Xử lý hơn 100 nghìn tỷ token trong 72 giờ: Citi nhìn thấy điều gì?

  • MiniMax ra mắt M3.1 Flash vào ngày 19 tháng 10 và công bố mã nguồn mở trọng số mô hình vào ngày 23 tháng 10. Công ty cho biết trong 72 giờ sau khi ra mắt, mô hình đã xử lý hơn 100 nghìn tỷ token cho người dùng thực tế và các nhà phát triển trên toàn cầu. Đây là thước đo mức sử dụng mô hình, phản ánh quy mô lượt gọi thực tế.
  • Dựa trên đó, Citi đánh giá mức độ đón nhận và khả năng sử dụng của mô hình là cao, đồng thời cho rằng điều này có thể xuất phát từ hiệu quả kinh tế suy luận trên mỗi đơn vị tốt hơn và tính thực tiễn được cải thiện đối với quy trình làm việc của tác nhân cấp doanh nghiệp. Vì vậy, trọng tâm nghiên cứu của ngân hàng là liệu nhiệm vụ có thể được hoàn thành một cách tiết kiệm hay không, thay vì chỉ mở rộng số lượng tham số.

Hiệu quả và khâu triển khai thay đổi ra sao so với thế hệ trước?

  • M3.1 Flash có tổng cộng 428 tỷ tham số và 23 tỷ tham số được kích hoạt. So với mô hình M3 trước đó, phiên bản mới cải tiến cơ chế chú ý thưa đa phương thức, huấn luyện nhận biết lượng tử hóa và lập lịch có xét đến mức tiêu thụ điện; các cải tiến đều hướng đến hiệu quả suy luận.
  • Việc mở mã nguồn cũng đi kèm các kênh triển khai: MiniMax hợp tác với các nhà sản xuất chip như T-Head và Kunlunxin, cùng các nền tảng suy luận và đám mây như Together AI và Fireworks, để hỗ trợ truy cập mã nguồn mở ngay ngày đầu. Đồng thời, công ty cùng các thành viên hệ sinh thái như vLLM và Hugging Face tìm hiểu ứng dụng trên nhiều loại chip và đám mây. Sự kết hợp giữa tối ưu hiệu quả và hỗ trợ triển khai là cơ sở để Citi nhận định cạnh tranh đang chuyển sang tích hợp quy trình làm việc của tác nhân từ đầu đến cuối.

Tiến triển đăng ký xuất khẩu ảnh hưởng thế nào đến dịch vụ ở nước ngoài?

  • Dự thảo sửa đổi danh mục xuất khẩu công nghệ được công bố lấy ý kiến vào ngày 16 tháng 10 đề xuất bổ sung các công nghệ AI như mô hình lớn và tác nhân; hạn lấy ý kiến là ngày 15 tháng 11. Từ ngày 16 tháng 10, việc xuất khẩu các công nghệ mới được đưa vào danh mục phải đăng ký tạm thời cho đến khi danh mục sửa đổi được chốt; bản thân việc đăng ký không cấu thành sự phê duyệt hay cấp phép.
  • Dẫn các bài báo ngày ngày 23 tháng 10 và thông tin từ Yuyuan Tantian, báo cáo cho biết MiniMax đã hoàn tất đăng ký và các thủ tục liên quan cần thiết để mở mã nguồn mô hình và cho phép sử dụng ở nước ngoài, đồng thời có thể tiếp tục triển khai hoạt động liên quan. Vì vậy, Citi cho rằng tính liên tục của dịch vụ dành cho người dùng toàn cầu đã được củng cố.

Giá mục tiêu của Citi dựa trên những giả định tăng trưởng và chiết khấu nào?

  • Citi duy trì khuyến nghị Mua/Rủi ro cao và giá mục tiêu 576 đô la Hồng Kông, định giá ở mức 7 lần doanh thu dự phóng năm 2028. Bội số này được tính bằng cách chiết khấu 30% so với mức trung bình lịch sử của tỷ lệ giá trên doanh thu dự phóng hai năm là 10 lần; giá mục tiêu cũng tương ứng 13.3 lần doanh thu dự phóng năm 2027.
  • Giả định tăng trưởng ở mức cao: Citi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của doanh thu MiniMax đạt 160% trong giai đoạn 2025–2030 và 120% trong giai đoạn 2026–2029. Mức chiết khấu định giá 30% phản ánh rủi ro cạnh tranh gay gắt, khách hàng chuyển sang mô hình thay thế và việc ra mắt M3 Pro bị trì hoãn hoặc thất bại; nhu cầu huy động vốn liên tục của công ty cũng là một hạn chế được ngân hàng nêu ra.