Vì sao quý ba vượt dự báo của Goldman Sachs?

  • Doanh thu quý ba 2026 của G-bits giảm 10% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận ròng giảm 13%; trước đó Goldman Sachs dự báo mức giảm lần lượt là 18% và 24%. Việc Sword x Staff ra mắt tại châu Âu và Mỹ có đóng góp vào kết quả, cùng với việc kiểm soát tốt chi phí quản lý và nghiên cứu phát triển đã giảm mức sụt giảm kết quả kinh doanh.
  • Biên lợi nhuận hoạt động quý ba tăng lên 42%, cao hơn mức 40% của quý hai. Dù chi phí bán hàng và tiếp thị cao hơn dự báo của Goldman Sachs, doanh thu gộp từ trò chơi khả quan hơn cùng việc quản lý chi phí vẫn hỗ trợ biên lợi nhuận.

Các đợt phát hành ở nước ngoài có thể bù đắp sự suy giảm của trò chơi cũ không?

  • Sword x Staff dự kiến ra mắt tại Hàn Quốc và Đông Nam Á vào ngày 4 tháng 11, trong khi Skyblade: Idle Immortal cũng dự kiến phát hành tại châu Âu và Mỹ trong quý bốn. Goldman Sachs cho rằng các đợt phát hành này có thể bù đắp một phần sự suy giảm của các trò chơi khác.
  • Tuy nhiên, doanh thu gộp trong nước của Sword x Staff đã giảm so với quý trước, và phiên bản châu Âu và Mỹ, vốn đóng góp đáng kể trong quý ba, cũng có thể suy yếu trong 2027 theo vòng đời. Doanh thu của 《道友来挖宝》 đang thu hẹp do tác động kết hợp của vòng đời và cạnh tranh gia tăng từ các trò chơi mini.
  • Kế hoạch quý một 2027 mà công ty công bố chỉ có hai trò chơi được cấp phép phát hành. Phần lớn trò chơi mới tự phát triển, bao gồm M98, vẫn ở giai đoạn phát triển ban đầu; Goldman Sachs dự kiến chúng sẽ ra mắt vào 2028 hoặc muộn hơn.

Goldman Sachs điều chỉnh dự báo doanh thu và lợi nhuận như thế nào?

  • Goldman Sachs nâng dự báo doanh thu 2026 thêm 10% lên 7,22 tỷ nhân dân tệ, phản ánh xu hướng doanh thu gộp tốt hơn dự kiến ban đầu và đóng góp từ các đợt phát hành ở nước ngoài trong quý bốn. Tuy nhiên, do danh mục trò chơi mới ít hơn, ngân hàng hạ dự báo doanh thu 2027 và 2028 lần lượt 3% và 1%.
  • Theo mô hình cập nhật, doanh thu 2027 là 6,476 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 10% so với cùng kỳ; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 26.29 nhân dân tệ, giảm khoảng 9% so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho rằng mức nền so sánh cùng kỳ trong nửa cuối năm đặc biệt khó vượt qua.
  • Hiệu quả chi phí cải thiện khiến Goldman Sachs nâng dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2026–2028 thêm 2%–10%. Việc quảng bá trò chơi mới có thể khiến biên lợi nhuận biến động trong quý bốn 2026 và quý một 2027. Goldman Sachs dự báo chi phí kênh phân phối thấp hơn và hiệu quả tăng nhờ ứng dụng AI sâu hơn trong nghiên cứu phát triển có thể giảm tác động của tỷ trọng trò chơi được cấp phép có biên lợi nhuận thấp tăng lên, giúp biên lợi nhuận 2027 nhìn chung duy trì ở mức hiện tại.

Vì sao giá mục tiêu bị hạ, và kết quả nào có thể thay đổi đánh giá?

  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị Bán tương đối so với các công ty trong phạm vi theo dõi và hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 365 xuống 342 nhân dân tệ. Giá mục tiêu mới áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 2027 là 13 lần, thấp hơn mức 14 lần trước đây dựa trên lợi nhuận trung bình 2026–2027. Điều chỉnh này phản ánh hệ số định giá của các công ty cùng ngành trò chơi và truyền thông giảm và việc chuyển năm định giá.
  • Goldman Sachs cho rằng dự báo doanh thu có thể có dư địa tăng nếu các trò chơi mới trong nước hoạt động tốt hơn dự kiến, phiên bản châu Âu và Mỹ của Sword x Staff duy trì lâu hơn dự kiến, hoặc các trò chơi mới ở nước ngoài được ưa chuộng hơn. Hệ số định giá của ngành trò chơi phục hồi cũng có thể cải thiện đánh giá.