Báo cáo quý ba của Spotify: Thuê bao và biên lợi nhuận gộp cải thiện, tăng trưởng lợi nhuận phụ thuộc vào tốc độ tăng chi phí chậm lại trong 2027

Quý ba cải thiện ở đâu và còn hạn chế ở đâu?

Số thuê bao trả phí đạt 306 triệu trong quý ba 2026, cao hơn cả hướng dẫn của công ty và đồng thuận thị trường 1 triệu, phù hợp với dự báo của Bernstein; các chương trình khuyến mãi đóng góp một phần vào số thuê bao tăng thêm. Biên lợi nhuận gộp tăng 1.35 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 33%, mức cao nhất từ trước đến nay đối với quý ba và cao hơn hướng dẫn cùng đồng thuận 0.1 điểm phần trăm.
Sự cải thiện tập trung ở thuê bao và biên lợi nhuận gộp; doanh thu và lợi nhuận hoạt động không vượt kỳ vọng đáng kể. Doanh thu đạt 4,969 tỷ euro, tăng 16% so với cùng kỳ và thấp hơn đôi chút so với dự báo của Bernstein cùng đồng thuận; lợi nhuận hoạt động đạt 672 triệu euro, nhìn chung phù hợp với cả hai.

Chi phí hấp thụ một phần mức cải thiện của lợi nhuận gộp: chi phí hoạt động quý ba tăng khoảng 26% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức tăng doanh thu 16%; sau khi loại trừ tác động tỷ giá và chi phí bảo hiểm xã hội liên quan đến giá cổ phiếu, chi phí vẫn tăng 19%. Công ty cho biết chi tiêu cho tiếp thị, đám mây và AI tạm thời ở mức cao.
Hướng dẫn quý tư hàm ý chi phí hoạt động tăng khoảng 17,5%, vẫn cao hơn mức tăng doanh thu khoảng 15%. Trên cơ sở đó, Bernstein cho rằng đòn bẩy hoạt động chỉ bị trì hoãn—nghĩa là khi doanh thu tăng, tỷ trọng chi phí giảm và lợi nhuận tăng nhanh hơn; nếu chi phí không trở lại bình thường trong 2027, luận điểm rằng công ty sẽ bước vào giai đoạn thu hoạch lợi nhuận sẽ bị thách thức trực tiếp.

Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp quý tư của công ty là 33,8%, phù hợp với đồng thuận và cao hơn mức 33,7% của Bernstein; hướng dẫn lợi nhuận hoạt động là 820 triệu euro, cao hơn đôi chút so với cả hai dự báo. Tuy nhiên, hướng dẫn chỉ bao gồm 6 triệu euro chi phí bảo hiểm xã hội liên quan đến giá cổ phiếu, và Bernstein cho rằng một phần lợi thế về lợi nhuận đến từ biến động giá cổ phiếu gần đây.
Hướng dẫn thuê bao trả phí là 316 triệu, cao hơn mức đồng thuận 315 triệu nhưng thấp hơn dự báo 317 triệu của Bernstein. Hướng dẫn người dùng hoạt động hàng tháng là 818 triệu, thấp hơn mức đồng thuận 819 triệu và dự báo 821 triệu của tổ chức này; con số thực tế quý ba là 788 triệu cũng chỉ đạt hướng dẫn và đồng thuận. Dữ liệu chưa cho thấy tăng trưởng người dùng đang tăng tốc, nhưng mức nền so sánh cao với số người dùng tăng ròng 38 triệu trong quý tư năm ngoái là cơ sở để Bernstein cho rằng hướng dẫn khá thận trọng.

Doanh thu bình quân trên mỗi người dùng trả phí trong quý ba là 4.95 euro, tăng 9,3% so với cùng kỳ và tăng 7,5% theo tỷ giá cố định; toàn bộ phần vượt dự báo của Bernstein đến từ tỷ giá. Tổ chức này theo dõi việc tăng giá trong quý tư, mức nền so sánh sau đợt tăng giá năm 2025, và tác động của việc xác minh gói gia đình đối với tỷ lệ rời bỏ; khả năng định giá vẫn là một biến số quan trọng.
Doanh thu quảng cáo đạt 482 triệu euro, thấp hơn dự báo của Bernstein và đồng thuận; tăng trưởng danh nghĩa là 10%, hoặc 9% theo tỷ giá cố định, chủ yếu nhờ khối lượng quảng cáo tăng, trong khi giá quảng cáo âm nhạc yếu. Vì vậy, tăng trưởng hai chữ số bền vững của mảng quảng cáo vẫn thiếu sự hỗ trợ từ giá.

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý ba là 2.48 euro, thấp hơn đồng thuận 10%, chủ yếu do thu nhập tài chính thấp hơn và chi phí thuế cao hơn. Dòng tiền tự do đạt 735 triệu euro, thấp hơn dự báo 788 triệu của Bernstein; chênh lệch đến từ vốn lưu động, bao gồm khoản phải thu tăng 194 triệu euro. Kết quả hoạt động cải thiện không đồng thời mang lại lượng tiền thu về như kỳ vọng.
Bernstein duy trì xếp hạng “Vượt thị trường” và giá mục tiêu 625 đô la. Giá mục tiêu sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền tự do, giả định chi phí vốn 11% và tăng trưởng dòng tiền vĩnh viễn 3%; tốc độ tăng chi phí chậm lại và khả năng chuyển đổi thành tiền mặt liên quan trực tiếp đến cơ sở định giá này.