Tăng trưởng ở nước ngoài nhanh đến mức nào và điều gì đã thay đổi trong tháng 8?

  • Trong tháng 8 năm 2026, SAIC Motor bán được 139,207 xe ở nước ngoài, tăng 57,7% so với cùng kỳ và giảm 1,7% so với tháng trước; lũy kế tám tháng đầu năm đạt 1,015,539 xe, tăng 52,8% so với cùng kỳ. Hoạt động ở nước ngoài tiếp tục tăng trưởng so với cùng kỳ, nhưng doanh số trong tháng 8 giảm so với tháng 7.
  • Không tính SAIC Volkswagen và SAIC-GM, doanh số ở nước ngoài của thương hiệu riêng trong tháng 8 đạt 97,205 xe, tăng 62,0% so với cùng kỳ và giảm 3,1% so với tháng trước; lũy kế tám tháng đầu năm đạt 725,174 xe, tăng 65,5% so với cùng kỳ. Tốc độ tăng trưởng lũy kế của thương hiệu riêng cao hơn toàn tập đoàn, nhưng mức giảm so với tháng trước cũng lớn hơn.

Những mẫu xe và thị trường nào đang hỗ trợ tăng trưởng?

  • Tăng trưởng không đồng đều giữa các mẫu xe. Trong tháng 8, doanh số MG HS ở nước ngoài đạt 13,808 xe, tăng 83% so với cùng kỳ; Mulan đạt 10,515 xe, tăng 2535% so với cùng kỳ và 53% so với tháng trước. Trong khi đó, MG ZS có doanh số lớn hơn đạt 18,088 xe, chỉ tăng 7% so với cùng kỳ và giảm 14% so với tháng trước; MG 3 đạt 8,991 xe, giảm 8% so với cùng kỳ. Đằng sau mức tăng trưởng cao của tổng doanh số, đóng góp của các mẫu xe đang phân hóa.
  • Doanh số tại Anh trong tháng 8 đạt 5,494 xe, tăng 88,7% so với cùng kỳ nhưng giảm 28,6% so với tháng trước; lũy kế tám tháng đầu năm tăng 20,7% so với cùng kỳ. Doanh số tại Mexico trong tháng 8 đạt 3,653 xe, giảm 11,8% so với cùng kỳ, trong khi lũy kế tám tháng đầu năm vẫn tăng 11,3%, cho thấy kết quả của tháng yếu hơn xu hướng lũy kế.
  • Australia và Thái Lan đều tăng trưởng so với cùng kỳ và tháng trước: trong tháng 8, hai thị trường lần lượt bán được 4,767 và 4,234 xe, tăng lần lượt 21,4% và 55,3% so với cùng kỳ, cũng như 11,3% và 38,0% so với tháng trước. Vì vậy, mức giảm doanh số ở nước ngoài của tập đoàn so với tháng trước không phản ánh sự suy yếu đồng loạt ở tất cả thị trường.

Sản lượng bán ra ở nước ngoài tăng cải thiện lợi nhuận như thế nào và yếu tố nào bù trừ tác động đó?

  • Deutsche Bank cho rằng biên lợi nhuận gộp của thương hiệu riêng đang cải thiện qua hai hướng: quy mô doanh số lớn hơn làm giảm chi phí trên mỗi xe, và doanh số tăng ở mảng kinh doanh nước ngoài có biên lợi nhuận cao cải thiện cơ cấu sản phẩm. Do đó, giá trị của tăng trưởng ở nước ngoài không chỉ nằm ở việc bán thêm xe mà còn ở việc nâng cao chất lượng lợi nhuận của mảng thương hiệu riêng.
  • Tuy nhiên, trước đây gần như toàn bộ lợi nhuận ròng của SAIC đến từ thu nhập đầu tư của các liên doanh với những hãng xe và doanh nghiệp linh kiện toàn cầu, còn mảng thương hiệu riêng từng thua lỗ lớn. Deutsche Bank dự báo thu nhập đầu tư sẽ giảm dần khi mức độ tiếp xúc của các liên doanh với mảng xe năng lượng mới thua lỗ tăng lên, cộng với cạnh tranh từ các thương hiệu riêng Trung Quốc gây sức ép lên doanh số.
  • Do đó, mức cải thiện lợi nhuận của tập đoàn phụ thuộc vào tương quan giữa hai lực: mức đóng góp của biên lợi nhuận gộp thương hiệu riêng tăng lên và mức suy giảm thu nhập từ liên doanh. Cạnh tranh giá trong ngành sẽ gây sức ép lên kết quả kinh doanh xe năng lượng mới của thương hiệu riêng, trong khi nguồn cung sản phẩm mới tương đối yếu của các liên doanh cũng có thể kéo giảm biên lợi nhuận của họ.

Với khuyến nghị nắm giữ, giá mục tiêu hàm chứa kỳ vọng tăng trưởng nào?

  • Deutsche Bank duy trì khuyến nghị nắm giữ với giá mục tiêu 12 tháng là 14.50 nhân dân tệ. Giá mục tiêu sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền năm năm, với chi phí vốn bình quân gia quyền là 7,5% và tốc độ tăng trưởng dài hạn là 0,5%.
  • Giá mục tiêu tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2026 là 14.8 lần, cao hơn mức bình quân lịch sử của hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng của SAIC là 9.0 lần. Deutsche Bank cho rằng mức định giá cao hơn phản ánh tỷ trọng gia tăng của mảng xe năng lượng mới và xuất khẩu; các mẫu xe điện thông minh mới dành cho thị trường nước ngoài giúp xuất khẩu tăng nhanh hơn là một trong những kịch bản tích cực mà ngân hàng đưa ra.