Vì sao doanh số bán lẻ phục hồi không làm thay đổi quan điểm thận trọng?

  • Tổng mức bán lẻ hàng tiêu dùng của Trung Quốc trong tháng 9 năm 2026 tăng 1,1% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức 0,4% của tháng 8 và cao hơn mức đồng thuận thị trường 0,5%. Tuy nhiên, HSBC dự báo doanh số bán lẻ vẫn chịu áp lực trong quý IV trừ khi có hỗ trợ chính sách đáng kể.
  • HSBC cho rằng nếu cải cách chế độ bán nhà trước khi hoàn thành có thể cải thiện kỳ vọng giá nhà, tiêu dùng có thể được thúc đẩy thông qua hiệu ứng tài sản. Tuy nhiên, nhóm nghiên cứu tiêu dùng toàn cầu của ngân hàng cho rằng chưa có thời điểm hoặc bằng chứng rõ ràng về sự phục hồi tiêu dùng hàng xa xỉ tại Trung Quốc.

Những trung tâm thương mại nào có thể vượt thị trường khi tiêu dùng yếu?

  • Chuyên gia CBRE được phỏng vấn cho biết dù tăng trưởng tiêu dùng ảm đạm và cạnh tranh gia tăng, các trung tâm thương mại có vị trí thuận lợi và được quản lý tốt vẫn hoạt động tốt hơn. Các dự án thiếu quy mô hoặc định vị rõ ràng khó duy trì tăng trưởng tiền thuê, đặc biệt là những dự án có tỷ trọng khách thuê ngành ăn uống, dịch vụ gia đình và giáo dục cao.
  • Biến động thị trường chứng khoán làm suy yếu hiệu ứng tài sản, khiến người tiêu dùng hàng xa xỉ thận trọng hơn; trong khi đó, chi tiêu cho trải nghiệm như du lịch và giải trí trực tiếp vẫn bền bỉ. Vì vậy, chuyên gia này đánh giá tích cực các trung tâm outlet có sức hút riêng biệt và các trung tâm thương mại khu vực có mức độ tương tác cộng đồng cao.
  • Chuyên gia Blackstone được phỏng vấn cũng nhận thấy các trung tâm thương mại hàng đầu hoạt động tốt hơn và doanh số các thương hiệu xa xỉ vừa túi tiền tăng mạnh: Tapestry, công ty mẹ của Coach, ghi nhận doanh thu tại khu vực Đại Trung Hoa tăng 35% trong năm tài chính 2026.

Vì sao REIT thương mại vẫn gặp trở ngại khi phát hành?

  • Blackstone cho rằng việc phát hành REIT thương mại theo khuôn khổ của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã cải thiện đáng kể tính thanh khoản của bất động sản thương mại, nhưng việc mở rộng thị trường bị hạn chế bởi sự không nhất quán giữa mục tiêu của cơ quan quản lý và yêu cầu của chủ sở hữu tài sản ban đầu.
  • Cơ quan quản lý muốn mức định giá phát hành hấp dẫn để hỗ trợ hiệu quả duy trì sau niêm yết, do đó đặt ra yêu cầu phát hành nghiêm ngặt hơn; trong khi đó, chủ sở hữu tài sản ban đầu không muốn chấp nhận mức định giá thận trọng có thể thấp hơn giá trị sổ sách của tài sản.

Vì sao HSBC ưu tiên China Resources Land hơn?

  • Tăng trưởng doanh thu tiền thuê hàng tháng so với cùng kỳ của China Resources Land đã chậm lại kể từ tháng 7 năm 2026, nhưng vẫn duy trì ở mức 6%–8%. HSBC đánh giá cao khả năng chống chịu của doanh thu tiền thuê, nguồn tài sản dự kiến có thể tách ra thành C-REIT và tiềm năng phân phối lợi nhuận từ đánh giá lại tài sản; ngân hàng duy trì khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 38.30 đô la Hồng Kông.
  • Tăng trưởng doanh số cửa hàng hiện hữu từ đầu năm đến nay của China Resources Mixc Lifestyle Services đã chậm xuống mức một chữ số từ 10% trong nửa đầu năm 2026. HSBC cho rằng định giá của công ty nhạy cảm hơn với xu hướng doanh số bán lẻ, duy trì khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu 44.00 đô la Hồng Kông; ngân hàng đồng thời chỉ ra rủi ro bán lẻ chậm lại và biên lợi nhuận thu hẹp.