Vì sao tăng trưởng lợi nhuận chậm lại khi doanh thu tăng nhanh hơn?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của TGOOD tăng 18% so với cùng kỳ, cao hơn mức 6% trong nửa đầu năm. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 382 triệu nhân dân tệ, tăng dưới 7% so với cùng kỳ, thấp hơn đáng kể mức tăng trên 30% trong nửa đầu năm.
  • Biên lợi nhuận gộp quý ba giảm hơn 1.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 26,3%. Ban lãnh đạo cho rằng nguyên nhân là năm nay không còn các đơn hàng Ả Rập Xê Út có biên lợi nhuận gộp cao được ghi nhận trong cùng kỳ năm ngoái; các đơn hàng đó có biên lợi nhuận gộp khoảng 35%.
  • Trong cùng kỳ, chi phí quản lý và chi phí R&D lần lượt tăng 15% và 32% so với cùng kỳ, giới hạn tăng trưởng lợi nhuận hoạt động ở khoảng 12%. JPMorgan cho rằng chi phí tăng có thể một phần liên quan đến việc mở rộng ở nước ngoài và R&D sản phẩm mới cho trung tâm dữ liệu. Thu nhập đầu tư giảm cũng ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh.

Những đơn hàng mới nào đang hỗ trợ tăng trưởng tiếp theo?

  • Đơn hàng lưới điện trong nước trong chín tháng đầu năm 2026 đạt 2 tỷ nhân dân tệ, tăng 40% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức tăng 30% trong nửa đầu năm. Ban lãnh đạo cho rằng tăng trưởng đến từ việc ngành điện tăng mua sản phẩm chế tạo sẵn, thay thế thiết bị, nhu cầu trạm biến áp mạnh và thị phần công ty tăng.
  • Đơn hàng trung tâm dữ liệu trong chín tháng đầu năm đạt 1,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 3 lần so với cùng kỳ; con số trong tám tháng đầu năm là 1 tỷ nhân dân tệ. Ban lãnh đạo cho biết khách hàng trung tâm dữ liệu có nhu cầu mạnh đối với trạm biến áp chế tạo sẵn từ 110 kilovolt trở lên.
  • Nhu cầu năng lượng mới vẫn yếu, nhưng ban lãnh đạo cho rằng sự gia tăng đơn hàng lưới điện, trung tâm dữ liệu và nước ngoài sẽ đủ để bù đắp áp lực này.

Hoạt động kinh doanh nước ngoài có thể cải thiện biên lợi nhuận?

  • Đơn hàng mới từ nước ngoài trong chín tháng đầu năm đạt 1,3 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 30% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo cho biết nếu loại trừ đơn hàng lớn từ Ả Rập Xê Út nhận được năm ngoái, tốc độ tăng trưởng vào khoảng 200%–300%.
  • Ban lãnh đạo dự báo tỷ trọng doanh thu nước ngoài tăng sẽ thúc đẩy biên lợi nhuận gộp phục hồi qua từng quý: biên lợi nhuận gộp bình quân của sản phẩm ở nước ngoài khoảng 30%, trong khi biên bình quân của mảng thiết bị điện năm 2025 dưới 25%. Công ty đặt mục tiêu doanh thu nước ngoài chiếm trên 30% doanh thu mảng thiết bị điện trong hai đến ba năm tới.
  • JPMorgan dự báo đà tăng lợi nhuận sẽ phục hồi qua từng quý và duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng cùng giá mục tiêu 42 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu cho tháng 6 năm 2027. Chất xúc tác tiếp theo là tiến triển đấu thầu trạm biến áp chế tạo sẵn tại Ả Rập Xê Út; ban lãnh đạo cho biết quá trình đấu thầu đang được triển khai nhưng không đưa ra thời gian cụ thể. Công ty giành được khoảng 50% thị phần trong đợt đấu thầu trước, và ngân hàng cho rằng công ty có triển vọng giành được thị phần đáng kể trong vòng tiếp theo.