BofA: Cổ phiếu phòng thủ cũng xuất hiện dấu hiệu bong bóng, định giá quyền chọn mùa báo cáo tài chính Mỹ và châu Âu phân hóa

Vì sao dòng tiền chuyển sang cổ phiếu phòng thủ cũng khiến BofA cảnh giác?

Sau khi giao dịch liên quan đến AI suy yếu, dòng tiền chuyển mạnh sang cổ phiếu chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu của Mỹ; chỉ báo rủi ro bong bóng của cả hai nhóm đã tiến gần vùng rủi ro. BofA cho rằng hiện tượng tương tự từng xuất hiện trong bong bóng internet cuối thập niên 90 của thế kỷ 20 và trong giai đoạn tăng giá sau đại dịch.
Chỉ báo này kết hợp lợi suất giá, độ biến động, động lượng và mức độ dễ tổn thương của giá, với giá trị từ 0 đến 1. BofA dùng mức trên 0.8 làm ngưỡng tham chiếu cho rủi ro cao hơn. Chỉ báo đo lường diễn biến giá và cần được đánh giá cùng các yếu tố cơ bản và vị thế nắm giữ.
So với đỉnh bong bóng internet, số cổ phiếu có chỉ báo cao hiện vẫn tập trung hơn: tính đến ngày 23 tháng 10, có 15 cổ phiếu thành phần của S&P 500 có chỉ báo trên 0.8, so với khoảng 50 đến 100 cổ phiếu vào thời điểm nóng nhất khi đó.

Vào ngày 22 tháng 10, Nasdaq giảm gần 3%, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đồng thời giảm hơn 16 điểm cơ bản. BofA diễn giải sự sụt giảm đồng thời của cổ phiếu và lợi suất trái phiếu là một cú sốc tăng trưởng: nếu sự suy yếu liên quan đến AI tiếp diễn, lãi suất có thể giảm thêm.
Dựa trên mối quan hệ này, BofA tiếp tục ưu tiên quyền chọn bán lookback trên Nasdaq 100 với điều kiện lãi suất kỳ hạn 10 năm giảm, như một công cụ phòng hộ rủi ro AI dài hạn hơn. Ngân hàng cho rằng dù lãi suất đã giảm nhẹ, chi phí của cấu trúc này vẫn hấp dẫn so với các công cụ phòng hộ dài hạn khác.
Một kịch bản khác là khẩu vị rủi ro phục hồi. BofA cho rằng tâm lý có thể chuyển sang lạc quan sau khi các sự kiện như báo cáo tài chính của các hãng công nghệ lớn, cuộc họp quyết định lãi suất của Fed vào tháng 10 và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đã qua. Trong kịch bản này, chiến lược chênh lệch giá quyền chọn mua cho phép tham gia vào đà tăng tiềm năng với rủi ro hữu hạn.

BofA so sánh phần biến động bổ sung mà quyền chọn hàm ý cho các sự kiện công bố báo cáo tài chính với biến động thực tế sau đó. Dù giá quyền chọn báo cáo tài chính tại Mỹ đã tăng, biến động thực tế tăng nhiều hơn, đặc biệt ở các công ty vốn hóa siêu lớn. Vì vậy, ngân hàng cho rằng quyền chọn báo cáo tài chính của từng cổ phiếu Mỹ vẫn có giá trị tương đối.
Gần đây, trong số 50 công ty lớn nhất S&P 500 theo vốn hóa thị trường, hơn một nửa có mức thay đổi giá cổ phiếu sau báo cáo tài chính lớn hơn biên độ mà quyền chọn hàm ý trước đó. Tính theo vốn hóa thị trường, nhóm này chiếm khoảng hai phần ba, tương ứng phân vị lịch sử thứ 98.
Tại châu Âu, tình hình ngược lại: phần biến động bổ sung hàm ý quanh báo cáo tài chính của các cổ phiếu thành phần Euro Stoxx 50 ở phân vị lịch sử thứ 94, nhưng gần đây chỉ khoảng một phần ba công ty có biến động thực tế vượt biên độ mà quyền chọn dự kiến trước đó. Vì vậy, BofA cho rằng biến động quanh báo cáo tài chính ở châu Âu đang được định giá đắt.

Chỉ báo áp lực tài chính toàn cầu của BofA tăng từ 0.09 vào ngày 16 tháng 10 lên 0.20 vào ngày 23, mức cao nhất kể từ ngày 7 tháng 4 và nằm ở phân vị thứ 66 kể từ 2000.
Hàng hóa và cổ phiếu là các loại tài sản chịu áp lực cao nhất, đồng thời là những loại tài sản chính có áp lực tăng trong tuần trước. Trong đó, mức tăng hằng tuần của áp lực biến động hàm ý đối với dầu thô nằm ở phân vị thứ 93 kể từ 2000. Ngược lại, áp lực tín dụng, ngoại hối và lãi suất vẫn thấp hơn mức trung vị dài hạn tương ứng.