Việc sử dụng trong các ứng dụng vệ tinh quỹ đạo thấp bắt đầu trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2026. Công ty dự kiến bước vào sản xuất hàng loạt quy mô lớn trong nửa sau của năm tài chính tiếp theo, với doanh số cả năm của vật liệu dạng hạt liên quan tăng khoảng gấp đôi so với cùng kỳ; Goldman Sachs nhận định đóng góp lợi nhuận trong ngắn hạn vẫn hạn chế.
  • Công suất sản xuất vật liệu lấp đầy đáy dạng đúc cho máy tính AI và bộ nhớ cũng đang được mở rộng. Vật liệu đóng gói dạng lỏng dành cho HBM đã bắt đầu được gửi mẫu, nhưng khách hàng mới bắt đầu đánh giá vào tháng 4 năm 2026 và lượng sử dụng hiện còn hạn chế.

Thương vụ mua lại mảng hóa chất của Kyocera bổ sung những gì?

  • Giá giao dịch khoảng 30 tỷ yên và dự kiến hoàn tất vào cuối tháng 10 năm 2026; doanh thu của bên được mua trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2026 khoảng 23,2 tỷ yên. Tiền và các khoản tương đương tiền của Sumitomo Bakelite vào cuối cùng kỳ là 128,4 tỷ yên; Goldman Sachs cho rằng công ty có thể thanh toán bằng vốn tự có.
  • Thương vụ sẽ mang lại quan hệ với khách hàng bộ nhớ, công nghệ dẫn nhiệt cao và keo thiêu kết bạc, đồng thời bổ sung công suất. Goldman Sachs dự báo sau khi tích hợp, thị phần vật liệu đóng gói toàn cầu của công ty sẽ tăng từ trên 40% lên trên 45%, với đóng góp lợi nhuận rõ rệt hơn từ năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2028.

Những yếu tố nào khác hạn chế tăng trưởng lợi nhuận?

  • Thị phần vật liệu đối mặt với cạnh tranh: Goldman Sachs cho rằng nếu sản phẩm cạnh tranh thâm nhập các ứng dụng phân khúc thấp nhanh hơn dự kiến, áp lực giá và thay đổi thị phần sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận. Đồng yên tăng giá cũng bất lợi cho lợi nhuận; mô hình của ngân hàng sử dụng tỷ giá 160 yên mỗi đô la từ quý thứ hai của năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2027.
  • Các mảng kinh doanh khác hỗ trợ lợi nhuận. Goldman Sachs dự báo nhựa hiệu năng cao được thúc đẩy bởi nhu cầu hàng không vũ trụ và cải tổ cơ cấu, còn mảng sản phẩm chất lượng cuộc sống tiếp tục đóng góp lợi nhuận ổn định. Tuy nhiên, doanh số vật liệu kết dính bán dẫn cũng chịu ảnh hưởng của giá bạc; ngân hàng ước tính doanh thu mảng này trong quý đầu tiên của năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2027 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ, trong đó một phần đáng kể mức tăng đến từ giá bạc tăng.