LG Energy Solution và Samsung SDI: Lưu trữ năng lượng thúc đẩy lợi nhuận phục hồi, định giá đã phản ánh bao nhiêu?

LG Energy Solution đã cải thiện đến đâu?

LG Energy Solution công bố sơ bộ doanh thu quý ba năm 2026 đạt 9,226 nghìn tỷ won Hàn Quốc, tăng 62% so với cùng kỳ và 26% so với quý trước. Kết quả hoạt động chuyển từ lỗ 128 tỷ won Hàn Quốc trong quý hai sang lãi 339 tỷ won Hàn Quốc, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 3,7%. Tất cả các số liệu trên đều loại trừ khoản tín dụng thuế sản xuất tiên tiến của Mỹ, AMPC, cho thấy sự cải thiện đã diễn ra ở cấp độ hoạt động ngoài trợ cấp.
Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp không phục hồi đồng thời. Bernstein ước tính biên lợi nhuận gộp quý ba sau khi loại trừ AMPC là 16,9%, thấp hơn mức khoảng 18% của quý hai và 25,4% cùng kỳ năm trước. Lỗ ròng thuộc về công ty mẹ trong cùng kỳ được ước tính vẫn ở mức 172 tỷ won Hàn Quốc. Vẫn còn khoảng cách giữa việc có lãi hoạt động trở lại và đạt lợi nhuận ròng cuối cùng.

Bernstein cho rằng động lực chính là lượng giao hàng tăng và chi phí cố định được phân bổ trên quy mô lớn hơn. Tổ chức này ước tính LG Energy Solution giao khoảng 59 GWh trong quý ba, so với 52 GWh trong quý hai. Tỷ lệ sử dụng công suất tăng từ 58% lên 66%, giúp phân bổ chi phí cố định cho lượng hàng giao lớn hơn.
Tổ chức này dự kiến doanh thu quý tư của LG Energy Solution sau khi loại trừ AMPC giảm xuống 8,815 nghìn tỷ won Hàn Quốc, nhưng biên lợi nhuận gộp phục hồi lên 18%, lợi nhuận hoạt động vẫn có thể tăng lên 465 tỷ won Hàn Quốc và biên lợi nhuận hoạt động đạt 5,3%. Vì vậy, để lợi nhuận tiếp tục cải thiện cần có khả năng hấp thụ chi phí và sự phục hồi của biên lợi nhuận gộp, chứ không chỉ dựa vào tăng trưởng doanh thu so với quý trước.

Bernstein dự kiến doanh thu quý ba của Samsung SDI sau khi loại trừ AMPC đạt 4,23 nghìn tỷ won Hàn Quốc, tăng 39% so với cùng kỳ và 12% so với quý trước. Lợi nhuận hoạt động dự kiến đạt 170 tỷ won Hàn Quốc, cao hơn mức đồng thuận thị trường 54 tỷ won Hàn Quốc, tương ứng biên lợi nhuận hoạt động 4% so với mức đồng thuận 1,3%. Chênh lệch chính so với kỳ vọng tập trung ở khả năng sinh lời từ hoạt động.
Tương tự, không phải mọi chỉ tiêu lợi nhuận đều được dự báo tăng cùng lúc. Biên lợi nhuận gộp dự kiến giảm từ khoảng 25% trong quý hai xuống 23,5%, còn lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ sau khi loại trừ AMPC giảm từ 234 tỷ xuống 68 tỷ won Hàn Quốc. Tổ chức này dự kiến biên lợi nhuận hoạt động quý tư tiếp tục tăng lên 4,8%, và lợi nhuận hoạt động cả năm sau khi loại trừ AMPC đạt 266 tỷ won Hàn Quốc, đảo ngược khoản lỗ 139 tỷ won Hàn Quốc trong nửa đầu năm.

Theo khung dự báo nhu cầu tại Mỹ của Bernstein, nhu cầu pin xe điện năm 2026 giảm từ 134 GWh năm 2025 xuống 109 GWh. Nhu cầu lưu trữ năng lượng tăng từ 42 GWh lên 66 GWh, còn nhu cầu trung tâm dữ liệu tăng từ 7 GWh lên 27 GWh. Mức tăng của hai nhóm sau đủ bù đắp mức giảm nhu cầu xe điện.
Mối liên hệ với Samsung SDI trực tiếp hơn: tổ chức này dự kiến lượng giao hàng cho lưu trữ năng lượng của công ty trong năm 2026, bao gồm trung tâm dữ liệu, tăng từ 12 GWh lên 22 GWh, lớn hơn mức giảm của lượng giao hàng cho xe điện từ 29 GWh xuống 25 GWh. Mỹ chiếm khoảng 63% tổng lượng giao hàng. Lượng giao hàng cho lưu trữ năng lượng của LG Energy Solution dự kiến tăng từ 15 GWh lên 42 GWh, nhưng Mỹ chiếm khoảng 22%, với cơ cấu địa lý và thị trường cuối đa dạng hơn.
Tăng trưởng nhu cầu cũng đi kèm các hạn chế về nguồn cung: tổ chức này dự kiến tổng nhu cầu pin tại Mỹ năm 2030 là 486 GWh, trong khi công suất khả dụng đạt 746 GWh. Luận điểm đầu tư dựa vào sự thay đổi cơ cấu lưu trữ năng lượng và cải thiện tỷ lệ sử dụng công suất của từng công ty, chứ không phải tình trạng thiếu công suất toàn ngành.

Theo dự báo của Bernstein, EV/EBITDA năm 2027 của Samsung SDI là 10.7 lần, thấp hơn mức 12.9 lần của LG Energy Solution, với mức độ tiếp xúc tập trung hơn với lưu trữ năng lượng tại Mỹ và định giá thấp hơn. Tuy nhiên, tổ chức này cho rằng giá cả hai cổ phiếu đã phản ánh mức phục hồi lợi nhuận đáng kể. Giá mục tiêu được nâng lần lượt lên 560 nghìn và 403 nghìn won Hàn Quốc, đồng thời duy trì xếp hạng Market-Perform.
Các điều chỉnh dự báo lợi nhuận cũng khác nhau: dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 của LG Energy Solution bị hạ 20% xuống 8177 won Hàn Quốc, còn của Samsung SDI chỉ được nâng 1,7% lên 18889 won Hàn Quốc. Cả hai vẫn cao hơn mức đồng thuận thị trường; doanh thu mạnh hơn và kết quả hoạt động gần đây chưa dẫn đến việc nâng dự báo lợi nhuận trên diện rộng cho mọi kỳ.