Lợi nhuận quý ba của Gree Electric giảm bốn mươi phần trăm: Doanh thu phù hợp dự báo của Goldman Sachs, áp lực lên biên lợi nhuận gộp vượt dự kiến

Chênh lệch kết quả kinh doanh quý ba đến từ đâu?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Gree Electric đạt 36,871 tỷ nhân dân tệ, giảm 8% so với cùng kỳ và nhìn chung phù hợp dự báo của Goldman Sachs; lợi nhuận ròng đạt 3,996 tỷ nhân dân tệ, giảm 43% so với cùng kỳ và thấp hơn 36% so với dự báo của ngân hàng.
Chênh lệch lợi nhuận chủ yếu đến từ áp lực lên biên lợi nhuận gộp lớn hơn dự báo của Goldman Sachs. Biên lợi nhuận gộp quý ba là 23,1%, giảm 5.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ; biên lợi nhuận hoạt động là 10,3%, giảm 6.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Goldman Sachs cho rằng nhu cầu thị trường trong nước yếu và cạnh tranh gay gắt đã gây sức ép lên doanh thu. Nhu cầu bán lẻ thiết bị gia dụng lớn trong nước bất ngờ giảm vào tháng 9 dù mức nền so sánh đã phần nào bớt khắt khe. Điều hòa có kết quả kém hơn các nhóm thiết bị gia dụng lớn khác, có thể liên quan đến tâm lý người tiêu dùng và thời tiết bất lợi.
Gree phụ thuộc vào thị trường điều hòa trong nước nhiều hơn các doanh nghiệp cùng ngành, do đó chịu tác động lớn hơn. Dữ liệu IOL cho thấy lượng điều hòa xuất xưởng trong quý ba của công ty giảm 19% so với cùng kỳ, trong đó lượng tiêu thụ nội địa giảm 14% và xuất khẩu giảm 34%.
Nợ phải trả theo hợp đồng trong quý ba là 7,8 tỷ nhân dân tệ, giảm 43% so với cùng kỳ. Khoản này chủ yếu là tiền trả trước của nhà phân phối; Goldman Sachs cho rằng mức giảm có thể phản ánh sự thận trọng hơn của các nhà phân phối.

Goldman Sachs cho rằng chi phí điều hòa chịu tác động từ giá nguyên liệu như đồng tăng, đồng thời cạnh tranh trong ngành gay gắt hơn; hai yếu tố này có thể cùng làm giảm biên lợi nhuận gộp.
Dữ liệu AVC cho thấy giá bán trung bình điều hòa của ngành qua kênh trực tiếp và trực tuyến trong quý ba lần lượt giảm 2% và 19% so với cùng kỳ; Goldman Sachs cho rằng điều này có thể phản ánh việc tăng khuyến mãi và thay đổi cơ cấu sản phẩm.
Chi phí bán hàng quý ba của Gree tăng 15% so với cùng kỳ, còn tỷ lệ chi phí bán hàng tăng 0.9 điểm phần trăm. Goldman Sachs suy đoán việc tăng khuyến mãi trong bối cảnh cạnh tranh là một trong những nguyên nhân; chi phí quản lý tương đối ổn định trong cùng kỳ.

Goldman Sachs đánh giá cao năng lực tích hợp theo chiều dọc và sản xuất quy mô lớn của Gree, mạng lưới phân phối rộng khắp, đặc biệt là kênh trực tiếp, cùng lợi thế thương hiệu trong phân khúc điều hòa trung và cao cấp. Tuy nhiên, ngân hàng cũng lo ngại việc kích thích đổi cũ lấy mới suy yếu sẽ kìm hãm tăng trưởng doanh thu, đồng thời cạnh tranh gia tăng và chiến lược thúc đẩy các sản phẩm có giá trị tốt so với giá của công ty tương đối kém tích cực sẽ dẫn đến mất thị phần.
Công ty công bố cổ tức giữa kỳ 1 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, bằng mức giữa kỳ năm trước. Goldman Sachs cho rằng tỷ suất cổ tức có thể hỗ trợ định giá, đồng thời duy trì khuyến nghị Trung lập và giá mục tiêu 12 tháng là 41 nhân dân tệ. Giá mục tiêu dựa trên mức định giá 10 lần lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu năm 2028, sau đó được chiết khấu về năm 2027 với chi phí vốn chủ sở hữu 9,5%.