Chi tiêu quý ba thấp hơn dự kiến, vì sao vẫn lạc quan về chuỗi cung ứng cuối năm?

  • Chi tiêu vốn bằng tiền mặt của Meta trong quý ba khoảng 34 tỷ đô la, tăng 13% so với quý trước và 80% so với cùng kỳ, nhưng vẫn thấp hơn mức đồng thuận của thị trường. J.P. Morgan chủ yếu cho rằng chênh lệch này xuất phát từ thời điểm sản xuất và giao hàng.
  • Trong khi đó, công ty nâng dự báo chi tiêu vốn năm 2026 từ 130 tỷ–145 tỷ đô la lên 135 tỷ–145 tỷ đô la, chỉ tăng mức sàn; điểm giữa mới tương ứng mức tăng khoảng 94% so với cùng kỳ. Theo tính toán của ngân hàng, điều này hàm ý chi tiêu quý bốn tăng khoảng 70% so với quý trước, với tác động hỗ trợ doanh thu chuỗi cung ứng tập trung nhiều hơn vào cuối năm và vài quý tiếp theo.
  • Cơ sở cho năm 2027 là việc ban lãnh đạo tái khẳng định sẽ tích cực đầu tư vào AI; hiện chưa có dự báo định lượng về chi tiêu vốn. Trên cơ sở đó, J.P. Morgan lạc quan về môi trường đầu tư của năm tiếp theo, nhưng không đưa ra con số chi tiêu cụ thể.

Lợi ích thương mại nào hỗ trợ việc tiếp tục tăng đầu tư?

  • Dự báo doanh thu quý bốn của Meta là 73 tỷ–76 tỷ đô la, với điểm giữa tăng 24% so với cùng kỳ và cao hơn nhẹ so với kỳ vọng thị trường. J.P. Morgan cho rằng tương tác trên các ứng dụng cốt lõi, doanh thu quảng cáo và nhu cầu tăng thêm từ các mảng kinh doanh tác nhân như Muse tạo ra sự hỗ trợ.
  • Đầu tư AI đã tạo ra lợi ích thông qua mảng quảng cáo: việc cải thiện đề xuất thúc đẩy tương tác trên Facebook và Instagram lên mức cao mới, trong khi sử dụng mô hình ngôn ngữ lớn để truy xuất và xếp hạng quảng cáo cùng việc mở rộng sử dụng công cụ dành cho nhà quảng cáo cũng nâng cao hiệu quả kiếm tiền. Do đó, ngân hàng nhận định tăng trưởng doanh thu giúp mức chi tiêu vốn cao trở nên bền vững hơn.
  • Một hướng đi khác của Muse là mở rộng mô hình thu phí theo đà gia tăng giao dịch thương mại và tiếp cận thêm người dùng là doanh nghiệp nhỏ và vừa. Quy trình làm việc của Muse đòi hỏi nhiều năng lực tính toán; việc sử dụng tăng lên sẽ cần bổ sung năng lực tính toán, qua đó gắn hoạt động thương mại hóa với nhu cầu máy chủ.

Muse có thể tạo thêm bao nhiêu nhu cầu cho máy chủ đa dụng?

  • J.P. Morgan cho rằng quy trình làm việc của tác nhân AI trong Muse làm tăng nhu cầu tính toán bằng CPU và có thể tiếp tục thúc đẩy lượng máy chủ đa dụng xuất xưởng của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây. Ngân hàng cũng ghi nhận các doanh nghiệp đang nâng cấp hạ tầng để hỗ trợ ứng dụng tác nhân.
  • Trong kịch bản Muse đạt 100 triệu người dùng hoạt động hằng tháng, ngân hàng sử dụng các giả định gồm 2 lõi CPU ảo cho mỗi người dùng, khối lượng công việc của tác nhân chiếm 80%, và tỷ lệ sử dụng năng lực tính toán mỗi người dùng là 30%. Giả định về tỷ lệ sử dụng bao gồm việc chia sẻ lõi khi nhàn rỗi và bố trí công suất để đáp ứng nhu cầu cao điểm.
  • Về thiết bị, mô hình tiếp tục giả định tỷ lệ lõi ảo trên lõi vật lý là 2∶1, mỗi CPU có 64 lõi vật lý, mỗi máy chủ được trang bị hai CPU và giá mỗi máy là 30 nghìn đô la. Mô hình ước tính cơ hội thị trường máy chủ đa dụng bổ sung của Meta vào khoảng 8,789 tỷ đô la.
  • Nếu Wiwynn giành được 50% thị phần trong cơ hội này, doanh thu tăng thêm tiềm năng sẽ khoảng 4,395 tỷ đô la, tương đương 38% doanh thu máy chủ đa dụng từ Meta của Wiwynn trong năm 2026 theo ước tính của ngân hàng và 10% tổng doanh thu cả năm. Đây là kịch bản cơ hội thị trường được quyết định đồng thời bởi quy mô người dùng, cường độ sử dụng, cấu hình và thị phần, chưa có năm hiện thực hóa cụ thể.

Từng khâu trong chuỗi cung ứng hưởng lợi nhờ đâu?

  • Đối với các nhà sản xuất theo hợp đồng, mối liên hệ trực tiếp là hoạt động mua sắm của Meta: Wiwynn và Quanta là các nhà cung cấp máy chủ chính của công ty. Ở mảng thiết bị chuyển mạch, J.P. Morgan lạc quan về Accton dựa trên thị phần tăng lên của hãng trong các thiết bị chuyển mạch 800G của Meta; ASPEED cũng được nêu là bên hưởng lợi từ nhu cầu tác nhân AI.
  • Luận điểm đối với máy chủ thương hiệu còn bao gồm giá bán: J.P. Morgan cho rằng hạn chế nguồn cung kéo dài hỗ trợ giá bán và biên lợi nhuận trong ngắn và trung hạn, do đó ưu tiên Lenovo. Nhận định về lợi nhuận này phụ thuộc đồng thời vào tăng trưởng nhu cầu và nguồn cung hạn chế.