Tăng trưởng quý ba của Inovance Technology tăng tốc, nhưng tự động hóa công nghiệp chậm lại và áp lực dòng tiền làm suy giảm chất lượng lợi nhuận

Vì sao tăng trưởng tự động hóa công nghiệp chậm lại từ mức đỉnh?

Doanh thu mảng tự động hóa công nghiệp của Inovance Technology tăng 26% so với cùng kỳ trong quý ba năm 2026, không bao gồm mảng thang máy, thấp hơn mức 33% của chín tháng đầu năm và tốc độ tăng 30%–40% vào đầu năm. Ban lãnh đạo cho biết tăng trưởng đơn hàng tự động hóa công nghiệp đã chậm lại rõ rệt từ tháng 8.
Đơn hàng pin lithium suy yếu và các dự án tự động hóa quy trình bị trì hoãn gây sức ép lên nhu cầu. Ban lãnh đạo cho rằng chu kỳ đi lên của ngành đã hạ nhiệt từ đỉnh quý hai, trong khi các đối thủ trong và ngoài nước cũng tăng đầu tư vào những lĩnh vực trọng điểm.
Ban lãnh đạo dự kiến mảng tự động hóa công nghiệp vẫn có thể duy trì tăng trưởng khoảng 20% so với cùng kỳ trong quý bốn năm 2026 và năm sau, nhưng thay đổi cơ cấu sản phẩm và chi phí đầu vào cao hơn sẽ tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp.

Biên lợi nhuận gộp của mảng tự động hóa công nghiệp giảm khoảng 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ trong quý ba, sau khi gần như đi ngang trong nửa đầu năm. Chi phí chip, PCB và đất hiếm tăng nhanh hơn mức tăng giá của công ty, trong đó các sản phẩm như bộ điều khiển logic lập trình được (PLC) chịu ảnh hưởng rõ rệt hơn.
Các sản phẩm có biên lợi nhuận gộp thấp hơn như thanh dẫn hướng tuyến tính và động cơ hiệu suất cao tăng trưởng nhanh hơn toàn bộ danh mục sản phẩm tự động hóa công nghiệp, tiếp tục kéo giảm biên lợi nhuận gộp của mảng này. Việc tăng giá có tác dụng bù đắp một phần nhưng không đủ để cân bằng chi phí tăng.
Doanh thu mảng xe năng lượng mới trong quý ba tăng 15% so với cùng kỳ, nhưng biên lợi nhuận gộp giảm khoảng 3–4 điểm phần trăm. Ban lãnh đạo vẫn thận trọng về nhu cầu trong nước, chủ nghĩa bảo hộ ở nước ngoài và việc các hãng xe tự sản xuất hệ thống truyền động, đồng thời chọn từ bỏ một số đơn hàng có biên lợi nhuận gộp thấp.

Ban lãnh đạo cho biết dù tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận tăng tốc trong quý ba, chất lượng lợi nhuận bị ảnh hưởng bởi biên lợi nhuận gộp thu hẹp, dòng tiền hoạt động chảy ra và sự phụ thuộc gia tăng vào lợi nhuận đầu tư phi tiền mặt.
Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong quý ba chảy ra 1 tỷ nhân dân tệ, lần đầu ghi nhận dòng tiền thuần chảy ra trong quý ba kể từ năm 2015. Ban lãnh đạo cho biết nguyên nhân chính là hàng tồn kho và các khoản phải thu tăng, đặc biệt là tốc độ thu tiền của mảng xe năng lượng mới chậm lại. Tổn thất do suy giảm giá trị tài sản và tín dụng trong quý vẫn ở mức tương đối cao, chịu ảnh hưởng của việc giảm giá trị hàng tồn kho.
JPMorgan theo dõi khả năng công ty tăng cường quản lý vốn lưu động, đồng thời cải thiện điều khoản thanh toán và chất lượng khách hàng của mảng xe năng lượng mới.

Các mảng kinh doanh mới như năng lượng số và robot thông minh vẫn tăng trưởng trong quý ba, nhưng chậm lại rõ rệt so với nửa đầu năm. Nhu cầu robot công nghiệp giảm từ mức đỉnh quý hai, và quy mô các mảng mới chưa đủ để bù đắp áp lực lên biên lợi nhuận gộp và dòng tiền của hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Công ty đã sản xuất hàng loạt cánh tay robot phỏng sinh học bảy trục và giao các lô nhỏ linh kiện robot hình người cho những khách hàng hàng đầu. Ban lãnh đạo dự kiến AI công nghiệp và robot hình người chỉ đóng góp đáng kể vào doanh thu và lợi nhuận từ giai đoạn 2028–2029 trở đi.

JPMorgan ghi nhận năng lực thực thi, đổi mới sản phẩm và tăng thị phần của Inovance Technology, nhưng cho rằng áp lực đối với biên lợi nhuận gộp, dòng tiền và nhu cầu khiến rủi ro và lợi nhuận ngắn hạn cân bằng, nên duy trì khuyến nghị Trung lập.
Ngân hàng đưa ra giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 là 51 nhân dân tệ, sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền với giả định tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn là 0% và chi phí vốn bình quân gia quyền là 8,8%. Giá cổ phiếu ngày ngày 26 tháng 10 năm 2026 được nêu trong báo cáo là 55.25 nhân dân tệ.