Ngưỡng kỳ vọng đối với kết quả quý này cao đến đâu?

  • Microsoft sẽ công bố kết quả quý đầu tiên của năm tài chính 2027 vào ngày 28 tháng 10. Bank of America dự báo doanh thu 90,6 tỷ đô la, tăng 16,6% so với cùng kỳ, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 4.73 đô la, cả hai nhìn chung phù hợp với đồng thuận thị trường; luận điểm lạc quan dựa nhiều hơn vào tăng trưởng sau đó, thay vì kết quả vượt xa kỳ vọng trong quý này.
  • Theo cách công bố mới, Azure không bao gồm các dịch vụ liên quan như GitHub và Security Copilot, đồng thời doanh thu được công bố riêng lần đầu tiên. Bank of America dự báo doanh thu quý đầu tiên đạt 32,3 tỷ đô la, tăng 44,8% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định, phù hợp với đồng thuận; mảng thiết bị và tiêu dùng dự kiến giảm 6,2% so với cùng kỳ, chủ yếu do Xbox suy yếu.

Nhu cầu Azure chuyển thành doanh thu như thế nào?

  • Bank of America cho rằng việc đưa thêm năng lực tính toán vào sử dụng là yếu tố then chốt để chuyển các nghĩa vụ thực hiện còn lại liên quan đến Azure thành doanh thu. Trong ba quý vừa qua, mỗi quý Microsoft bổ sung khoảng 1 gigawatt công suất trung tâm dữ liệu và có kế hoạch tăng tổng công suất lên khoảng gấp đôi vào năm dương lịch 2028; điều này hỗ trợ chuyển 678 tỷ đô la nghĩa vụ thực hiện thương mại còn lại thành doanh thu.
  • Ngoài mở rộng công suất, tốc độ triển khai cũng ảnh hưởng đến thời điểm ghi nhận doanh thu: trong năm qua, Microsoft rút ngắn thời gian triển khai GPU tại khu vực lớn nhất của mình gần 50%; cơ sở Fairwater đầu tiên tại Wisconsin đi vào hoạt động sớm sáu tuần vào tháng 4, giúp ghi nhận doanh thu sớm hơn.
  • Hiệu suất vẫn còn dư địa cải thiện. Microsoft dự định triển khai Maia 300 trong năm dương lịch 2027, với kỳ vọng số token tạo ra trên mỗi megawatt cao hơn 40% so với các hệ thống GPU hàng đầu. Từ đó, Bank of America nhận định cùng một lượng điện có thể đáp ứng nhiều nhu cầu suy luận hơn, nhưng tăng trưởng vẫn phụ thuộc vào tiến độ đưa thiết bị vào hoạt động.

Copilot có thể tạo thêm doanh thu ngoài việc bán giấy phép người dùng như thế nào?

  • Phiên bản Copilot mới đưa trò chuyện, ứng dụng văn phòng, lập trình và tác nhân AI vào một giao diện thống nhất, sau đó kết nối dữ liệu độc quyền của doanh nghiệp qua Fabric IQ và giữ nguyên các quyền truy cập hiện có. Bank of America coi trọng khả năng phân công toàn bộ quy trình làm việc của sản phẩm, đưa Microsoft từ vai trò cung cấp trợ lý tiến thêm tới tầng điều phối AI doanh nghiệp.
  • Cơ chế kiếm tiền có hai tầng: các tác vụ thường ngày nằm trong gói đăng ký giá cố định 30 đô la, còn các tính năng nâng cao như Cowork, Code và Autopilot sử dụng Copilot Credits, tính phí theo mức sử dụng và thường yêu cầu đăng ký người dùng cơ bản. Vì vậy, doanh thu theo mức sử dụng có thể cộng thêm vào tăng trưởng số giấy phép và nâng doanh thu trên mỗi người dùng.
  • Số giấy phép trả phí đã tăng từ 15 triệu trong quý thứ hai của năm tài chính 2026 lên 30 triệu trong quý thứ tư. Trong khảo sát của Bank of America với 309 người quyết định ngân sách công nghệ, 76,7% đang sử dụng hoặc dự định sử dụng Copilot trong môi trường vận hành thực tế; phạm vi ý định này hỗ trợ triển vọng áp dụng, còn tăng trưởng liên tục của giấy phép trả phí là điều kiện quan trọng đối với luận điểm doanh thu.

Tăng tốc tăng trưởng tốn bao nhiêu tiền mặt?

  • Bank of America dự báo chi tiêu vốn bao gồm thuê tài chính trong năm tài chính 2027 đạt 220,7 tỷ đô la, tăng 51,9% so với cùng kỳ. Mở rộng công suất hỗ trợ doanh thu và cũng làm giảm lợi tức tiền mặt: dòng tiền tự do cả năm dự kiến đạt 29,3 tỷ đô la, giảm 56,3% so với cùng kỳ, với biên dòng tiền tự do giảm xuống 7,5%, thấp hơn 12.7 điểm phần trăm.
  • Khả năng sinh lời cũng chịu hạn chế. Bank of America dự báo biên lợi nhuận hoạt động cả năm đạt 46,4%, giảm 20 điểm cơ bản so với cùng kỳ; áp lực lên biên lợi nhuận gộp do tỷ trọng Azure trong doanh thu tăng cũng là rủi ro định giá được ngân hàng nêu rõ.

Vì sao Bank of America vẫn duy trì giá mục tiêu 600 đô la?

  • Bank of America nâng dự báo doanh thu năm tài chính 2027 từ 388,5 tỷ đô la lên 391,9 tỷ đô la và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ 19.55 đô la lên 19.70 đô la, đồng thời duy trì khuyến nghị mua. Giá mục tiêu 600 đô la áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận dự kiến năm dương lịch 2027 là 28 lần, cao hơn khoảng 18–25 lần của các công ty cùng ngành.
  • Mức định giá cao hơn này phụ thuộc vào tăng trưởng doanh thu và khả năng sinh lời bền vững. Ngoài chi phí mở rộng công suất, Bank of America cũng chỉ ra rằng nếu các nhà cung cấp ứng dụng và mô hình AI đổi mới nhanh hơn, tăng trưởng của Microsoft có thể bị hạn chế; chi tiêu cho ứng dụng doanh nghiệp tự nó cũng mang tính chu kỳ.