Lợi thế lợi nhuận của các ngân hàng quốc doanh lớn đến mức nào?

  • JPMorgan dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng quý ba năm 2026 của các ngân hàng quốc doanh lần lượt tăng 9% và 5% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu của các ngân hàng cổ phần tăng 5% và lợi nhuận ròng giảm 2%. JPMorgan dự báo tăng trưởng doanh thu mạnh và tăng trưởng lợi nhuận ổn định của các ngân hàng quốc doanh sẽ tiếp diễn trong hai đến ba quý tới.
  • Lợi thế này không đồng đều giữa các ngân hàng: doanh thu và lợi nhuận quý ba của Agricultural Bank of China dự kiến lần lượt tăng 12% và 7% so với cùng kỳ, đứng đầu nhóm ngân hàng quốc doanh, nhưng JPMorgan cho rằng kết quả này nhìn chung đã nằm trong kỳ vọng của thị trường. Doanh thu của Postal Savings Bank of China dự kiến tăng 6%; cùng với mức nền trích lập dự phòng suy giảm giá trị thấp trong quý ba năm 2025, tăng trưởng lợi nhuận chịu áp lực lớn hơn.
  • JPMorgan dự báo doanh thu và lợi nhuận nửa cuối năm 2026 của các ngân hàng quốc doanh lần lượt tăng 9% và 5% so với cùng kỳ, tiếp nối đà tăng của nửa đầu năm. Tốc độ tăng doanh thu năm 2027 có thể chậm lại từ 9% của năm 2026 xuống 7%, còn tốc độ tăng lợi nhuận duy trì ở mức 5%.

Sau đợt tăng, vì sao dòng vốn vẫn có thể ưu tiên ngân hàng quốc doanh?

  • Tính đến ngày 26 tháng 10 năm 2026, chênh lệch giữa tỷ suất cổ tức bình quân sau thuế của cổ phiếu H các ngân hàng quốc doanh và lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm vào khoảng 210 điểm cơ bản, bằng mức trung bình trong mười năm qua. JPMorgan cho rằng chênh lệch lợi suất này vẫn có thể thu hút dòng vốn nếu tâm lý né tránh rủi ro trên thị trường tiếp diễn.
  • Dựa trên đánh giá kết hợp về lợi nhuận và dòng vốn, JPMorgan dự báo các ngân hàng quốc doanh sẽ tiếp tục vượt các ngân hàng cổ phần và chỉ số đến cuối năm; tuy nhiên, trong nhóm đã tăng giá, JPMorgan ưu tiên những ngân hàng gần đây có diễn biến tương đối kém hơn.

Vì sao ICBC là lựa chọn hàng đầu?

  • Trong ba tháng qua, cổ phiếu H của ICBC có diễn biến kém hơn cổ phiếu H của nhóm ngân hàng quốc doanh khoảng 8 điểm phần trăm. JPMorgan dự báo tốc độ tăng lợi nhuận so với cùng kỳ của ICBC sẽ cải thiện qua từng quý và khuyến nghị luân chuyển trong nhóm ngân hàng quốc doanh từ những ngân hàng có diễn biến mạnh hơn như Bank of Communications sang những ngân hàng tụt lại như ICBC.
  • JPMorgan điều chỉnh xếp hạng ICBC và Agricultural Bank of China từ chưa xếp hạng lên tăng tỷ trọng. Đối với ICBC, thị trường đang chú ý đến rủi ro pha loãng khoảng 3%. JPMorgan cho rằng, xét đến cam kết cải thiện tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ qua từng quý của công ty, mối lo này chưa đủ để giải thích diễn biến tương đối kém của cổ phiếu.
  • JPMorgan dự báo lợi nhuận ròng quý ba của ICBC tăng 4% so với cùng kỳ, cao hơn mức 3% của quý hai; biên lãi ròng trong cùng giai đoạn dự kiến giảm từ 1,29% xuống 1,27%.

Cơ hội tập trung ở đâu trong nhóm ngân hàng cổ phần?

  • Sau khi các ngân hàng quốc doanh vượt trội rõ rệt kể từ đầu năm 2026, JPMorgan cho rằng dòng vốn có thể quay lại chú ý đến các ngân hàng cổ phần có tỷ suất cổ tức cao hơn và lịch sử tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ổn định, đặc biệt là China Merchants Bank và China CITIC Bank.
  • JPMorgan dự báo lợi nhuận ròng quý ba của Shanghai Pudong Development Bank tăng 6% so với cùng kỳ, đứng đầu nhóm ngân hàng cổ phần. Tỷ suất cổ tức dự kiến năm 2026 của ngân hàng này khoảng 4,5%, cao hơn 60 điểm cơ bản so với cổ phiếu A của các ngân hàng quốc doanh. Tuy nhiên, lịch sử ổn định của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của ngân hàng này tương đối yếu hơn, và nhận định ngân hàng sẽ hưởng lợi từ sự luân chuyển dòng vốn phụ thuộc vào việc giao dịch né tránh rủi ro tiếp diễn.
  • Các ngân hàng cổ phần phân hóa rõ rệt: JPMorgan dự báo lợi nhuận ròng quý ba của China Minsheng Bank và Industrial Bank đều giảm 3% so với cùng kỳ, còn China Everbright Bank giảm 15%; Ping An Bank đã công bố lợi nhuận ròng quý ba không đổi so với cùng kỳ. JPMorgan ưu tiên các ngân hàng có tăng trưởng ổn định hơn.