Enhertu chuyển từ lợi thế ở các tuyến sau sang điều trị sớm hơn như thế nào?

  • Enhertu đang mở rộng sang các giai đoạn điều trị sớm hơn. Khảo sát IQVIA BrandImpact tính đến tháng 9 năm 2026 cho thấy thị phần của thuốc trong điều trị bổ trợ ung thư vú dương tính với HER2 tăng từ 6% vào tháng 5 lên 12%; thị phần ở tuyến thứ hai và các tuyến sau là 54%, duy trì vị thế dẫn đầu hiện có.
  • Mức tăng trong điều trị sớm đi cùng với sự thu hẹp của phác đồ cũ: thị phần điều trị bổ trợ của Kadcyla giảm từ 16% vào tháng 9 năm 2025 xuống 9% vào tháng 9 năm 2026. Goldman Sachs cho rằng điều này phù hợp với việc Enhertu, sau khi được phê duyệt, bắt đầu thay thế một phần thuốc dùng cho bệnh nhân còn tổn thương tồn dư sau điều trị trước phẫu thuật; khảo sát không theo dõi việc đổi thuốc của từng bệnh nhân.
  • Đây là bối cảnh quan trọng cho triển vọng tích cực của Goldman Sachs về tăng trưởng doanh số: ngân hàng dự kiến doanh số toàn cầu của Enhertu tăng từ 3,9 tỷ đô la năm 2026 lên 9,2 tỷ đô la năm 2030. Tính theo doanh số sản phẩm và doanh thu hợp tác, dự báo của ngân hàng cao hơn đồng thuận do công ty tổng hợp 5% vào năm 2026 và trung bình khoảng 35% trong giai đoạn 2029–2030.

Vì sao Roche có thể giữ được lượng sử dụng nhưng chịu áp lực doanh thu?

  • Trong điều trị tuyến đầu ung thư vú di căn dương tính với HER2, thị phần Phesgo giảm từ 63% vào tháng 9 năm 2025 xuống 33% vào tháng 9 năm 2026, trong khi “các phối hợp Perjeta khác” tăng từ 1% lên 35% trong cùng kỳ. Dựa trên thời điểm phê duyệt và mức tăng trưởng, Goldman Sachs nhận định nhóm sau chủ yếu phản ánh việc sử dụng Enhertu kết hợp Perjeta, nhưng mục thống kê này không nêu cụ thể các thành phần phối hợp.
  • Điểm then chốt là Roche vẫn có thể bán Perjeta thông qua phối hợp mới, nhưng cơ cấu sản phẩm thay đổi. Phesgo gồm Perjeta và Herceptin, có giá mua sỉ hằng năm là 175 nghìn đô la, còn Perjeta dùng riêng là 83 nghìn đô la; nếu giả định tỷ lệ chiết khấu tương đương, khối lượng kê đơn tương đối ổn định vẫn có thể đi kèm áp lực doanh thu.
  • Goldman Sachs dự kiến doanh số danh mục HER2 của Roche theo tỷ giá cố định giữ nguyên ở mức 8,2 tỷ franc Thụy Sĩ vào năm 2026, rồi giảm trung bình khoảng 8% mỗi năm trong giai đoạn 2027–2030. Dự báo tổng thể nhìn chung phù hợp với đồng thuận của Visible Alpha. Tác động từ việc Enhertu mở rộng đối với Roche bao gồm cả việc sản phẩm cũ bị thay thế và lượng sử dụng được giữ lại chuyển sang các phối hợp giá thấp hơn.

Thị phần Kisqali vượt Verzenio, vì sao dự báo dài hạn của Goldman Sachs vẫn thấp hơn đồng thuận?

  • Trong điều trị bổ trợ ung thư vú dương tính với HR, âm tính với HER2, thị phần Kisqali tăng khoảng 3.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 7% vào tháng 9 năm 2026, nhỉnh hơn mức 6% của Verzenio. Tăng trưởng đến từ phạm vi bao phủ rộng hơn: thị phần ở bệnh nhân có nguy cơ tái phát trung bình tăng từ 5% một năm trước lên 12%; nhưng ở bệnh nhân nguy cơ cao, Verzenio vẫn dẫn đầu với 24% so với 16% của Kisqali.
  • Cơ cấu điều trị tổng thể vẫn thay đổi dần dần: thuốc ức chế aromatase chiếm trung bình khoảng 62% trong năm qua, còn thị phần hóa trị vào tháng 9 vẫn ở mức 23%. Thị trường điều trị tuyến đầu cho bệnh di căn cũng cho thấy các tín hiệu khác nhau: dù Kisqali dẫn đầu với 37%, thị phần đã giảm 8 điểm phần trăm so với đỉnh vào tháng 3, trong khi Ibrance tăng lên 36%; Goldman Sachs cho rằng nhóm này biến động mạnh theo tháng và mức tăng giảm ngắn hạn chưa đủ để kết luận cơ cấu cạnh tranh đã thay đổi.
  • Việc mở rộng thị phần còn bị hạn chế bởi giá bán. Goldman Sachs dự kiến doanh số Kisqali tại Mỹ năm 2026 đạt 4,3 tỷ đô la, cao hơn đồng thuận Visible Alpha khoảng 1%, nhưng trung bình thấp hơn khoảng 9% trong giai đoạn 2027–2030; mô hình tại Mỹ của ngân hàng đã tính đến áp lực giá liên quan đến IRA. Với Verzenio, dự báo doanh số tại Mỹ của ngân hàng trong cùng kỳ trung bình thấp hơn đồng thuận khoảng 17%, phản ánh đánh giá thận trọng về áp lực cạnh tranh.