Vì sao tăng trưởng lợi nhuận che lấp áp lực hoạt động?

  • Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Inovance Technology tăng 19% so với cùng kỳ và lợi nhuận báo cáo tăng 24%; tuy nhiên, theo tính toán của JPMorgan, lợi nhuận thường xuyên giảm khoảng 12% so với cùng kỳ.
  • Một phần chênh lệch đến từ khoản lãi một lần phi tiền mặt do đánh giá lại giá trị hợp lý của khoản đầu tư vốn chủ sở hữu. Đồng thời, biên lợi nhuận gộp của tập đoàn giảm xuống 25,5%, giảm 2.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ, làm suy yếu khả năng sinh lời của hoạt động kinh doanh chính.
  • JPMorgan dự báo thị trường sẽ hạ dự phóng lợi nhuận cốt lõi, không bao gồm khoản lợi nhuận đầu tư một lần, sau khi lợi nhuận cốt lõi thấp hơn kỳ vọng.

Vì sao doanh thu tăng lại làm giảm biên lợi nhuận gộp?

  • Doanh thu quý ba vượt kỳ vọng chủ yếu nhờ mảng xe năng lượng mới: doanh thu mảng này tăng 15% so với cùng kỳ, cao hơn mức 4% trong nửa đầu năm 2026; mảng tự động hóa công nghiệp cốt lõi không phải nguồn tăng trưởng chính lần này.
  • Cơ cấu kinh doanh theo đó thay đổi: tỷ trọng doanh số tự động hóa công nghiệp giảm từ 55% trong nửa đầu năm xuống 48% trong quý ba, còn tỷ trọng xe năng lượng mới tăng từ 38% lên 46%. JPMorgan cho rằng mảng sau có biên lợi nhuận thấp hơn và tỷ trọng tăng đã kéo giảm biên lợi nhuận gộp của tập đoàn; việc tăng giá trong mảng tự động hóa công nghiệp cũng không đủ bù đắp tác động này.
  • Biên lợi nhuận gộp của mảng xe năng lượng mới đã giảm khoảng 4 điểm phần trăm so với cùng kỳ trong nửa đầu năm. JPMorgan cho rằng biên này có thể tiếp tục xấu đi trong quý ba vì chi phí tăng và cạnh tranh gay gắt hơn hạn chế khả năng chuyển phần tăng giá sang khách hàng của công ty.

Dòng tiền và đơn hàng phát đi tín hiệu gì?

  • Dòng tiền hoạt động ghi nhận mức chi ròng 1,08 tỷ nhân dân tệ trong quý ba, so với dòng tiền vào ròng 911 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm 2025. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2015 công ty ghi nhận dòng tiền hoạt động ra ròng trong quý ba, trong khi áp lực lên lợi nhuận và khả năng tạo tiền cùng xuất hiện.
  • Đơn hàng quý ba tăng khoảng 20% so với cùng kỳ, chậm lại rõ rệt so với tốc độ tăng 30%–40% trong nửa đầu năm; công ty ngừng công bố đơn hàng hằng tháng từ tháng 8, và JPMorgan lo ngại tốc độ tăng đơn hàng tự động hóa công nghiệp chậm lại sẽ ảnh hưởng đến động lực doanh thu quý tư.

Các mảng kinh doanh mới có thể tiếp sức cho tăng trưởng?

  • Các mảng kinh doanh mới, gồm năng lượng số và robot thông minh, ghi nhận doanh thu quý ba tăng 26% so với cùng kỳ và tăng 56% trong chín tháng đầu năm 2026. Cánh tay robot phỏng sinh học bảy trục sản xuất hàng loạt do công ty ra mắt đã hoàn tất thử nghiệm xác thực với các khách hàng trọng điểm.
  • Tuy nhiên, các mảng kinh doanh mới vẫn có quy mô nhỏ so với tập đoàn, và phần đóng góp lợi nhuận hiện chưa đủ bù đắp áp lực lên biên lợi nhuận gộp và dòng tiền mà các mảng tự động hóa công nghiệp và xe năng lượng mới đang đối mặt. Mảng xe năng lượng mới cũng đối mặt với rủi ro từ nhu cầu trong nước yếu, chủ nghĩa bảo hộ gia tăng ở nước ngoài và việc các hãng xe tự sản xuất hệ thống truyền động.

JPMorgan đánh giá giá cổ phiếu thế nào?

  • JPMorgan duy trì khuyến nghị trung lập và giá mục tiêu 51 nhân dân tệ cho tháng 12 năm 2027. Ngân hàng ghi nhận năng lực thực thi và chiến lược dài hạn của công ty, nhưng cho rằng áp lực ngắn hạn đối với các mảng tự động hóa công nghiệp và xe năng lượng mới khiến rủi ro và lợi nhuận hiện tại có xu hướng cân bằng.
  • Ngân hàng theo dõi liệu tăng trưởng tự động hóa công nghiệp mạnh hơn, mở rộng ra nước ngoài và tăng quy mô các mảng mới như robot hình người có thể cải thiện triển vọng hay không; ngược lại, cạnh tranh giá gay gắt hơn và tăng trưởng tự động hóa công nghiệp thấp hơn kỳ vọng tạo ra rủi ro giảm giá.