Chênh lệch kỳ vọng đối với quý ba đến từ đâu?

  • Trước khi kết quả được công bố vào ngày 29 tháng 10, HSBC dự báo doanh thu quý ba năm 2026 của Intel đạt 17 tỷ đô la, cao hơn khoảng dự báo 15,8 tỷ đến 16,8 tỷ đô la của công ty và mức đồng thuận thị trường 16,4 tỷ đô la của Visible Alpha.
  • HSBC dự báo doanh thu quý bốn đạt 18,3 tỷ đô la, tăng 7% so với quý trước; mức đồng thuận thị trường là 16,9 tỷ đô la, tăng 3%. Ngân hàng vẫn kỳ vọng kết quả của công ty vượt dự báo và triển vọng được điều chỉnh tăng, nhưng mức độ sẽ thu hẹp so với hai quý trước.

Tăng trưởng máy chủ bù đắp sự suy yếu của mảng khách hàng như thế nào?

  • Intel đang phân bổ lại công suất sang CPU máy chủ. Vì vậy, HSBC dự báo doanh thu mảng khách hàng suy yếu trong nửa cuối năm 2026, nhưng tăng trưởng của mảng trung tâm dữ liệu và trí tuệ nhân tạo (DCAI) đủ để bù đắp tác động này.
  • Dự báo doanh thu mảng khách hàng quý ba và quý bốn của HSBC lần lượt thấp hơn mức đồng thuận thị trường khoảng 10% và 14%; dù vậy, dự báo tổng doanh thu của ngân hàng vẫn lần lượt cao hơn mức đồng thuận khoảng 4% và 8%.
  • Kể từ khi kết quả quý hai được công bố, mức đồng thuận thị trường về doanh thu DCAI năm 2027 đã tăng 18%. HSBC vẫn cho rằng tiềm năng tăng trưởng đang bị đánh giá thấp: dự báo của ngân hàng là 36,7 tỷ đô la, cao hơn 9% so với mức đồng thuận 33,6 tỷ đô la.

Điều gì hạn chế việc mở rộng CPU máy chủ?

  • HSBC cho rằng nhu cầu CPU máy chủ do AI thúc đẩy vượt xa nguồn cung, và đế ABF hạn chế sản xuất CPU máy chủ của Intel nhiều hơn nguồn cung wafer. Tính đến thời điểm báo cáo được công bố, công ty đã trả trước cho các nhà cung cấp 934 triệu đô la trong năm để đảm bảo công suất sản xuất đế và các linh kiện khác.
  • Ngân hàng có triển vọng tích cực về lượng CPU máy chủ xuất hàng trong giai đoạn 2026–2027, dựa trên việc chuyển công suất Intel 3 và Intel 7 sang máy chủ, tiến triển về tỷ lệ thành phẩm của 18A và việc mua đế trước. HSBC dự báo lượng CPU máy chủ xuất hàng năm 2027 tăng 21% so với cùng kỳ, còn giá bán bình quân tăng 10%; dự báo lợi nhuận sẽ chịu áp lực nếu tăng trưởng xuất hàng hoặc mức tăng giá thấp hơn kỳ vọng.

Vì sao trước hết chú ý đến đóng gói tiên tiến trong mảng gia công?

  • HSBC cho rằng công nghệ đóng gói tiên tiến EMIB-T có thể tạo ra doanh thu gia công từ khách hàng bên ngoài trước hoạt động sản xuất wafer đầu nguồn. Ngân hàng dự kiến nhiều khách hàng hơn đang trao đổi về công suất EMIB-T cho giai đoạn 2027–2028; thông tin gần đây về các cuộc trao đổi liên quan đến GPU chơi game của Nvidia, chip chuyển mạch mạng của Broadcom và chiplet điện toán của AMD vẫn chỉ là thông tin được đưa tin.
  • Tiến triển không phải lúc nào cũng thuận lợi: HSBC cho biết việc tăng sản lượng sản xuất hàng loạt Google TPU v9 tại MediaTek có thể bị trì hoãn đến cuối năm 2027 hoặc thậm chí năm 2028, và Intel vẫn đang xử lý các thách thức về tỷ lệ thành phẩm liên quan đến mặt nạ quang khắc EMIB-T cỡ lớn. Trước đó, công ty xác nhận kế hoạch bàn giao bộ thiết kế quy trình phiên bản 0.9 cho khách hàng gia công bên ngoài trong nửa cuối năm 2026; HSBC xem tiến triển liên quan được nêu trong cuộc gọi công bố kết quả là một chất xúc tác tiềm năng.

Giá mục tiêu 200 đô la bao gồm những giả định nào?

  • HSBC duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 200 đô la, tương ứng tiềm năng tăng khoảng 121% so với giá đóng cửa 90.47 đô la vào ngày 26 tháng 10 năm 2026. Giá mục tiêu sử dụng phương pháp định giá tổng các bộ phận: mảng kinh doanh cốt lõi được định giá khoảng 125 đô la mỗi cổ phiếu, bằng 30 lần lợi nhuận dự báo năm 2027; mảng gia công được định giá khoảng 75 đô la mỗi cổ phiếu, bằng 3.1 lần giá trị sổ sách dự báo năm 2027.
  • HSBC dự báo biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của toàn công ty năm 2027 là 18,9%, được hỗ trợ bởi mảng kinh doanh cốt lõi, trong khi biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của mảng gia công là âm 10,6%. Ngân hàng so sánh mảng gia công với các nhà gia công hạng hai và chờ xác nhận từ khách hàng cùng sự cải thiện biên lợi nhuận; nếu mở rộng công suất gia công làm pha loãng biên lợi nhuận nhiều hơn, đánh giá định giá cũng sẽ bị ảnh hưởng.