Những kết quả nào trong quý ba vượt kỳ vọng và những kết quả nào thấp hơn?

  • Trong quý ba năm 2026, doanh thu đạt 2,289 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận hoạt động đạt 250 triệu nhân dân tệ, lần lượt giảm 15% và 40% so với cùng kỳ, nhưng cao hơn dự báo trước đó của Goldman Sachs lần lượt 2% và 6%.
  • Lợi nhuận ròng đạt 260 triệu nhân dân tệ, giảm 42% so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo của Goldman Sachs 11%, chủ yếu do thu nhập đầu tư giảm.
  • Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động lần lượt đạt 51,6% và 10,6%, giảm 2.5 và 4.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ, nhưng đều tốt hơn dự báo của Goldman Sachs. Chi phí tăng và đòn bẩy hoạt động suy yếu do doanh thu giảm vẫn gây sức ép lên lợi nhuận.

Doanh thu giảm ở những sản phẩm và kênh nào?

  • Doanh thu quý ba của các nhóm sản phẩm chính, gồm máy hút mùi và bếp gas, đều giảm. Doanh thu tủ bếp tăng ở mức trên mười phần trăm, nhờ nền so sánh thấp.
  • Ban lãnh đạo cho biết doanh thu từ cả kênh bán lẻ trực tuyến và trực tiếp đều giảm gần một phần năm so với cùng kỳ, trong đó mức giảm của kênh trực tuyến lớn hơn quý hai.
  • Doanh thu kênh công trình giảm ở mức phần trăm một chữ số thấp so với cùng kỳ, mức giảm thu hẹp đáng kể so với quý hai, một phần nhờ doanh thu tủ bếp tăng. Việc hoàn thành các dự án bất động sản vẫn yếu.

Vì sao chi phí tiếp tục gây sức ép lên lợi nhuận?

  • Chi phí bán hàng, chi phí chung và quản lý trong quý ba giảm 11% so với cùng kỳ, nhưng doanh thu giảm mạnh hơn, khiến tỷ lệ chi phí này trên doanh thu tăng 2 điểm phần trăm.
  • Ban lãnh đạo tiếp tục dự báo doanh thu cả năm 2026 giảm và lợi nhuận giảm mạnh hơn do chi phí tăng và đòn bẩy hoạt động suy yếu; tình hình hoạt động quý bốn được dự báo nhìn chung tương tự quý ba.
  • Triển vọng năm 2027, ban lãnh đạo vẫn dự báo môi trường hoạt động chung đầy thách thức, nhưng cho rằng các phân khúc như lò nướng tích hợp có cơ hội tăng trưởng tương đối nhanh hơn.

Việc mở rộng ra nước ngoài có thể mang lại gì và Goldman Sachs điều chỉnh nhận định ra sao?

  • Doanh thu ở nước ngoài trong quý ba tăng từ 50% đến 100% so với cùng kỳ, nhưng trên nền rất thấp. Công ty đã công bố thương vụ mua lại iTronics, doanh nghiệp nhiệt kế nhà bếp của Mỹ. Thương vụ vẫn chờ các cơ quan chính phủ liên quan phê duyệt, và ban lãnh đạo dự kiến hoàn tất hợp nhất báo cáo tài chính vào đầu năm 2027.
  • Sau khi thương vụ hoàn tất, công ty dự định mở rộng độ phủ ngoại tuyến của iTronics tại Mỹ; doanh nghiệp này hiện chủ yếu dựa vào các kênh trực tuyến. Ban lãnh đạo cho biết sẽ tiếp tục tìm kiếm các thương vụ mua bán và sáp nhập quy mô nhỏ, đồng thời cân bằng giữa cổ tức tiền mặt và các thương vụ mua lại tiềm năng.
  • Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 từ 5% đến 12%, đồng thời giảm giá mục tiêu kỳ hạn 12 tháng từ 18.2 xuống 17.6 nhân dân tệ và duy trì khuyến nghị mua. Giá mục tiêu dựa trên mức định giá gấp 14 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự phóng năm 2028, được chiết khấu về năm 2027 với chi phí vốn chủ sở hữu 9,5%.