Texas Instruments: Nhu cầu trước tiên nâng biên lợi nhuận; tăng giá và mở rộng công suất năm 2027 quyết định lợi nhuận tiền mặt

Kết quả vượt kỳ vọng, tại sao nhu cầu được xem là động lực chính?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Texas Instruments đạt 6,055 tỷ đô la, tăng 10,8% so với quý trước và vượt mức đồng thuận thị trường là 5,926 tỷ đô la; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2.62 đô la, cũng cao hơn mức đồng thuận 2.42 đô la.
Biên lợi nhuận gộp đạt 64,2%, tăng 2.8 điểm phần trăm so với quý trước và cao hơn mức đồng thuận 61,8% của Bank of America và thị trường. Bank of America chủ yếu quy sự cải thiện này cho tỷ lệ sử dụng công suất tăng nhờ nhu cầu và sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm: doanh thu công nghiệp tăng hơn 40% so với cùng kỳ, mảng điện tử cá nhân gần như đi ngang và đóng góp từ tăng giá đến nay còn nhỏ.

Điểm giữa trong dự báo doanh thu quý tư của công ty là 6,05 tỷ đô la, gần như không đổi so với quý trước và cao hơn khoảng 6% so với mức đồng thuận thị trường. Thông thường doanh thu quý này giảm so với quý trước với tỷ lệ phần trăm một chữ số ở mức trung bình đến cao, vì vậy việc đi ngang cho thấy nhu cầu mạnh hơn đáng kể so với yếu tố mùa vụ.
Trên cơ sở đó, Bank of America dự báo biên lợi nhuận gộp quý tư duy trì quanh 64%. Nhưng khi tỷ lệ sử dụng công suất tiến gần mức tương đối cao, để doanh thu tăng thêm trong năm 2027 tiếp tục tạo ra mức tăng lợi nhuận mạnh, công ty sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào việc định giá lại hợp đồng; ban lãnh đạo dự kiến phần lợi ích này chủ yếu được ghi nhận trong năm 2027.

Mảng công nghiệp đã trở lại mức đỉnh năm 2022, trong khi tự động hóa vẫn đang phục hồi. Sự phục hồi đã thúc đẩy toàn bộ hoạt động kinh doanh đi lên, nhưng tiến độ phục hồi giữa các hoạt động trong mảng công nghiệp vẫn khác nhau.
Mảng ô tô được thúc đẩy bởi cả nhu cầu lẫn lượng chip trên mỗi xe tăng lên. Doanh thu ô tô tại Trung Quốc và Mỹ đều tăng khoảng 25% so với cùng kỳ, còn châu Âu tăng một chữ số; tốc độ tăng trưởng của mảng xe hybrid và hệ truyền động cao gấp khoảng hai lần toàn bộ mảng ô tô, trong khi số lượng xe liên quan thay đổi không nhiều. Vì vậy, Bank of America nghiêng về cách giải thích là lượng chip trên mỗi xe tăng lên.
Doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 95% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 13% tổng doanh thu, nhưng biên lợi nhuận gộp gần bằng mức trung bình của công ty, nên tác động tăng trưởng chủ yếu thể hiện ở quy mô doanh thu. Đồng thời, các dự án bộ xử lý chuyên dụng có khách hàng tập trung chịu áp lực giá lớn hơn, và việc phân bổ dự án cho năm 2027 vẫn đang thay đổi.

Bank of America nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm 2027 và 2028 lần lượt 10% và 7%, lên 11.46 và 12.93 đô la. Luận điểm lạc quan của ngân hàng cũng bao gồm tăng trưởng dòng tiền tự do trên mỗi cổ phiếu.
Khác biệt then chốt nằm ở chi tiêu vốn. Ban lãnh đạo nhắc lại rằng tỷ lệ chi tiêu vốn trên doanh thu bằng khoảng 1.2 lần tốc độ tăng trưởng doanh thu dài hạn; áp dụng mức tăng trưởng doanh thu năm 2027 theo đồng thuận thị trường khoảng 16% thì tỷ lệ chi tiêu vốn tương ứng vào khoảng 19%, tương đương khoảng 5 tỷ đô la, cao hơn đáng kể mức 3,2 tỷ đô la trong mô hình của Bank of America.
Nếu chi tiêu đạt mức này, Bank of America dự kiến điểm đảo chiều của dòng tiền tự do trên mỗi cổ phiếu có thể bị lùi tối đa một năm. Công ty sẽ giải thích kịch bản chi tiêu được lựa chọn trong cuộc gọi về quản lý vốn vào tháng 2 năm 2027; giá trị mua lại cổ phiếu quý ba chỉ đạt 48 triệu đô la, tiền mặt được ưu tiên dành cho thương vụ mua Silicon Labs dự kiến hoàn tất trong nửa đầu năm 2027, và sự hỗ trợ từ hoạt động mua lại cổ phiếu trong ngắn hạn cũng khá yếu.

Bank of America duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 370 đô la, chuyển cơ sở định giá từ hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 36 lần sang hệ số dự phóng năm 2028 là 32 lần. Lý do là chu kỳ bổ sung hàng tồn kho đang ở giai đoạn đầu đến giữa, cùng với doanh số liên quan đến AI và tỷ trọng của chúng trong hoạt động kinh doanh tăng lên.
Định giá đã bao hàm kỳ vọng tăng trưởng mạnh: giá cổ phiếu tăng khoảng 65% từ đầu năm và hệ số giá trên lợi nhuận, tính theo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh năm 2027 theo đồng thuận thị trường, vào khoảng 26 lần, cao hơn ADI và Microchip. Do đó, tiến độ hiện thực hóa nhu cầu, tăng giá hợp đồng và cải thiện dòng tiền sẽ cùng quyết định mức độ hỗ trợ cho phần định giá cao hơn này.