Lượng vé máy bay của MakeMyTrip giảm, khách sạn và xe buýt nâng đỡ tăng trưởng nhưng biên lợi nhuận chịu áp lực

Vì sao tăng trưởng tổng thể vẫn vượt kỳ vọng khi lượng vé máy bay yếu hơn?

Trong quý hai năm tài chính 2027, lượng vé máy bay của MakeMyTrip giảm 6% so với cùng kỳ, mạnh hơn mức giảm 2% của quý trước; tuy nhiên, doanh thu điều chỉnh tăng 20% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định, bằng mức của quý trước và cao hơn dự báo trước đó là 16% của Goldman Sachs.
Doanh thu mảng vé máy bay tăng 14% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định, cao hơn dự báo 7% của Goldman Sachs. Ngân hàng này cho rằng một phần nguyên nhân là tổng giá trị đặt vé máy bay tăng 20% so với cùng kỳ và biên lợi nhuận do các hãng hàng không dành cho công ty được cải thiện trong mùa thấp điểm.
Tổng giá trị đặt chỗ tăng 21% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định, nhanh hơn đôi chút so với mức 20% của quý trước và cao hơn dự báo 18% của Goldman Sachs. Tính bằng đô la Mỹ, tốc độ tăng tổng giá trị đặt chỗ tăng từ 9% lên 11%.

Tổng giá trị đặt chỗ của mảng khách sạn và gói du lịch tăng 20% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định, gần bằng mức của quý trước; số lượt đặt chỗ tăng 18%, dù số lượt đặt khách sạn ở nước ngoài chỉ tăng ở mức trung bình một chữ số.
Doanh thu mảng xe buýt và các hoạt động khác tăng 29% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định, thấp hơn đôi chút so với mức 31% của quý trước. Ban lãnh đạo cho biết một nửa tăng trưởng của mảng xe buýt đến từ nguồn cung tăng, nửa còn lại từ thị phần tăng, và dự kiến đà tăng trưởng sẽ tiếp tục.
Nhu cầu hàng không vẫn là yếu tố hạn chế: trong tháng 10, tăng trưởng so với cùng kỳ của lưu lượng hành khách hàng không nội địa và xuất cảnh của Ấn Độ vẫn yếu, nhưng cải thiện nhẹ so với quý trước. Goldman Sachs dự báo doanh thu điều chỉnh của mảng vé máy bay sẽ tăng 12% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định trong quý tài chính thứ ba.

Để hỗ trợ nhu cầu, chi phí bán hàng và tiếp thị của công ty vẫn ở mức cao, chiếm 5,43% tổng giá trị đặt chỗ trong quý tài chính thứ hai; trong 12 tháng qua, chi tiêu thu hút khách hàng đều tăng ở cả mảng vé máy bay và khách sạn.
Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tính trên tổng giá trị đặt chỗ giảm 0.1 điểm phần trăm so với quý trước xuống 1,7%, thấp hơn dự báo 1,8% của Goldman Sachs. Báo cáo cho rằng mức giảm này do phí cổng thanh toán tăng khi giá vé máy bay tăng; EBITDA tiền mặt đạt 51 triệu đô la Mỹ, thấp hơn đôi chút so với dự báo của ngân hàng.
Tính bằng rupee, EBITDA quý tài chính thứ hai tăng 19% so với cùng kỳ; tuy nhiên, biên lợi nhuận ngắn hạn thấp hơn khiến Goldman Sachs hạ dự báo EBITDA tiền mặt năm tài chính 2027 đi 4%.

Goldman Sachs nâng dự báo tổng giá trị đặt chỗ cho các năm tài chính từ 2027 đến 2029 tối đa 1% và dự báo doanh thu tối đa 2%; ngân hàng dự kiến doanh thu năm tài chính 2027 tăng 20% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định.
Ngân hàng cho rằng một phần chi phí tiếp thị có thể được điều chỉnh khi các yếu tố bất lợi đối với nhu cầu giảm bớt, và biên lợi nhuận có dư địa mở rộng đáng kể nếu lưu lượng hành khách hàng không phục hồi; trên cơ sở đó, ngân hàng dự báo EBITDA tính bằng rupee sẽ tăng hơn 30% trong cả năm tài chính 2028 và 2029.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua và hạ giá mục tiêu trong 12 tháng từ 81 đô la Mỹ xuống 80 đô la Mỹ. Nhà đầu tư chú ý đến nhu cầu hàng không tiếp tục yếu, cấu trúc và thời điểm của thỏa thuận chuyển đổi cổ phần, cũng như tác động của thương mại dựa trên tác nhân đối với du lịch trực tuyến; công ty cho biết thời điểm niêm yết tại Ấn Độ phụ thuộc vào phê duyệt của cơ quan quản lý và điều kiện thị trường.