Đơn hàng FANUC tăng tốc, lợi nhuận vượt kỳ vọng: Vì sao Bernstein hạ giá mục tiêu?

Kết quả quý thứ hai vượt kỳ vọng chủ yếu nhờ doanh thu hay biên lợi nhuận?

Trong quý thứ hai của năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2027, FANUC đạt doanh thu 242,673 tỷ yên, tăng 14,9% so với cùng kỳ và chỉ cao hơn mức đồng thuận thị trường 0,8%. Trong khi đó, lợi nhuận hoạt động tăng 45,1% lên 63,17 tỷ yên, cao hơn mức đồng thuận 14,2%. Điểm sáng trong kết quả chủ yếu đến từ khả năng sinh lời, chứ không phải doanh thu vượt xa kỳ vọng.
Biên lợi nhuận gộp trong quý tăng lên 42,3%, còn biên lợi nhuận hoạt động đạt 26,0%, tăng khoảng 5.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ sử dụng công suất nhà máy cao và đóng góp gia tăng từ mảng tự động hóa nhà máy (FA) có biên lợi nhuận cao giúp tăng trưởng doanh thu chuyển hóa đầy đủ hơn thành lợi nhuận.

Tốc độ tăng đơn hàng so với cùng kỳ tăng từ 36,9% trong quý trước lên 49,1% trong quý tài chính thứ hai, cao hơn rõ rệt mức tăng doanh thu 14,9% trong cùng kỳ. Đơn hàng của các mảng FA và Robomachine lần lượt tăng 130,1% và 72,3% so với cùng kỳ, là những mảng có nhu cầu tăng tốc nổi bật nhất.
Báo cáo cho rằng đơn hàng mạnh đến từ nhu cầu đặc biệt sôi động đối với trung tâm dữ liệu AI và chất bán dẫn tại châu Á, đầu tư liên quan đến robot hình người ở Trung Quốc, cùng sự phục hồi đầu tư ô tô tại Nhật Bản và Mỹ. Đợt đi lên này có nhiều nguồn nhu cầu cuối cùng, với cả cường độ lẫn thời gian kéo dài đều vượt kỳ vọng ban đầu của Bernstein.
Tuy nhiên, năng lực giao hàng hạn chế việc chuyển đơn hàng thành doanh thu: tình trạng thiếu bộ nhớ, bảng mạch in, dây cáp, đầu nối và linh kiện cơ khí kéo dài làm tăng thời gian giao hàng, khiến khoảng cách giữa tốc độ tăng đơn hàng và doanh thu lên mức chưa từng có. Hạn chế nguồn cung cũng đã làm tổn hại thị phần tại Trung Quốc; cả ban lãnh đạo và Bernstein đều cho rằng xu hướng này chỉ là tạm thời.

Công ty nâng dự báo cho năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2027, dự kiến doanh thu 1,0137 nghìn tỷ yên và lợi nhuận hoạt động 240,7 tỷ yên, lần lượt tăng 18,2% và 31,0% so với cùng kỳ. Hai dự báo này lần lượt cao hơn mức đồng thuận thị trường nêu trong báo cáo 4,3% và 5,2%. Đơn hàng mạnh đã thúc đẩy công ty nâng triển vọng hoạt động cả năm.
Tuy nhiên, biên lợi nhuận nửa cuối năm trong dự báo của công ty thấp hơn đôi chút so với nửa đầu năm, do đã tính đến chi phí linh kiện tăng vì nguồn cung khan hiếm. Vì vậy, không nên trực tiếp ngoại suy biên lợi nhuận hoạt động 26% của quý tài chính thứ hai cho cả năm.
Ban lãnh đạo dự kiến nguồn cung và thời gian giao hàng sẽ cải thiện từ quý tới. Bernstein cho rằng tác động có hai chiều: giao hàng nhanh hơn giúp tăng tốc độ tăng doanh thu, nhưng mức đơn hàng mới có thể giảm theo, khiến việc ghi nhận doanh thu và xu hướng đơn hàng có thể phân kỳ.

Bernstein nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2027 từ 221.78 yên lên 251.30 yên, duy trì xếp hạng “Vượt thị trường”, nhưng hạ giá mục tiêu từ 7200 yên xuống 7000 yên.
Điểm mấu chốt là vị trí trong chu kỳ: tổ chức này cho rằng còn 2–3 quý nữa mới đến đỉnh tăng trưởng FA toàn cầu so với cùng kỳ, vì vậy giảm bội số định giá sẵn sàng áp dụng. Ở đây đang nói đến đỉnh của tốc độ tăng trưởng, không phải doanh thu hay lợi nhuận tuyệt đối đã đạt đỉnh.
Trong định giá cụ thể, dự báo EBITDA cho một năm tới tăng từ 255 tỷ yên lên 298 tỷ yên, nhưng bội số giá trị doanh nghiệp/EBITDA giảm từ 23 lần xuống 18.8 lần, còn thời điểm tương ứng với giá mục tiêu được chuyển đến tháng 12 năm 2027. Việc nâng dự báo lợi nhuận không bù đắp được tác động của việc giảm bội số định giá.