Kết quả quý ba vượt dự báo, vì sao hoạt động vẫn chịu áp lực?

  • Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu quý ba của Molina đạt 0.89 đô la, cao hơn dự báo của Bernstein 13% nhưng giảm khoảng 52% so với mức 1.84 đô la cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ bồi thường y tế là 92,9%, phù hợp với đồng thuận thị trường nhưng tăng 0.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ, cho thấy tỷ trọng phí bảo hiểm dùng để chi trả chi phí y tế tăng lên.
  • Doanh thu phí bảo hiểm đạt 10,46 tỷ đô la, cao hơn đồng thuận thị trường 1,9% nhưng giảm 3,5% so với cùng kỳ. Số hội viên giảm là nguyên nhân chính, đặc biệt tại Medicaid và Marketplace; việc tăng mức phí chỉ bù đắp một phần tác động.
  • Tổng số hội viên cuối quý giảm 1,3% so với quý trước xuống 4,86 triệu người. Số hội viên Medicaid giảm xuống 4,37 triệu người, còn số hội viên Marketplace giảm xuống 267 nghìn người, giảm 5,7% so với quý trước. Công ty duy trì hướng dẫn năm 2026 với doanh thu phí bảo hiểm khoảng 42 tỷ đô la và lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu ít nhất 5.25 đô la.

Mức phí tăng có theo kịp chi phí y tế?

  • Công ty nâng dự báo tăng trưởng mức phí Medicaid năm 2026 từ 4% lên 4,5%, nhưng dự báo xu hướng chi phí y tế cả năm cũng tăng từ 5% lên 5,5%. Bernstein cho biết mức tăng phí thấp hơn xu hướng chi phí là nguyên nhân khiến biên lợi nhuận của mảng này chịu áp lực trong năm 2026.
  • Dự báo chi phí tăng phản ánh mức sử dụng dịch vụ y tế cao hơn một chút và việc đánh giá lại thay đổi về mức độ nghiêm trọng của bệnh ở người tham gia. Ban lãnh đạo cho biết điều chỉnh này bao gồm đánh giá lại nửa đầu năm, không phải do chi phí tăng nhanh hơn trong nửa cuối năm; công ty dự kiến xu hướng chi phí năm 2027 ở mức 5,5%–6%.
  • Trong các hợp đồng gia hạn vào tháng 1 năm 2027, những mức phí sơ bộ đã biết tăng trung bình khoảng 7%; các mức phí này tương ứng khoảng 44% tổng phí bảo hiểm cả năm. Tính thêm các đợt tăng giá cuối năm 2026 tiếp tục có hiệu lực sang năm sau, công ty hiện có thông tin về mức phí của khoảng 70% tổng phí bảo hiểm năm 2027 và dự kiến sơ bộ mức phí chung tăng khoảng 6%.
  • Mô hình của Bernstein giả định mức tăng phí của hoạt động cốt lõi cao hơn xu hướng chi phí khoảng 0.5 điểm phần trăm, giúp tỷ lệ bồi thường cải thiện khoảng 0.4 điểm phần trăm. Tổ chức này cho rằng kết quả có thể tốt hơn nếu xu hướng mức phí và chi phí hiện tại tiếp diễn.

Tình trạng mất hội viên và hoãn hợp đồng ảnh hưởng thế nào đến doanh thu năm sau?

  • Ban lãnh đạo dự kiến sơ bộ số hội viên Medicaid giảm 6% trong năm 2027; dựa trên thời điểm hội viên rời chương trình, tác động đến doanh thu năm đó tương đương khoảng nửa năm. Các yêu cầu về việc làm và xác minh lại điều kiện tham gia mỗi sáu tháng dự kiến khiến số hội viên sụt giảm tích lũy khoảng 9%–10% trong vài năm, với một số trường hợp rời chương trình tiếp diễn đến 2028–2029.
  • Các hợp đồng tại Georgia và Texas STAR/CHIP dự kiến bị hoãn khởi động đến cuối năm 2027 hoặc năm 2028, khiến khoảng 1,3 tỷ đô la phí bảo hiểm vốn dự kiến ghi nhận trong năm 2027 bị lùi lại; cả hai hợp đồng hiện đang được tòa án bang xem xét.
  • Công ty hạ triển vọng doanh thu phí bảo hiểm năm 2027 từ ít nhất 46,5 tỷ đô la xuống ít nhất 45 tỷ đô la. Tác động trọn năm của hợp đồng Florida và tăng trưởng mảng dành cho người đủ điều kiện kép cùng các yếu tố khác mang lại khoảng 6 tỷ đô la tăng thêm, nhưng việc rút khỏi MA-PD truyền thống, thu hẹp phạm vi bảo hiểm Marketplace và California chấm dứt chương trình bảo hiểm cho người nhập cư không có giấy tờ đã bù trừ tổng cộng khoảng 3 tỷ đô la.

Điều gì sẽ thúc đẩy lợi nhuận phục hồi trong năm 2027 và Bernstein định giá Molina thế nào?

  • Công ty hạ triển vọng lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2027 từ ít nhất 10 đô la xuống trên 9.50 đô la. Lấy hướng dẫn năm 2026 ít nhất 5.25 đô la làm điểm khởi đầu, ban lãnh đạo dự kiến việc loại bỏ khoản lỗ của hợp đồng Florida, rút khỏi MA-PD và đòn bẩy hoạt động sẽ đóng góp tổng cộng khoảng 4 đô la; Marketplace đạt ít nhất mức hòa vốn có thể đóng góp thêm khoảng 0.75 đô la, một phần bị bù trừ bởi việc rút khỏi chương trình California.
  • Khuôn khổ này của ban lãnh đạo chưa tính đến cải thiện tỷ lệ bồi thường của mảng Medicaid hiện hữu và mảng Medicare dành cho người đủ điều kiện kép tiếp tục hoạt động. Việc Marketplace đạt hòa vốn phụ thuộc vào cơ cấu kinh doanh sau khi thu hẹp xuống bảy bang và mức giá năm 2027.
  • Bernstein nâng dự báo tỷ lệ bồi thường y tế năm 2027 thêm 0.2 điểm phần trăm và hạ dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu khoảng 6% xuống 10.01 đô la, cao hơn khoảng 91% so với dự báo năm 2026 của tổ chức này. Bernstein duy trì xếp hạng vượt thị trường và giá mục tiêu 266 đô la, dựa trên lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu 14.21 đô la trong 12 tháng tới và hệ số giá trên lợi nhuận 18.75 lần.