Sau nhịp phục hồi của Nikkei, JPMorgan theo dõi nguy cơ rủi ro từ từng cổ phiếu lan ra toàn thị trường

Áp lực bán đã giảm bao nhiêu sau khi Nikkei phục hồi?

Vào giữa trưa theo giờ Tokyo ngày ngày 27 tháng 10, chỉ số Nikkei giữ được mốc 62,000 điểm và phục hồi lên 63,300 điểm. Căng thẳng trên thị trường trái phiếu chính phủ Pháp dịu bớt và việc công ty khởi nghiệp AI của Mỹ Anthropic nộp hồ sơ IPO đã giúp cải thiện tâm lý thị trường.
JPMorgan ước tính các nhà giao dịch theo xu hướng (CTA) đã đóng hết vị thế mua hợp đồng tương lai Nikkei tích lũy từ cuối tháng 9. Nếu chỉ số duy trì trong khoảng 63,000 đến 65,000 điểm trong hai đến ba phiên giao dịch tiếp theo, ngân hàng cho rằng áp lực đóng thêm vị thế có thể giảm, qua đó xác nhận đáy ngắn hạn về mặt kỹ thuật.
Dòng vốn trên thị trường giao ngay phức tạp hơn, nhưng ngân hàng ước tính vị thế ròng đối với cổ phiếu Nhật Bản của các quỹ phòng hộ sử dụng chiến lược động lượng đã trở về mức trung vị của mười năm qua, làm giảm khả năng đóng vị thế quá mức. Đồng thời, đà phục hồi của cổ phiếu AI có thể chỉ là do các nhà giao dịch trong ngày mua bù vị thế bán khống, và tâm lý thận trọng của thị trường đối với AI vẫn còn.

JPMorgan coi diễn biến thị trường trong tháng 10, với cổ phiếu AI dẫn đầu đà giảm, là một đợt điều chỉnh tạm thời: khi chỉ số bất ngờ kinh tế suy yếu, các quỹ phòng hộ vĩ mô và CTA đã cắt giảm một phần vị thế mua cổ phiếu và bán khống trái phiếu, khuếch đại giao dịch né tránh rủi ro.
Ngân hàng cho rằng sự sụt giảm của tài sản rủi ro đã hạ thấp kỳ vọng thị trường, khiến kết quả thực tế của nền kinh tế và lợi nhuận dễ vượt kỳ vọng hơn trước cuối năm. Nếu mô hình phục hồi kỳ vọng và gia tăng khẩu vị rủi ro trong lịch sử lặp lại, đáy của Nikkei trong đợt này có thể ở quanh 62,000 điểm.
Trong kịch bản này, ngân hàng dự kiến CTA sẽ xây dựng lại vị thế mua hợp đồng tương lai từ tháng 11, đồng thời thu hút dòng vốn đầu cơ hướng tới mục tiêu 70,000 điểm trước cuối năm. Tuy nhiên, chênh lệch lợi suất trái phiếu lợi suất cao toàn cầu vẫn chưa ổn định sau khi nới rộng; tình hình châu Âu và kết quả hoạt động của một số công ty AI Mỹ có thể làm gia tăng áp lực tài chính.

Tin tức liên quan đến an ninh mạng tại Nhật Bản và ở nước ngoài đã tăng rõ rệt, trong đó số lượng tin bài tại Nhật Bản lên mức cao kỷ lục. JPMorgan chú ý đến khả năng những sự cố này mở rộng từ vấn đề của một công ty thành mối lo ngại về chi phí sử dụng AI tạo sinh và rủi ro pháp lý.
Hiện tin tức về an ninh mạng chỉ chiếm vài phần trăm số tin bài về thị trường chứng khoán toàn cầu. Để so sánh, vào năm 2020, khi tỷ trọng tin bài về bệnh truyền nhiễm tăng lên 5% đến 10%, rủi ro vốn được coi là cục bộ đã chuyển thành rủi ro ảnh hưởng đến toàn thị trường; ngân hàng xem việc tỷ trọng tin bài về an ninh mạng vượt khoảng 5% là tín hiệu đáng cảnh giác.
Từ tháng 6 năm nay, số tin bài về an ninh mạng tăng lên đồng thời với việc giá token AI tạo sinh giảm, nhưng quan hệ nhân quả giữa hai hiện tượng vẫn chưa rõ ràng.

Gần đây, hiệu quả của chiến lược động lượng mua-bán tại các thị trường phát triển đồng thời biến mất ở cả hai phía, khi hiệu suất của cả vị thế mua và bán đều suy yếu, tương tự việc điều chỉnh vị thế trước khi đại dịch được công bố vào năm 2020. Sau khi đại dịch được công bố, đợt bán tháo trên diện rộng khiến các vị thế mua tiếp tục có hiệu suất kém hơn, trong khi lợi nhuận từ vị thế bán hỗ trợ hiệu quả của chiến lược.
Đầu năm 2020, CTA trước tiên cắt giảm vị thế mua hợp đồng tương lai Nikkei, sau đó mua lại vào tháng 2, rồi mới nhanh chóng chuyển sang vị thế bán vào khoảng thời điểm đại dịch được công bố. Hiện CTA đã đóng hết các vị thế mua Nikkei mới thiết lập gần đây và sau đó có thể mua trở lại; tuy nhiên, vị thế hợp đồng tương lai cổ phiếu Trung Quốc của họ cũng có thể đang chuyển sang bán ròng, tương tự tình hình khi đó.