Tăng trưởng lợi nhuận quý ba đến từ đâu?
- Lợi nhuận ròng quý ba năm 2026 của Rongsheng Petrochemical đạt 2,9 tỷ nhân dân tệ, tăng 27% so với quý trước và nằm ở đầu trên của khoảng dự báo kết quả kinh doanh trước đó từ 2,7 tỷ đến 3,1 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng chín tháng đầu năm đã đạt 93% dự báo đồng thuận của thị trường cho cả năm.
- JPMorgan cho rằng sự phục hồi xuất khẩu sản phẩm dầu tinh chế của Zhejiang Petrochemical và việc nâng tỷ lệ vận hành nhà máy khi không có đợt bảo dưỡng là những nguyên nhân chính giúp lợi nhuận tăng so với quý trước. Ngược lại, Hengli Petrochemical dự báo lợi nhuận ròng quý ba giảm 7% so với quý trước.
- Zhejiang Petrochemical nhận được hạn ngạch xuất khẩu 2,7 triệu tấn sản phẩm dầu tinh chế trong nửa đầu năm, nhưng chỉ sử dụng 900 nghìn tấn do các hạn chế xuất khẩu. Sau khi các hạn chế được nới lỏng vào đầu tháng 7, ban lãnh đạo cho biết đã xuất khẩu 800 nghìn tấn từ 7 đến tháng 8 và dự định sử dụng hết 1 triệu tấn còn lại; JPMorgan ước tính phần lớn hạn ngạch được sử dụng trong quý ba.
Vì sao lợi nhuận quý tư có thể giảm?
- Chi phí mua dầu thô tạo thuận lợi trong quý ba: vào tháng 7, công ty đã chốt mua hơn 14,5 triệu thùng dầu thô với giá 80 đến 85 đô la mỗi thùng, thấp hơn giá mua khoảng 100 đô la mỗi thùng từ 4 đến tháng 5.
- JPMorgan dự báo áp lực chi phí sẽ trở thành yếu tố bất lợi trong quý tư: mức điều chỉnh giá sản phẩm dầu tinh chế trong nước thấp hơn mức hàm ý theo công thức, trong khi các nhà máy lọc dầu cũng phải chịu cước vận tải cao hơn. Trong quý tư tính đến ngày báo cáo, cước giao ngay của tàu VLCC từ Trung Đông đến Trung Quốc tăng hơn 2.5 lần so với quý trước.
- Do đó, ngân hàng dự báo lợi nhuận quý tư của Zhejiang Petrochemical sẽ giảm so với quý trước do biên lợi nhuận suy yếu và chênh lệch giá cracking naphtha thu hẹp.
Vì sao khuyến nghị vẫn là trung lập sau khi dự báo lợi nhuận được nâng lên?
- Sau khi tính đến một phần lợi nhuận từ hàng tồn kho, lợi nhuận xuất khẩu và chênh lệch giá các sản phẩm thơm cao hơn, JPMorgan nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 và 2027 lần lượt 26% và 8%, lên 9,425 tỷ nhân dân tệ và 8,457 tỷ nhân dân tệ; dự báo cho năm sau vẫn thấp hơn năm 2026.
- Ngân hàng duy trì khuyến nghị trung lập và giá mục tiêu vào tháng 6 năm 2027 là 11.50 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, dựa trên hệ số giá trên giá trị sổ sách bình quân 10 năm của công ty là 2.3 lần.
- Zhejiang Petrochemical đang mở rộng sang hóa chất tinh chế và vật liệu mới. Theo định hướng của công ty, khi tất cả các dự án này đi vào hoạt động, chúng có thể đóng góp hơn 8 tỷ nhân dân tệ lợi nhuận ròng theo biên lợi nhuận giữa chu kỳ; JPMorgan cho rằng tình trạng dư cung trong ngành sẽ khiến lợi nhuận thực tế thấp hơn đáng kể mức này.
Bảng cân đối kế toán thay đổi ra sao?
- Tính đến cuối quý ba năm 2026, tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu của Rongsheng Petrochemical giảm xuống 133%, giảm 19 điểm phần trăm so với cuối quý hai và là mức thấp nhất trong ba năm. JPMorgan dự báo công ty sẽ tiếp tục tập trung giảm đòn bẩy trong ngắn hạn.