Việc mở rộng trung tâm dữ liệu chuyển thành doanh thu của công ty như thế nào?

  • Accelevation sản xuất kết cấu thép, thiết bị phân phối điện và làm mát cần thiết cho trung tâm dữ liệu, đồng thời cung cấp dịch vụ lắp đặt tại chỗ. Doanh thu năm 2025 đạt 448 triệu đô la, toàn bộ đến từ thị trường trung tâm dữ liệu.
  • Bank of America dự báo chi tiêu vốn toàn cầu cho trung tâm dữ liệu tăng từ 618 tỷ đô la năm 2025 lên 993 tỷ đô la năm 2026. Chi tiêu xây dựng trung tâm dữ liệu tại Mỹ vào tháng 8 năm 2026 tăng 73% so với cùng kỳ, đạt mức quy đổi theo năm là 85 tỷ đô la. Toàn bộ doanh thu của công ty đến từ Mỹ, trực tiếp gắn với nhu cầu xây dựng này.
  • Bank of America cho rằng đội ngũ dịch vụ tại chỗ hơn 800 người và hoạt động sản xuất tích hợp theo chiều dọc tại Mỹ giúp rút ngắn thời gian giao hàng. Tuy nhiên, lợi thế này sẽ bị thách thức nếu các đối thủ mở rộng công suất trong nước và cải thiện thời gian giao hàng.

Sản phẩm mô-đun tạo thêm giá trị gì?

  • SkyBridge chế tạo sẵn và kiểm tra tại nhà máy các bộ phận như kết cấu thép, hệ thống phân phối điện, hệ thống cáp và ống góp làm mát bằng chất lỏng, sau đó lắp đặt vào các phòng máy trung tâm dữ liệu hiện hữu. Cách này chuyển một phần công đoạn tại chỗ về nhà máy, giảm nhân công tại chỗ và đẩy nhanh triển khai.
  • Công ty cho biết SkyBridge đã nhận được đơn hàng trị giá khoảng 700 triệu đô la chưa đầy 9 tháng sau khi bắt đầu phát triển. Công ty dự báo thị trường giải pháp mô-đun tăng trưởng kép hằng năm 30% đến năm 2030.
  • Bank of America lưu ý giá trị đơn hàng mô-đun hoàn chỉnh bao gồm các bộ phận vốn vẫn sẽ được mua. Dựa trên chi tiêu thiết bị điện và làm mát năm 2026 là 55,3 tỷ đô la, tỷ lệ có thể mô-đun hóa 40%–50%, tỷ lệ áp dụng 4%–8% và phần giá cộng thêm do mô-đun hóa 30%–50%, tổng doanh thu sản phẩm mô-đun ước tính đạt 1,2 tỷ–3,3 tỷ đô la, trong đó giá trị tăng thêm khoảng 300 triệu–1,1 tỷ đô la.

Vì sao doanh thu tăng gấp đôi nhưng biên lợi nhuận lại giảm?

  • Doanh thu quý hai năm 2026 đạt 181 triệu đô la, tăng 80% so với cùng kỳ nhưng giảm 29% so với quý trước. Bank of America cho rằng mức giảm theo quý là do công ty chuyển từ xây dựng tại chỗ sang các dự án mô-đun. Sản phẩm mô-đun bắt đầu được giao vào tháng 8.
  • Bank of America dự báo doanh thu năm 2026 tăng 102% so với cùng kỳ lên 904 triệu đô la, nhưng biên lợi nhuận gộp giảm từ 32,3% năm 2025 xuống 28,6%, chủ yếu do chi phí khởi động và hai dự án cũ có biên lợi nhuận gộp thấp. Biên EBITDA điều chỉnh dự kiến giảm từ 20,3% xuống 17,5%.
  • Dòng tiền cũng chịu áp lực: dòng tiền tự do năm 2025 âm 16 triệu đô la. Bank of America dự báo con số này âm 19 triệu đô la năm 2026 và trở lại mức dương 145 triệu đô la năm 2027.

Đánh giá tăng trưởng và định giá phụ thuộc vào những điều kiện nào?

  • Bank of America dự báo doanh thu và EBITDA điều chỉnh của công ty tăng trưởng kép hằng năm lần lượt 46% và 56% trong giai đoạn 2026–2030. Ngân hàng bắt đầu theo dõi với khuyến nghị mua và giá mục tiêu 20 đô la, cao hơn khoảng 60% so với giá cổ phiếu 12.38 đô la nêu trong báo cáo.
  • Giá mục tiêu sử dụng bội số 10 lần EBITDA điều chỉnh dự phóng năm 2028, thấp hơn mức trung bình 14 lần dự phóng năm 2027 của các công ty cùng ngành. Bank of America cân nhắc kỳ vọng tăng trưởng cao hơn với các hạn chế như lịch sử niêm yết ngắn hơn, đòn bẩy cao hơn và mức độ tập trung khách hàng. Hai mức định giá tương ứng với các năm khác nhau.
  • Tính đến tháng 6 năm 2026, diện tích sản xuất của công ty khoảng 1,1 triệu foot vuông và công ty dự định mở rộng lên khoảng 1,4 triệu foot vuông vào năm 2027. Nếu nhu cầu chậm lại trong khi ngành tiếp tục mở rộng công suất, áp lực giá và công suất sử dụng không đủ có thể làm giảm biên lợi nhuận.
  • Hai khách hàng lớn nhất đóng góp khoảng 61% doanh thu năm 2025. Việc dự án bị trì hoãn, hủy bỏ hoặc khách hàng đa dạng hóa nhà cung cấp đều có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng và biên lợi nhuận. Bank of America dự báo tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA cuối năm 2026 là 2.7 lần, cao hơn các công ty cùng ngành. Ngoài ra, khoản thanh toán theo thỏa thuận khoản phải thu thuế khoảng 11 triệu đô la mỗi năm trong 15 năm sẽ làm giảm dòng tiền tự do dành cho cổ đông phổ thông.