Quy mô dự án Kinder Morgan được điều chỉnh tăng, vì sao Citi vẫn giữ khuyến nghị Trung lập?

Quy mô dự án điều chỉnh tăng làm thay đổi vốn đầu tư cho tăng trưởng như thế nào?

Trước đây, Citi ước tính tổng quy mô của ba dự án lớn SEC, Permian Link và TGP 219S vào khoảng 5 tỷ đô la. Nay Citi nhận định con số này đang tiến tới mức trên 6 tỷ đô la, vì vậy nâng giá mục tiêu của Kinder Morgan từ 34 đô la lên 35 đô la.
Theo nhịp chi tiêu vốn khoảng 4 tỷ đô la mỗi năm mà ban lãnh đạo dự kiến, Citi nâng dự báo tổng chi tiêu vốn giai đoạn 2027–2030 từ 14 tỷ đô la lên 16 tỷ đô la, đồng thời dự báo các khoản đầu tư này sẽ đưa tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của EBITDA công ty đến năm 2030 lên khoảng 6%.

Trong ngắn hạn có áp lực do các yếu tố thuận lợi không còn tiếp diễn: Citi ước tính các khoản lợi ích mang tính cơ hội lên tới 400 triệu đô la có thể không lặp lại trong năm 2027, vì vậy dự báo EBITDA năm đó nhìn chung đi ngang so với năm 2026. Có độ trễ giữa việc mở rộng các dự án dài hạn và tăng trưởng lợi nhuận trong năm tiếp theo.
Khi TGP 219S sắp được bổ sung vào danh mục, sáu dự án lớn sẽ chiếm hơn 70% danh mục dự án của công ty tính đến khoảng năm 2030. Citi dự báo các dự án lớn được bổ sung sau đó chủ yếu đóng góp vào kết quả từ năm 2030 trở đi, với tác động của dự án mới đến tăng trưởng thiên về dài hạn.

Kinder Morgan là đơn vị vận hành vận chuyển khí tự nhiên lớn nhất nước Mỹ. Citi cho rằng lợi thế mạng lưới khí tự nhiên có thể mang lại các dự án tăng trưởng với tỷ suất sinh lời cao, hỗ trợ tăng trưởng tổng thể của công ty ở mức trung bình trong khoảng một chữ số.
Tuy nhiên, công ty còn kinh doanh vận chuyển dầu thô và các sản phẩm dầu tinh chế, hệ thống cảng và carbon dioxide. Các mảng khác tăng trưởng chậm hơn, một số thậm chí suy giảm, bù trừ một phần đóng góp của các dự án khí tự nhiên. Nhận định tăng trưởng khoảng 6% cũng phụ thuộc vào việc triển khai các dự án hiện có và đạt được mức sinh lời mục tiêu; việc cắt giảm sản lượng LNG hoặc các nguồn phát điện khác thay thế khí tự nhiên đều có thể làm giảm kỳ vọng.

Việc nâng định giá xuất phát từ thay đổi quy mô dự án. Citi tiếp tục sử dụng phương pháp giá trị hiện tại ròng của dòng tiền trong 20 năm, giữ nguyên tỷ lệ chiết khấu 9,5% và tỷ lệ vốn hóa khoảng 7%. Giá mục tiêu 35 đô la tương ứng 12 lần EBITDA dự phóng năm 2028; khi lợi nhuận tăng, hệ số tương ứng cho năm 2030 giảm xuống 10.2 lần.
Tuy nhiên, xét theo EBITDA dự phóng năm 2030, định giá hiện tại của Kinder Morgan đã cao hơn các doanh nghiệp cùng ngành tại Mỹ khoảng 1 lần EBITDA, trong khi tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp này có thể gần gấp đôi Kinder Morgan. Vì vậy, Citi cho rằng các doanh nghiệp cùng ngành có giá trị tương đối hấp dẫn hơn và duy trì khuyến nghị Trung lập.
Dựa trên giá cổ phiếu 33.72 đô la vào ngày 22 tháng 10 năm 2026, giá mục tiêu của Citi hàm ý mức sinh lời từ giá cổ phiếu là 3,8%; cộng với tỷ suất cổ tức dự kiến 3,5%, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 7,3%.