Thị trường PC đã suy yếu đến mức nào?

  • Nguồn cung bộ nhớ khan hiếm đang tác động đến thị trường PC. Dữ liệu của IDC và Gartner cho thấy lượng PC xuất xưởng trong quý ba năm 2026 lần lượt giảm 20% và 22% so với cùng kỳ, tệ hơn rõ rệt so với mức giảm một chữ số ở khoảng giữa trong quý hai.
  • Lượng xuất xưởng quý ba lần lượt giảm 9% và 14% so với quý trước, mức biến động theo quý tệ nhất của quý ba trong hơn 20 năm. Bernstein cho rằng những thay đổi trên thị trường bộ nhớ sẽ tiếp tục gây áp lực lên lượng PC xuất xưởng trong quý bốn.
  • Kênh phân phối chip cũng chịu áp lực: lượng CPU dùng cho PC xuất xưởng trong quý hai cao hơn lượng PC xuất xưởng 10,5%, trong khi khoảng cách này ở quý một là khoảng 2%; Bernstein cho rằng khoảng cách có thể tiếp tục nới rộng trong nửa cuối năm.

Tăng trưởng máy chủ thay đổi triển vọng của Intel như thế nào?

  • Bernstein cắt giảm mạnh dự báo PC của Intel cho quý bốn và năm 2027, nhưng dự báo máy chủ mạnh hơn đã bù đắp tác động này. Bernstein dự báo doanh thu quý ba năm 2026 đạt 16,6 tỷ đô la và lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 0.49 đô la, cao hơn mức đồng thuận của thị trường lần lượt là 16,5 tỷ đô la và 0.40 đô la.
  • Dự báo doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý bốn lần lượt là 16,4 tỷ đô la và 0.41 đô la, nhìn chung tương đương dự báo trước đó nhưng thấp hơn mức đồng thuận là 17,1 tỷ đô la và 0.43 đô la, chủ yếu vì Bernstein thận trọng hơn với mảng khách hàng. Dự báo doanh thu năm 2027 được nâng từ 67,7 tỷ đô la lên 73 tỷ đô la, còn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được nâng từ 1.81 đô la lên 2.19 đô la.
  • Cả lượng xuất xưởng và giá trên thị trường máy chủ đều được hỗ trợ. Trong quý trước, thị phần xuất xưởng CPU máy chủ của Intel giảm khoảng 1.3 điểm phần trăm so với quý liền trước, nhưng thị phần doanh thu tăng khoảng 1.7 điểm phần trăm: giá bán trung bình tăng từ mức cơ sở thấp hơn đã thúc đẩy thị phần doanh thu. Bernstein cho rằng thị phần trong tương lai còn phụ thuộc vào việc Intel mở rộng công suất ở các tiến trình then chốt.

Sự phục hồi của Intel phải đối mặt với những chi phí nào?

  • Trong khi thị trường PC suy yếu, thị phần của Intel trong mảng khách hàng cũng đang giảm. Bernstein cũng dự báo tỷ trọng sản lượng từ các tiến trình mới như Intel 3 và 18A tăng lên, cùng với việc mở rộng quy mô các mảng kinh doanh mới như đóng gói và ASIC, có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp trong năm 2027.
  • Trong mảng gia công, Bernstein theo dõi bộ công cụ thiết kế quy trình 14A phiên bản 0.9 sắp ra mắt, sự quan tâm đối với mảng đóng gói và tiến độ xây dựng tại Ohio, nhưng hiện tại những diễn biến này chủ yếu hỗ trợ câu chuyện trên thị trường. Chi tiêu vốn tiếp tục tăng có thể làm tăng khấu hao và trì hoãn thời điểm hòa vốn dòng tiền tự do.
  • Dù quan điểm về triển vọng của công ty đã cải thiện, Bernstein vẫn xếp hạng Intel theo sát thị trường với giá mục tiêu 110 đô la.

Vì sao AMD phụ thuộc nhiều hơn vào việc hiện thực hóa triển vọng máy chủ và AI?

  • Bernstein cho rằng mảng máy chủ của AMD ở vị thế thuận lợi hơn và mảng khách hàng chiếm tỷ trọng doanh thu thấp hơn. AMD từng cho biết doanh số máy chủ trong nửa cuối năm 2026 dự kiến tăng hơn 80% so với cùng kỳ; Bernstein cũng lạc quan về tăng trưởng CPU máy chủ và việc mở rộng quy mô sản phẩm Venice trong năm 2027.
  • Bernstein dự báo doanh thu quý ba của AMD đạt 13,1 tỷ đô la và lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 1.96 đô la, nhìn chung phù hợp với mức đồng thuận của thị trường; dự báo quý bốn lần lượt là 15,9 tỷ đô la và 2.56 đô la, thấp hơn mức đồng thuận là 16,3 tỷ đô la và 2.67 đô la do giả định yếu hơn về PC.
  • Dự báo doanh thu năm 2027 được nâng lên 93,8 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận 88,7 tỷ đô la; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 15.82 đô la, gần mức đồng thuận 15.85 đô la. Lợi thế về doanh thu không chuyển hóa tương ứng thành lợi thế về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, một phần vì Bernstein sử dụng giả định biên lợi nhuận gộp thấp hơn.
  • Bernstein dự báo doanh thu GPU AI của AMD năm 2027 đạt 43 tỷ đô la; đánh giá của Bernstein về dự báo thị trường phụ thuộc vào việc các hệ thống giá đỡ MI450 có thể được mở rộng quy mô thuận lợi hay không. Xét đến sự mở rộng của mảng AI và giá bộ nhớ, HBM tăng, Bernstein dự báo biên lợi nhuận gộp tổng thể năm 2027 khoảng 54%, thấp hơn mức đồng thuận thị trường là 55,4%; mảng máy chủ mạnh lên hơn nữa có thể mang lại hỗ trợ. Bernstein xếp hạng AMD vượt thị trường với giá mục tiêu 650 đô la.