Dầu thô vùng Vịnh phục hồi nhanh đến mức nào?

  • Trong tháng 9, xuất khẩu dầu thô vùng Vịnh tăng 4,4 triệu thùng mỗi ngày so với tháng trước, lên 13,9 triệu thùng mỗi ngày, phục hồi lên khoảng 75% mức trước chiến tranh; trong đó, dòng dầu qua eo biển Hormuz tăng 3,7 triệu thùng mỗi ngày.
  • Điều này khiến Evercore ISI hạ dự báo mức rút tồn kho dầu toàn cầu trong quý IV năm 2026 từ khoảng 3,5 triệu thùng mỗi ngày xuống 1,1 triệu thùng mỗi ngày, tương đương mức giảm khoảng 100 triệu thùng trong cả quý, đồng thời dự báo thị trường có thể chuyển sang dư cung trong quý I năm 2027.
  • Sự phục hồi không đồng đều: nguồn cung của Kuwait giảm 550 nghìn thùng mỗi ngày trong tháng 9 do tàu chở dầu liên tục bị tấn công; các cuộc tấn công gia tăng vào đầu tháng 10 cũng khiến dòng dầu thô vùng Vịnh giảm đáng kể. Tổ chức này dự báo nguồn dầu thô bị gián đoạn sẽ tiếp tục phục hồi trong năm 2027.

Vì sao tồn kho trên bờ vẫn eo hẹp khi mức giảm tổng tồn kho thu hẹp?

  • Trong tháng 9, tồn kho dầu toàn cầu có thể quan sát được chỉ giảm 10 triệu thùng, nhưng cơ cấu thay đổi rõ rệt: xuất khẩu vùng Vịnh tăng và hành trình kéo dài làm lượng dầu trên biển tăng 103 triệu thùng, gần như bù đắp mức giảm 113 triệu thùng của tồn kho trên bờ.
  • Tồn kho trên bờ đã giảm xuống mức thấp nhất ít nhất kể từ năm 2016. Tồn kho dầu thô trên bờ của Trung Quốc giảm 59 triệu thùng trong tháng 9; dự trữ của các chính phủ OECD đã giảm 225 triệu thùng kể từ tháng 2, xuống mức thấp nhất kể từ năm 1989.
  • Tổ chức này dự báo dư cung khoảng 2,1 triệu thùng mỗi ngày trong cả năm 2027, tương đương khoảng 770 triệu thùng tích lũy, nhưng lượng dầu này cũng cần được dùng để bổ sung tồn kho thương mại và chiến lược. Tốc độ bổ sung phụ thuộc vào việc sửa chữa cơ sở vật chất trong khu vực, phục hồi vận tải biển và quy mô bổ sung dự trữ chiến lược.

Vì sao diesel vẫn thiếu sau khi dầu thô trở lại?

  • Hoạt động lọc dầu và xuất khẩu sản phẩm dầu phục hồi chậm hơn dầu thô. Xuất khẩu sản phẩm dầu vùng Vịnh trong tháng 9 đạt 1,9 triệu thùng mỗi ngày, thấp hơn mức 4,7 triệu thùng mỗi ngày trước chiến tranh; xuất khẩu diesel toàn cầu cũng giảm khoảng 1 triệu thùng mỗi ngày so với cùng kỳ năm trước.
  • Thiệt hại tại các nhà máy lọc dầu Nga làm gia tăng áp lực. Tổ chức này dự báo lượng dầu thô chế biến của Nga trong quý IV năm 2026 vào khoảng 4 triệu thùng mỗi ngày, thấp hơn 1,1 triệu thùng mỗi ngày so với cùng kỳ năm trước, và duy trì ở mức 4 triệu đến 4,5 triệu thùng mỗi ngày trong 15 tháng tới.
  • Việc châu Âu giải phóng dự trữ chiến lược và khả năng Nga tăng xuất khẩu có thể tạm thời giảm bớt căng thẳng nguồn cung, nhưng ngay cả khi tất cả đều thành hiện thực, đến tháng 12 chúng cũng chỉ bù được chưa đến một nửa mức thiếu hụt diesel toàn cầu khoảng 1 triệu thùng mỗi ngày. Tổ chức này dự báo tồn kho sản phẩm chưng cất của Mỹ sẽ eo hẹp đến cuối năm 2027, còn tồn kho xăng có thể trở lại bình thường vào giữa năm 2027.

Cước vận tải cao thay đổi lợi nhuận dầu thô và lọc dầu như thế nào?

  • Cước tàu chở dầu thô cỡ rất lớn từ vùng Vịnh Trung Đông đến châu Á và từ bờ Vịnh Mexico của Mỹ đến Trung Quốc đều tăng lên trên 30 đô la mỗi thùng, so với mức dưới 10 đô la hồi đầu năm nay. Tắc nghẽn tuyến hàng hải, chuyển tải giữa các tàu và các cuộc tấn công kéo dài hành trình, làm giảm hiệu suất đội tàu.
  • Để bù đắp cước vận tải và rủi ro hàng hải, các nhà xuất khẩu tại những khu vực bị hạn chế phải tăng mức chiết khấu: dầu thô Basrah thấp hơn Dated Brent Biển Bắc khoảng 35 đến 40 đô la mỗi thùng, trong khi hai loại gần ngang giá vào tháng 2; chi phí dầu thô giao đến nơi của các nhà máy lọc dầu nhập khẩu ở châu Âu và châu Á vẫn ở mức cao.
  • Chi phí vận tải và nguyên liệu làm gia tăng chênh lệch biên lợi nhuận giữa các khu vực. Các nhà máy lọc dầu miền trung nước Mỹ có thể sử dụng dầu thô Bắc Mỹ được chiết khấu và có biên lợi nhuận cao hơn các khu vực khác của Mỹ; biên lợi nhuận lọc dầu Tây Bắc Âu chuyển sang âm vào cuối tháng 9 và đầu tháng 10. Evercore ISI giữ nguyên dự báo biên lợi nhuận lọc dầu đã được nâng vào tháng trước và cho rằng hạn chế xuất khẩu diesel của Mỹ tạo ra rủi ro giảm tạm thời đối với lợi nhuận lọc dầu tại địa phương.

Sự phục hồi cung cầu có ý nghĩa gì đối với giá dầu?

  • Evercore ISI giữ nguyên dự báo Dated Brent Biển Bắc: 105 đô la mỗi thùng trong quý IV năm 2026 và bình quân 80 đô la mỗi thùng trong cả năm 2027. Dự báo đầu phản ánh phần bù rủi ro kéo dài do các cuộc tấn công vận tải biển và các tuyến đi vòng bị gián đoạn; dự báo sau dựa trên nhận định nguồn cung bị hạn chế sẽ trở lại và thị trường chuyển sang dư cung.
  • Sự phục hồi nhu cầu cũng có giới hạn: tổ chức này dự báo nhu cầu dầu toàn cầu năm 2026 giảm khoảng 2,6 triệu thùng mỗi ngày so với năm trước, rồi phục hồi khoảng 2,5 triệu thùng mỗi ngày trong năm 2027, về cơ bản chỉ bù lại phần suy giảm của năm trước. Nếu gián đoạn vận tải kéo dài, nhu cầu có thể giảm sâu hơn và một phần mức phục hồi có thể bị trì hoãn đến năm 2028.
  • Giá sản phẩm dầu cao đã bắt đầu thay đổi hành vi tiêu dùng: tổ chức này quan sát thấy chi phí diesel thúc đẩy một phần vận tải hàng hóa chuyển từ đường bộ sang đường sắt và khiến một phần năng lực vận tải xe tải cận biên rời khỏi thị trường.