Hoạt động kinh doanh quý ba suy yếu ở đâu?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 giảm 33% so với cùng kỳ, mạnh hơn mức giảm 19% của quý hai và sâu hơn dự báo của Goldman Sachs. Ban lãnh đạo cho rằng lượng khách giảm do thời tiết bất lợi từ tháng 7 đến tháng 8.
  • Giá bán bình quân tổng thể giảm ở mức một chữ số so với cùng kỳ. Giá tại dự án Hàng Châu giảm 10% do cải tạo và nâng cấp, trong khi các dự án Cửu Trại Câu, Quế Lâm và Trương Gia Giới tăng giá nhẹ.
  • Lợi nhuận ròng quý ba đạt 192 triệu nhân dân tệ, hoặc 212 triệu nhân dân tệ sau khi loại trừ các khoản một lần, giảm 46% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng điều chỉnh trong chín tháng đầu năm đạt 539 triệu nhân dân tệ, giảm 29% so với cùng kỳ và chỉ đạt 74% dự báo cả năm ban đầu của Goldman Sachs, trong khi cùng thời điểm các năm trước thường đã vượt 90%.

Vì sao doanh thu giảm làm gia tăng áp lực lên lợi nhuận?

  • Chi phí nhân sự biểu diễn tương đối ổn định, khiến khoản chi này khó được phân bổ hơn khi doanh thu giảm. Biên lợi nhuận gộp quý ba giảm xuống 60,5%, giảm 11 điểm phần trăm so với cùng kỳ, mạnh hơn mức giảm 8.9 điểm phần trăm của quý hai.
  • Chi phí quản lý chung và hành chính vẫn tăng 12% so với cùng kỳ, làm gia tăng thêm áp lực đòn bẩy hoạt động: lợi nhuận trước lãi vay và thuế quý ba giảm 50% so với cùng kỳ xuống 211 triệu nhân dân tệ, còn biên lợi nhuận giảm 14.4 điểm phần trăm xuống 42,1%.
  • Tình hình tài chính tương đối vững: chi tiêu vốn quý ba là 39 triệu nhân dân tệ, tiền mặt ròng cuối quý đạt 1,7 tỷ nhân dân tệ, cao hơn mức 1,5 tỷ nhân dân tệ cuối quý hai.

Việc nâng cấp dự án có thể mang lại cải thiện?

  • Dự án nâng cấp Hàng Châu dự kiến bắt đầu vào cuối năm 2026 và tiếp tục theo từng giai đoạn đến năm 2028, với kế hoạch bổ sung 7 km tuyến tham quan và các trải nghiệm văn hóa. Ban lãnh đạo cho biết dự án Thanh Đảo, khai trương vào đầu tháng 7, có kết quả hoạt động đáng khích lệ.
  • Dự án Donghai Eternal Love theo mô hình tài sản nhẹ vừa khởi công và dự kiến hoàn thành vào tháng 5 năm 2028; công ty đã nhận 20 triệu nhân dân tệ phí thiết kế trong quý ba. Dự án tại Thái Lan chưa có thời gian biểu, và ban lãnh đạo thừa nhận dự án có thể chậm so với kế hoạch ban đầu.
  • Ban lãnh đạo vẫn khá thận trọng về năm tới, dự báo cạnh tranh gay gắt và tiêu dùng yếu sẽ tiếp tục gây sức ép lên giá bán bình quân; công ty dự định thu hút khách bằng cách làm phong phú nội dung, tổ chức sự kiện theo chủ đề và khuyến mãi cho các nhóm khách khác nhau.

Vì sao Goldman Sachs duy trì khuyến nghị Bán?

  • Do kết quả hoạt động trong năm yếu hơn dự kiến, Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận ròng điều chỉnh giai đoạn 2026 đến 2028 từ 9% đến 17%, đồng thời hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 6.2 xuống 6 nhân dân tệ.
  • Goldman Sachs cho rằng việc mô hình của công ty bị sao chép rộng rãi, các sản phẩm tương đồng và người tiêu dùng chuyển sang tiêu thụ văn hóa số như video ngắn và trò chơi di động là những thách thức kéo dài; dù nhiều thỏa thuận theo mô hình tài sản nhẹ hơn đã được ký trong những năm gần đây, tốc độ ký hợp đồng mới vẫn chậm.
  • Ngân hàng này cho rằng định giá của công ty tương đối cao so với các doanh nghiệp du lịch cùng ngành, với cổ phiếu giao dịch ở khoảng 24 lần lợi nhuận dự báo năm 2026, do đó duy trì khuyến nghị Bán so với các công ty du lịch mà ngân hàng theo dõi. Goldman Sachs liệt kê việc nâng cấp thành công các dự án hiện hữu, ký kết các dự án mới sử dụng nhiều tài sản, cùng với điều kiện kinh tế vĩ mô và nhu cầu du lịch nội địa tốt hơn dự kiến là những yếu tố có thể tạo dư địa tăng giá.