Vì sao lợi nhuận của AngloGold được dự báo giảm so với quý trước?

  • Citi dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý ba của AngloGold đạt 1.83 đô la, giảm khoảng 7% so với quý trước và thấp hơn một chút so với mức đồng thuận VA là 1.85 đô la. EBITDA, bao gồm các khoản đầu tư hạch toán theo phương pháp vốn chủ sở hữu, dự kiến đạt 1,901 tỷ đô la, giảm 4% so với quý trước nhưng cao hơn mức đồng thuận 1,86 tỷ đô la. Yếu tố gây áp lực chính là giá vàng giảm khoảng 5% so với quý trước.
  • Nửa cuối năm thường là giai đoạn sản xuất mạnh hơn, nhưng lũ lụt tại Iduapriem và sự cố đá rơi tại Sukari đã làm giảm kỳ vọng sản lượng. Citi dự báo sản lượng vàng quý ba đạt 735 nghìn ounce, giảm 1% so với quý trước và 4% so với cùng kỳ, thấp hơn mức đồng thuận 748 nghìn ounce.
  • Việc chi phí cải thiện so với quý trước cũng chưa bù đắp hoàn toàn áp lực: tổng chi phí duy trì (AISC) dự kiến giảm xuống 1,857 đô la mỗi ounce, giảm 9% so với quý trước nhưng vẫn tăng 8% so với cùng kỳ. Chi phí tiền mặt dự kiến là 1,457 đô la mỗi ounce, cao hơn mức đồng thuận 1,402 đô la.

Lợi nhuận suy yếu, vì sao tiền mặt và cổ tức vẫn được hỗ trợ?

  • Trong mô hình của Citi, chi tiêu vốn quý ba của AngloGold giảm xuống 428 triệu đô la từ 487 triệu đô la trong quý hai, trong khi dòng tiền tự do tăng lên 847 triệu đô la từ 727 triệu đô la, tăng 17% so với quý trước. Do đó, dòng tiền diễn biến khác với lợi nhuận, nhưng vẫn thấp hơn mức đồng thuận 898 triệu đô la và giảm 8% so với cùng kỳ.
  • Citi dự báo tiền mặt ròng cuối kỳ, tính cả nợ thuê, tăng lên 1,485 tỷ đô la từ mức 1,004 tỷ đô la trong quý hai. Cổ tức quý dự kiến là 0.80 đô la mỗi cổ phiếu, tương ứng tỷ lệ chi trả khoảng 45%. Việc tích lũy tiền mặt hỗ trợ cổ tức và mua lại cổ phiếu, đồng thời là trọng tâm của đợt công bố kết quả vào ngày 5 tháng 11.

Sản lượng ổn định của Gold Fields có đồng nghĩa áp lực hoạt động giảm bớt?

  • Citi dự báo tổng sản lượng vàng quý ba của Gold Fields đạt 651 nghìn ounce, gần như đi ngang so với quý trước và tăng 2% so với cùng kỳ, cao hơn một chút so với mức đồng thuận 646 nghìn ounce và vẫn nằm trong khoảng định hướng cả năm. Sản lượng thuộc về công ty dự kiến là 635 nghìn ounce.
  • Phần tăng so với cùng kỳ chủ yếu đến từ tỷ lệ sản lượng Gruyere được tính vào kết quả tăng lên 100% từ mức 50% cùng kỳ năm trước. Đồng thời, Cerro Corona chuyển sang xử lý quặng tồn kho và Damang ngừng sản xuất do hợp đồng thuê hết hạn, bù trừ một phần mức tăng; tăng trưởng không đến từ việc tất cả các mỏ đồng loạt mở rộng sản lượng.
  • Sản lượng ổn định đi kèm với chi phí tiếp tục tăng: AISC dự kiến là 1,991 đô la mỗi ounce, tăng 3% so với quý trước và 30% so với cùng kỳ. Tổng chi phí toàn diện (AIC), bao gồm phạm vi đầu tư vốn rộng hơn, dự kiến là 2,219 đô la, tăng 8% so với quý trước và cao hơn mức đồng thuận 2,162 đô la.

Vì sao Citi duy trì khuyến nghị mua và những điều kiện nào quan trọng nhất?

  • Citi chỉ hạ dự báo EBITDA năm 2026 của AngloGold khoảng 1%, giữ dự báo năm 2027 gần như không đổi, đồng thời duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 125 đô la cho cổ phiếu niêm yết tại Mỹ. Luận điểm dài hạn phụ thuộc vào sản lượng tăng thêm với chi phí thấp từ việc nâng công suất Obuasi và mở rộng Nevada; dự án chậm tiến độ hoặc chi tiêu vốn vượt ngân sách sẽ làm suy yếu cơ sở định giá này.
  • Gold Fields cũng được duy trì khuyến nghị mua, với giá mục tiêu 57 đô la cho cổ phiếu niêm yết tại Mỹ. Citi cho rằng các tài sản hiện hữu đã được đầu tư vốn khá đầy đủ, giá vàng cao hơn có thể chuyển hóa nhiều hơn thành dòng tiền tự do, đồng thời dự báo lượng tiền mặt dư thừa lớn sẽ được tạo ra trong 12 tháng tới, tăng dư địa tái đầu tư và hoàn trả cho cổ đông.
  • Một điều kiện quan trọng đối với bản cập nhật sản xuất của Gold Fields vào ngày 5 tháng 11 là đàm phán gia hạn hợp đồng thuê Tarkwa tại Ghana: thời điểm, kết quả và điều khoản đều chưa chắc chắn, và kết quả bất lợi sẽ ảnh hưởng đến công ty. Dự án Windfall vẫn đang chờ phê duyệt đánh giá tác động môi trường. Việc hai công ty điều chỉnh định hướng hoạt động cuối năm như thế nào cũng sẽ quyết định liệu kỳ vọng sản lượng hiện tại có thể tiếp diễn hay không.