Vì sao áp lực lợi nhuận sẽ kéo dài sau quý III?

  • Lợi nhuận hoạt động tổng thể quý III của WH Group nhìn chung phù hợp với dự báo của Goldman Sachs, nhưng kết quả theo khu vực yếu: lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tại Mỹ giảm 53% so với cùng kỳ, còn tại châu Âu giảm 39%; lợi nhuận hoạt động của Shuanghui giảm khoảng 13% so với cùng kỳ, phù hợp với dự báo của Goldman Sachs.
  • Mỹ là nguồn lợi nhuận quan trọng của tập đoàn trong quý IV. Goldman Sachs dự báo lợi nhuận hoạt động của WH Group giảm 38% so với cùng kỳ trong quý IV và giảm 19% trong cả năm, với mức giảm so với cùng kỳ thu hẹp trong năm 2027. Ước tính này giả định hoạt động tại Mỹ giảm 54% và tại Trung Quốc giảm 3% trong quý IV.
  • Doanh thu quý III của tập đoàn đạt 6,984 tỷ đô la Mỹ, giảm 4% so với cùng kỳ và thấp hơn 5% so với dự báo của Goldman Sachs; lợi nhuận hoạt động sau khi loại trừ điều chỉnh tài sản sinh học đạt 467 triệu đô la Mỹ, giảm 30% so với cùng kỳ và thấp hơn 3% so với dự báo của ngân hàng.

Khi nào hoạt động tại Mỹ và châu Âu có thể cải thiện?

  • Mảng thịt lợn tươi và chăn nuôi lợn tại Mỹ tiếp tục chịu sức ép từ nhu cầu yếu, chênh lệch giá chế biến thu hẹp và cạnh tranh xuất khẩu. Lợi nhuận chế biến của ngành trong quý III giảm khoảng 28% so với quý trước và 35% so với cùng kỳ, xuống dưới mức đủ bù đắp chi phí; triển vọng quý IV cập nhật cũng không giả định mảng thịt lợn tươi hay chăn nuôi sẽ phục hồi theo mùa đáng kể.
  • Mảng thịt đóng gói tại Mỹ tương đối vững: sản lượng bán, lợi nhuận và biên lợi nhuận đều tăng trong quý III. Ban lãnh đạo dự báo lợi nhuận hoạt động năm 2026 vượt 1 tỷ đô la Mỹ năm thứ năm liên tiếp.
  • Mảng chăn nuôi lợn tại châu Âu lỗ 16 triệu đô la Mỹ trong chín tháng đầu năm 2026, khi giá lợn bình quân giảm 20,4% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo dự báo cắt giảm công suất sẽ thúc đẩy mảng này phục hồi nhẹ chủ yếu trong quý II đến quý III năm 2027, nhưng nhu cầu yếu và giá thấp tại Trung Quốc và Mỹ có thể hạn chế mức tăng giá.

Sự cải thiện của Shuanghui đến từ đâu và chịu những hạn chế gì?

  • Lợi nhuận hoạt động mảng thịt chế biến của Shuanghui trong quý III giảm 10,5% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận mỗi tấn giảm 10,7%. Ban lãnh đạo cho biết áp lực lợi nhuận chủ yếu đến từ tỷ trọng sản phẩm giá phải chăng có biên lợi nhuận gộp thấp tăng lên và chi tiêu thị trường tăng; sau khi điều chỉnh cơ cấu sản phẩm và chi phí, lợi nhuận mỗi tấn trong quý IV dự kiến cải thiện so với quý III nhưng vẫn thấp hơn nhẹ so với cùng kỳ năm trước.
  • Chi phí thịt lợn và thịt gà thấp hơn cùng giá bán nhìn chung ổn định hỗ trợ lợi nhuận quý IV. Doanh số qua các kênh mới nổi tăng hơn 40% so với cùng kỳ trong chín tháng đầu năm 2026, chiếm hơn 25% doanh số, nhưng các kênh truyền thống vẫn chịu ảnh hưởng của việc rút khỏi một số kênh và có kết quả thấp hơn nhẹ so với dự kiến.
  • Nguồn cung lợn dư thừa tiếp tục gây sức ép lên giá: giá lợn bình quân tại Trung Quốc trong chín tháng đầu năm 2026 giảm 25,5% so với cùng kỳ xuống 11.25 nhân dân tệ mỗi kg. Ban lãnh đạo dự báo giá lợn phục hồi nhẹ khoảng 1 nhân dân tệ mỗi kg sau khi thua lỗ của ngành thúc đẩy cắt giảm sản lượng trong năm 2027, với giá nửa cuối năm cao hơn nửa đầu năm. Trong một khoảng nhất định, giá lợn thấp có lợi cho biên lợi nhuận giết mổ và thịt tươi.

Sau khi hạ dự báo lợi nhuận, Goldman Sachs nhìn nhận lợi nhuận dành cho cổ đông thế nào?

  • Do lợi nhuận từ chăn nuôi và thịt lợn tươi tại Mỹ suy yếu, Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận hoạt động của WH Group cho giai đoạn 2026–2028 thêm 11%–12%, đồng thời hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 10.10 đô la Hồng Kông xuống 8.80 đô la Hồng Kông và duy trì khuyến nghị Mua.
  • Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận ròng của Shuanghui cho giai đoạn 2026–2028 thêm 1%–3%, phản ánh biên lợi nhuận thịt lợn tươi và đông lạnh giảm trong giai đoạn 2027–2028; giá mục tiêu được hạ từ 25 nhân dân tệ xuống 24 nhân dân tệ, với khuyến nghị Trung lập được duy trì.
  • WH Group duy trì mục tiêu chi trả cổ tức ít nhất 50% lợi nhuận ròng hằng năm, và Goldman Sachs dự báo tỷ suất cổ tức năm 2026 là 8,1%. Shuanghui không chi trả cổ tức tiền mặt giữa kỳ hoặc cho chín tháng đầu năm do hàng tồn kho thịt, thịt lợn đông lạnh và nguyên liệu chiếm dụng vốn lưu động, nhưng ban lãnh đạo duy trì chính sách tỷ lệ chi trả cả năm ở mức cao và dự định giảm hàng tồn kho.