Trung Đông chưa phục hồi, vì sao SLB vẫn lạc quan về năm 2027?

  • SLB dự báo chi tiêu thượng nguồn toàn cầu tăng ở mức trung bình một chữ số so với cùng kỳ trong năm 2027, với giả định doanh thu Trung Đông duy trì ở mức của nửa cuối năm 2026 và tình hình an ninh khu vực không leo thang thêm. Công ty dự kiến tốc độ tăng trưởng của ba mảng cốt lõi là hệ thống sản xuất, xây dựng giếng và hiệu suất vỉa sẽ cao hơn đáng kể mức này.
  • Các dự án nước sâu, chi tiêu thăm dò và khai thác, cùng việc nối lại hoạt động khoan và hoàn thiện giếng tại Venezuela là cơ sở để công ty dự báo các mảng cốt lõi sẽ vượt ngành. SLB kỳ vọng doanh thu tại Venezuela tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ trong năm 2026 và vẫn có tiềm năng tăng trưởng đáng kể trong năm 2027.
  • JPMorgan cho rằng triển vọng của công ty đối với từng mảng tương ứng với doanh thu năm 2027 khoảng 40 tỷ đến 40,5 tỷ đô la, nhìn chung phù hợp với dự báo trước đó của ngân hàng là 40,2 tỷ đô la và mức đồng thuận thị trường là 40,1 tỷ đô la; con số này chưa bao gồm thương vụ mua Kelvion đang chờ hoàn tất.

Sự phục hồi trong quý IV vững chắc đến đâu?

  • Doanh thu quý III của SLB đạt 9,449 tỷ đô la, tăng khoảng 5% so với quý trước; doanh thu Trung Đông khoảng 1,9 tỷ đô la, tăng 13% so với quý trước nhưng vẫn giảm 12% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo cho biết hoạt động tại địa phương lại bị gián đoạn vào cuối quý.
  • Công ty dự kiến tổng doanh thu quý IV tăng 5% đến 7% so với quý trước và biên EBITDA điều chỉnh tăng 1 đến 1.5 điểm phần trăm. Mảng hệ thống sản xuất được thúc đẩy bởi doanh số sản phẩm cuối năm, còn mảng kỹ thuật số phục hồi theo mùa.
  • Dự báo này giả định doanh thu Trung Đông quý IV đi ngang so với quý trước ở khoảng 1,9 tỷ đô la, chỉ tương đương khoảng 83% mức cùng kỳ năm 2025. Trước đó, dự báo cho nửa cuối năm của công ty kỳ vọng tỷ lệ này phục hồi lên khoảng 95%.

Vì sao dự báo doanh thu tăng nhưng dự báo lợi nhuận giảm?

  • JPMorgan nâng dự báo doanh thu năm 2027 từ 39,62 tỷ lên 40,21 tỷ đô la, đồng thời hạ dự báo EBITDA điều chỉnh từ 9,31 tỷ xuống 9,03 tỷ đô la.
  • Nguyên nhân chính là sự mở rộng của mảng giải pháp trung tâm dữ liệu: ngân hàng dự báo doanh thu mảng này tăng từ khoảng 800 triệu đô la năm 2026 lên khoảng 1,6 tỷ đô la năm 2027, nhưng biên lợi nhuận khoảng 15%, thấp hơn các mảng dịch vụ dầu khí cốt lõi và kỹ thuật số. Chi phí khởi động dự án mới tại Canada và châu Á cũng tạo áp lực.
  • Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu của SLB trong quý III đạt 230 triệu đô la, tăng 23% so với quý trước và 76% so với cùng kỳ; chi phí nâng quy mô các dự án mới khiến lợi nhuận trước thuế của phân khúc “Khác” giảm từ 142 triệu đô la trong quý II xuống 136 triệu đô la. Công ty đặt mục tiêu đạt nhịp doanh thu quy đổi năm 1 tỷ đô la vào cuối năm 2026 và 2 tỷ đô la vào cuối năm 2027; chỉ số này khác với doanh thu cả năm.
  • JPMorgan vẫn dự báo biên EBITDA điều chỉnh của tập đoàn tăng lên 22,5% trong năm 2027, cao hơn mức dự báo 21,7% cho năm 2026. Đòn bẩy hoạt động tại Trung Đông, áp lực lạm phát giảm và tỷ trọng mảng kỹ thuật số được cải thiện là những yếu tố hỗ trợ tiềm năng được ban lãnh đạo nêu ra.

Những đơn hàng và điều kiện dòng tiền nào đáng chú ý?

  • Đơn hàng từ mảng nước sâu hỗ trợ tăng trưởng: ban lãnh đạo dự kiến đơn hàng OneSubsea nhận được trong giai đoạn 2026 đến 2027 sẽ vượt mục tiêu 9 tỷ đô la. Các đơn hàng mới cho dự án Rovuma ở Mozambique giúp kéo dài khả năng dự báo doanh thu.
  • SLB dự định mua Kelvion với 3,4 tỷ đô la tiền mặt và tiếp nhận khoản nợ khoảng 700 triệu đô la, nhằm bổ sung sản phẩm quản lý nhiệt cho trung tâm dữ liệu. Thương vụ dự kiến hoàn tất trong nửa đầu năm 2027; JPMorgan chưa đưa thương vụ vào dự báo.
  • Dòng tiền tự do quý III đạt 828 triệu đô la, còn nợ ròng tăng từ 8,73 tỷ đô la vào cuối quý II lên 9,25 tỷ đô la, một phần liên quan đến các thương vụ mua phần mềm. Công ty dự kiến hàng tồn kho giảm và thu hồi các khoản phải thu sẽ làm tăng dòng tiền tự do quý IV, nhưng mức tăng phụ thuộc vào thời điểm thu tiền tại Trung Đông.
  • JPMorgan duy trì khuyến nghị “Tăng tỷ trọng” đối với SLB và đặt giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 là 62 đô la; định giá của ngân hàng sử dụng hệ số khoảng 11 lần EBITDA chuẩn hóa.