WuXi AppTec tiếp tục nâng hướng dẫn cả năm: tăng trưởng đơn hàng tăng tốc, nhưng biên lợi nhuận quý giảm so với quý trước

Kết quả quý ba vượt kỳ vọng và chịu áp lực ở những điểm nào?

Doanh thu quý ba của WuXi AppTec đạt 16,64 tỷ nhân dân tệ, tăng 38,0% so với cùng kỳ và 1,1% so với quý trước, nhìn chung phù hợp với dự báo 16,59 tỷ nhân dân tệ của Goldman Sachs. Doanh thu từ hoạt động tiếp tục tăng 43,5% so với cùng kỳ, với mảng nghiên cứu, phát triển và sản xuất phân tử nhỏ duy trì sức mạnh; việc chuyển một phần doanh thu TIDES từ quý đầu sang quý hai trước đó cũng làm tăng cơ sở so sánh với quý trước.
Lợi nhuận ròng phi IFRS đạt 6,81 tỷ nhân dân tệ, tăng 61,3% so với cùng kỳ và cao hơn dự báo của Goldman Sachs 4,2%. Biên lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 40,9%, cao hơn mức dự báo 39,4% của Goldman Sachs nhưng thấp hơn mức 42,4% của quý hai.
Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh đạt 56,3%, gần như không đổi so với mức 56,5% của quý hai; biên lợi nhuận gộp theo số liệu báo cáo giảm 1.71 điểm phần trăm so với quý trước xuống 54,1%, chủ yếu do chi phí lao động tăng và tác động bất lợi của tỷ giá.

Cuối quý ba, đơn hàng tồn đọng đạt 76,7 tỷ nhân dân tệ, tăng 36,4% so với cùng kỳ. Tốc độ này cao hơn mức 25,2% của nửa đầu năm và vượt mức khoảng 20%–25% mà các nhà đầu tư thường kỳ vọng trong những cuộc trao đổi gần đây với Goldman Sachs. Đơn hàng mới trong hai quý vừa qua đạt khoảng 17 tỷ nhân dân tệ, giúp tăng khả năng dự đoán doanh thu năm 2027.
Từ đầu năm, công ty bổ sung 20 dự án ở giai đoạn thương mại hóa, so với 11 dự án mới trong mỗi năm 2024 và 2025. Tính đến quý ba, 42 trong số 103 dự án thương mại hóa được đưa vào trong ba năm gần đây; Goldman Sachs cho rằng các dự án này có thể cùng gia tăng quy mô, giúp duy trì tăng trưởng.
Mảng nghiên cứu, phát triển và sản xuất phân tử nhỏ tăng 55% so với cùng kỳ trong quý ba, thấp hơn mức 73% của nửa đầu năm, nhưng động lực vẫn mạnh. Goldman Sachs nêu việc đưa các dự án phân tử chất lượng cao tiến tới giai đoạn cuối, lập kế hoạch công suất sớm và năng lực thực thi là các động lực, đồng thời đánh giá tích cực việc đa dạng hóa kinh doanh ngoài GLP-1.

Doanh thu TIDES trong quý ba đạt 4,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 52% so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho rằng kết quả quý yếu hơn chủ yếu liên quan đến tiến độ giao hàng, với nhiều đợt giao hơn được lên lịch vào quý bốn; công ty nâng hướng dẫn tăng trưởng doanh thu TIDES cả năm từ 45% lên khoảng 47%.
Trong chín tháng đầu năm, số khách hàng của mảng nghiên cứu, phát triển và sản xuất TIDES tăng 37% so với cùng kỳ, còn số phân tử tăng 86%, cho thấy nguồn dự án tiếp tục mở rộng. Goldman Sachs theo dõi tăng trưởng năm 2027, mức sử dụng công suất và việc đa dạng hóa khách hàng ngoài GLP-1.

Công ty nâng hướng dẫn tổng doanh thu năm 2026 từ 58,5 tỷ–60,5 tỷ nhân dân tệ lên 61 tỷ–61,9 tỷ nhân dân tệ, và nâng hướng dẫn tăng trưởng doanh thu từ hoạt động tiếp tục so với cùng kỳ từ 35%–39% lên 40%–42%. Khoảng doanh thu mới nhìn chung phù hợp với dự báo cả năm 61,4 tỷ nhân dân tệ của Goldman Sachs.
Goldman Sachs cho rằng nếu mảng nghiên cứu, phát triển và sản xuất phân tử nhỏ duy trì động lực của quý hai và quý ba, doanh thu cả năm có thể vượt giới hạn trên của hướng dẫn mới 1%–2%.
Công ty thu hẹp và nâng hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm từ 7,5 tỷ–8,5 tỷ nhân dân tệ lên 8 tỷ–8,5 tỷ nhân dân tệ, phản ánh việc xây dựng công suất toàn cầu nhanh hơn và cơ sở mới tại Thường Châu được khởi động sớm; hướng dẫn dòng tiền tự do điều chỉnh cũng được nâng từ 13,5 tỷ–14,5 tỷ nhân dân tệ lên 14,5 tỷ–15,5 tỷ nhân dân tệ.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị Mua, với giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu H và cổ phiếu A lần lượt là 242.6 đô la Hồng Kông và 205.9 nhân dân tệ. Các rủi ro giảm giá chính được nêu gồm mức độ tập trung vào kinh doanh GLP-1, áp lực giá từ các đối thủ và bất ổn địa chính trị.