Các quỹ thị trường mới nổi tiếp tục hút vốn, vì sao nhà đầu tư ngoại vẫn bán?

  • Các quỹ cổ phiếu thị trường mới nổi toàn cầu (GEM) ghi nhận dòng vốn vào ròng khoảng 2,8 tỷ đô la trong tuần này, trong đó quỹ thụ động nhận 2,7 tỷ đô la và quỹ chủ động chỉ nhận khoảng 100 triệu đô la. Từ đầu năm đến nay, quỹ thụ động nhận 84,9 tỷ đô la, trong khi quỹ chủ động bị rút 16,4 tỷ đô la: vốn mới chủ yếu đến từ các sản phẩm theo dõi chỉ số.
  • Đăng ký mua chứng chỉ quỹ và hoạt động mua bán cổ phiếu của nhà đầu tư ngoại trên thị trường địa phương là các thước đo thống kê khác nhau. Tuần này, nhà đầu tư ngoại bán ròng 8,9 tỷ đô la tại các thị trường mới nổi châu Á không tính Trung Quốc và khoảng 200 triệu đô la tại các thị trường mới nổi ngoài châu Á. Dòng vốn vào quỹ và áp lực bán trên thị trường cùng tồn tại.
  • Brazil cũng cho thấy sự phân hóa này: nhà đầu tư ngoại bán ròng khoảng 200 triệu đô la trong tuần trước vòng bầu cử quyết định, nhưng tính từ đầu năm vẫn mua ròng lũy kế 9 tỷ đô la, cao nhất trong các thị trường mới nổi; vào tháng 9, Brazil vẫn là thị trường được các quỹ chủ động thị trường mới nổi phân bổ vượt tỷ trọng nhiều nhất. Dòng vốn rút ra trong một tuần chưa làm thay đổi lợi thế dòng vốn của nước này trong năm.

Sức mua tại Trung Quốc phục hồi, ai là bên mua chính?

  • Mười ETF lớn nhất được “đội tuyển quốc gia” ưa chuộng ghi nhận dòng vốn vào ròng khoảng 170 tỷ nhân dân tệ trong hai tuần qua. Quy mô vốn vào trong tháng tính đến ngày 22 tháng 10 gần bằng mức cao nhất theo tháng của ba năm qua. Trên cơ sở đó, Goldman Sachs nhận định đội tuyển quốc gia có thể đã mua trở lại; nhận định này dựa trên tín hiệu đăng ký mua ETF.
  • Các quỹ cổ phiếu chuyên đầu tư vào Trung Quốc ghi nhận dòng vốn vào ròng khoảng 17 tỷ đô la trong tuần, gồm khoảng 17,3 tỷ đô la vào quỹ thụ động và khoảng 200 triệu đô la rút khỏi quỹ chủ động. Cùng kỳ, dòng vốn hướng Nam ghi nhận mức rút ròng 2,2 tỷ đô la, cho thấy việc mua ETF cổ phiếu loại A và phân bổ vốn từ đại lục vào cổ phiếu Hồng Kông đang đi theo hướng khác nhau.
  • Ở chiều khác, dữ liệu Goldman Sachs Prime Services cho thấy tính đến ngày 21 tháng 10, tỷ lệ phân bổ ròng vào Trung Quốc là 6,9% và tỷ lệ phân bổ gộp là 6,5%, đều gần phân vị thứ 7 trong một năm qua. Trong khi lực mua ETF tăng lên, mức phân bổ vào Trung Quốc của nhóm vốn này vẫn gần đáy một năm.

Áp lực bán của nhà đầu tư ngoại tại Đài Loan tập trung đến mức nào, vốn nội địa có thể hấp thụ bao nhiêu?

  • Nhà đầu tư ngoại bán ròng 7,6 tỷ đô la tại Đài Loan trong tuần này, chiếm khoảng 85% trong tổng mức bán ròng 8,9 tỷ đô la của khối ngoại tại các thị trường mới nổi châu Á không tính Trung Quốc; mức bán ròng lũy kế trong tháng 10 là 26,5 tỷ đô la, cho thấy áp lực bán không chỉ tập trung trong một tuần.
  • Vốn nội địa đi theo hướng ngược lại: nhà đầu tư phi tổ chức tại Đài Loan mua ròng 4,1 tỷ đô la trong tuần, còn các tổ chức trong nước mua ròng 1,4 tỷ đô la. Tổng hai khoản vẫn thấp hơn mức bán ròng của nhà đầu tư ngoại. Lực mua nội địa giúp giảm bớt khoảng thiếu hụt vốn nhưng chưa bù đắp hoàn toàn dòng vốn ngoại rút ra.
  • Phân bổ của các quỹ chủ động cũng khá thận trọng: vào tháng 9, các quỹ chủ động thị trường mới nổi phân bổ thiếu tỷ trọng đối với Đài Loan 460 điểm cơ bản, giảm thêm 40 điểm cơ bản so với tháng trước; xét theo ngành, họ tiếp tục giảm nắm giữ cổ phiếu bán dẫn Bắc Á. Điều này cho thấy Đài Loan vừa chịu áp lực bán trong giao dịch tuần đó, vừa bị giảm phân bổ chủ động. Dữ liệu nắm giữ của tháng 9 là thống kê sơ bộ, bao phủ khoảng 55% tài sản đã được báo cáo.

Định giá Indonesia đã thấp, vì sao việc hạ hạng chỉ số vẫn là áp lực quan trọng?

  • MSCI dự kiến chuyển Indonesia từ thị trường mới nổi sang thị trường độc lập và dự kiến đưa ra quyết định chậm nhất vào tháng 6 năm 2027. Theo tính toán của Goldman Sachs, nếu được thực hiện, các quỹ thụ động theo dõi chỉ số MSCI có thể rút 5,6 tỷ đô la; nếu FTSE Russell làm theo, dòng vốn rút ra có thể tăng thêm 2,7 tỷ đô la.
  • Các quỹ chủ động liên quan còn nắm giữ riêng khoảng 8,1 tỷ đô la cổ phiếu Indonesia. Việc bán ra phụ thuộc vào quyết định của từng quỹ và không thể cộng trực tiếp vào dòng vốn thụ động rút ra. Vào tháng 9, các quỹ chủ động thị trường mới nổi và châu Á không gồm Nhật Bản vẫn phân bổ vượt tỷ trọng vào Indonesia lần lượt 20 và 70 điểm cơ bản; vị thế chủ động chưa chuyển hoàn toàn sang thiếu tỷ trọng.
  • Hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng của chỉ số Indonesia đã giảm xuống 7.6 lần, thấp nhất kể từ khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhưng vẫn cao hơn mức 5.1 lần trong khủng hoảng và khoảng 3.9 lần vào năm 2001. Goldman Sachs cho rằng định giá có thể chưa chạm đáy; các trường hợp lịch sử của ngân hàng cho thấy những thị trường mới nổi mới bị hạ hạng thường có diễn biến kém hơn chỉ số chuẩn trong hai đến ba tháng sau thông báo tham vấn ban đầu.