Bloom nâng dự báo cả năm lần thứ ba; thu tiền trở thành trọng tâm sau khi lợi nhuận vượt kỳ vọng

Điều gì làm nên kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba của Bloom đạt 1,236 tỷ đô la, tăng 138,1% so với cùng kỳ và cao hơn đồng thuận thị trường của Bloomberg 14,2%; trong đó, doanh thu sản phẩm đạt 1,07 tỷ đô la, tăng 179% so với cùng kỳ, là nguồn tăng trưởng chính.
Lợi nhuận tăng nhanh hơn: EBITDA điều chỉnh đạt 300 triệu đô la, tăng mạnh so với 59 triệu đô la cùng kỳ năm trước và cao hơn đồng thuận thị trường 24,1%; biên lợi nhuận gộp điều chỉnh đạt 34,5%, tăng 4.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Từ đó, Bernstein nhận định công ty thể hiện đòn bẩy hoạt động trong khi gia tăng bàn giao.
Công ty nâng dự báo lần thứ ba trong năm: doanh thu 2026 được nâng từ 3,9 tỷ–4,2 tỷ đô la lên 4,4 tỷ–4,6 tỷ đô la, còn lợi nhuận hoạt động điều chỉnh từ 800 triệu–900 triệu đô la lên 960 triệu–1,03 tỷ đô la. Dự báo biên lợi nhuận gộp điều chỉnh vẫn ở khoảng 34%; lợi nhuận cả năm tăng chủ yếu đi cùng quy mô doanh thu lớn hơn.

Ban lãnh đạo cho biết công suất dây chuyền sản xuất stack tăng từ 1 GW lên 5 GW, trong khi số nhân viên vẫn khoảng 600 người. Điều này có nghĩa là khi quy mô sản xuất tăng, nhân sự liên quan không cần tăng theo cùng tỷ lệ, hỗ trợ lợi nhuận tăng cùng doanh thu.
Tốc độ bàn giao cũng là một phần của năng lực cạnh tranh. Dự án trung tâm dữ liệu 300 MW tại New Jersey được phê duyệt quy hoạch ba tháng sau khi ký kết, và các tổ máy đầu tiên đi vào hoạt động hai tháng sau đó; Bernstein cũng đánh giá cao lợi thế phê duyệt nhờ lượng phát thải tại chỗ thấp hơn của pin nhiên liệu.
Công ty đang chuẩn bị cho công suất hằng năm vượt 5 GW và tiếp tục bổ sung bất động sản nhà máy. Ban lãnh đạo nhấn mạnh việc mở rộng công suất do nhu cầu thúc đẩy và có thể tiến hành từng bước; tuy nhiên, chi tiêu vốn quý ba đã đạt 153 triệu đô la, cao hơn dự kiến, và việc mở rộng vẫn cần chi tiền trước.

Dòng tiền hoạt động quý ba âm 27,1 triệu đô la, trong khi đồng thuận thị trường trước đó dự báo dòng tiền vào 130,4 triệu đô la; dòng tiền tự do âm 181 triệu đô la. Diễn biến lợi nhuận và dòng tiền phân hóa rõ rệt, chủ yếu do tiền bị chiếm dụng trong tài sản hợp đồng và chi tiêu vốn cao hơn.
Tài sản hợp đồng đã chiếm dụng 430 triệu đô la tiền mặt trong quý. Ban lãnh đạo dự kiến các số dư này sẽ dần chuyển thành tiền mặt khi dự án đạt các mốc xuất hóa đơn và thu tiền; nhưng bản thân tài sản hợp đồng cũng có thể tiếp tục tăng khi hoạt động triển khai mở rộng, vì vậy cần xem xét đồng thời tăng trưởng doanh thu và tiến độ thu tiền.
Dòng tiền tự do trong ba quý đầu năm của công ty vẫn dương 42 triệu đô la, với số dư tiền mặt cuối quý là 2,5 tỷ đô la, tạo vùng đệm tài chính. Bernstein tập trung vào khả năng tăng trưởng tiếp tục chuyển hóa thành tiền mặt.

Ban lãnh đạo cho biết lượng đơn hàng tồn đọng tăng nhanh hơn doanh thu nhưng chưa công bố giá trị, và dự kiến đưa ra dự báo 2027 tại cuộc họp công bố kết quả quý bốn. Bernstein coi việc công bố đơn hàng, dự báo năm tiếp theo và bằng chứng thu tiền từ tài sản hợp đồng là những yếu tố then chốt để luận điểm đầu tư chuyển sang được hỗ trợ bởi khả năng sinh lời.
Việc triển khai phía công ty điện lực tạo ra một kênh mua sắm mới: ban lãnh đạo cho biết tài sản pin nhiên liệu có thể được đưa vào cơ sở tài sản được quản lý với tư cách hạ tầng phân phối và được mua sắm thông qua quy hoạch nguồn lực tích hợp của các công ty điện lực. Bernstein coi nhu cầu quốc tế là cơ hội vào cuối thập kỷ này, hiện chưa đưa vào dự báo.
Nhu cầu cũng có những giới hạn rõ ràng: các rủi ro giảm giá Bernstein nêu ra gồm việc nâng cấp lưới điện làm suy yếu nhu cầu phát điện tại chỗ và nhu cầu trung tâm dữ liệu thấp hơn dự kiến.

Bernstein nâng giá mục tiêu từ 282 đô la lên 306 đô la, duy trì xếp hạng “phù hợp thị trường”. Điều chỉnh này đến từ việc cập nhật dự báo lợi nhuận sau công bố kết quả và dịch kỳ định giá tiến thêm một quý.
Bội số định giá vẫn là 41 lần giá trị doanh nghiệp trên EBITDA điều chỉnh, tương ứng lợi nhuận từ quý bốn 2027 đến quý ba 2028. Việc nâng giá mục tiêu không dựa vào tăng thêm bội số; hỗ trợ về sau phụ thuộc nhiều hơn vào tăng trưởng lợi nhuận và thu hồi tiền mặt.