Tăng trưởng doanh thu quý ba của China Pet Foods chậm lại, lợi nhuận tiếp tục giảm: Citi dự báo phục hồi từ mức thấp trong quý bốn

Sự hụt kỳ vọng trong quý ba nằm ở đâu?

Doanh thu quý ba năm 2026 của China Pet Foods đạt 1,577 tỷ nhân dân tệ, tăng 10% so với cùng kỳ, với tốc độ tăng chậm lại rõ rệt so với mức 31% trong quý hai. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 54 triệu nhân dân tệ, giảm 59% so với cùng kỳ, mức giảm lớn hơn 52% trong quý hai và thấp hơn kỳ vọng của Citi.
Khả năng sinh lời đã có dấu hiệu ban đầu cho thấy sự ổn định so với quý trước: biên lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong quý ba là 3,4%, cao hơn mức 3,1% của quý hai nhưng vẫn thấp hơn mức 9,1% cùng kỳ năm trước.

Citi cho biết biên lợi nhuận gộp của mảng gia công thu hẹp, chi tiêu lớn cho bán hàng và phân phối thương hiệu riêng trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt tại thị trường nội địa, cùng với biến động tỷ giá bất lợi, đã cùng gây sức ép lên lợi nhuận.
Biên lợi nhuận gộp chung của công ty trong quý ba là 26,6%, giảm 2.5 điểm phần trăm so với mức 29,1% cùng kỳ năm trước. Chi phí bán hàng tăng 41% so với cùng kỳ, với tỷ trọng trong doanh thu tăng từ 11,5% lên 14,7%.
Ban lãnh đạo dự định ưu tiên tăng trưởng doanh thu trong năm 2026 với điều kiện các thương hiệu riêng không thua lỗ. Citi cho rằng chi tiêu bán hàng và phân phối tương ứng có thể ảnh hưởng đáng kể đến biên lợi nhuận ròng. Doanh số ở nước ngoài được đặt mục tiêu tăng trưởng ổn định, nhưng thuế quan và tỷ giá bất lợi đã làm suy yếu khả năng sinh lời của mảng này.

Citi dự báo lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong quý bốn năm 2026 khoảng 55 triệu nhân dân tệ, tăng 74% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ nền so sánh thấp của cùng kỳ năm trước; so với mức 54 triệu nhân dân tệ trong quý ba, con số này vẫn gần như đi ngang.
Ngân hàng dự báo doanh thu quý bốn đạt 1,796 tỷ nhân dân tệ, tăng 32% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt 3,1%, thấp hơn mức 3,4% của quý ba. Do đó, tốc độ tăng lợi nhuận so với cùng kỳ phục hồi vẫn tương ứng với mức lợi nhuận quý thấp.

Citi hạ dự báo doanh thu cho các năm 2026–2028 lần lượt 4,3%, 4,2% và 4,0%, đồng thời hạ dự báo lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lần lượt 9,1%, 16,2% và 11,4%. Trong đó, doanh thu năm 2026 được dự báo đạt 6,654 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng đạt 236 triệu nhân dân tệ.
Citi duy trì khuyến nghị bán, hạ giá mục tiêu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền từ 19.6 nhân dân tệ xuống 18.9 nhân dân tệ, tương ứng khoảng 20 lần lợi nhuận dự phóng năm 2027. Ngân hàng cũng đưa ra quan điểm bi quan ngắn hạn trong 30 ngày, dự báo kết quả yếu sẽ khiến thị trường hạ kỳ vọng lợi nhuận và kéo giảm định giá.
Các rủi ro khiến giá cổ phiếu tăng mà Citi liệt kê gồm cạnh tranh giảm bớt, giá nguyên liệu giảm, thuế quan của Mỹ giảm và đồng nhân dân tệ mất giá; những thay đổi này có thể cải thiện môi trường chi phí hoặc xuất khẩu của công ty.