Vita Coco vượt kỳ vọng trong quý ba, vì sao Goldman Sachs lại hạ giá mục tiêu?

Quý ba vượt kỳ vọng: điểm mạnh nằm ở đâu?

Doanh thu quý ba năm 2026 tăng 33,7% so với cùng kỳ, cao hơn mức 23,7% mà Goldman Sachs dự báo và mức đồng thuận 26,0% của Visible Alpha; loại trừ đóng góp từ thương vụ mua Copra, doanh thu hữu cơ vẫn tăng 18%, với tăng trưởng đến từ cả hoạt động hiện hữu và các thương vụ mua lại.
Sản lượng bán theo thùng tiêu chuẩn tăng 26,6%, thấp hơn dự báo 28,4% của Goldman Sachs; tuy nhiên, giá bán ròng bình quân mỗi thùng tăng 5,7%, tốt hơn đáng kể so với mức giảm 3,7% mà ngân hàng dự báo. Vì vậy, doanh thu vượt kỳ vọng không phải do sản lượng vượt mô hình trên mọi phương diện; doanh thu trên mỗi đơn vị cũng đóng vai trò then chốt.
Biên lợi nhuận gộp đạt 38,0%, cao hơn mức đồng thuận 36,9%; doanh thu tăng làm giảm tỷ trọng chi phí, còn biên lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 3.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 18,6%. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 0.58 USD, cao hơn mức đồng thuận 0.47 USD và mức 0.40 USD cùng kỳ năm trước.

Từ đầu năm đến nay, doanh số bán lẻ sản phẩm mang thương hiệu tại Mỹ tăng khoảng 27% so với cùng kỳ; ban lãnh đạo cho biết doanh số bán lẻ theo dữ liệu quét tại châu Âu tăng 54%. Tuy nhiên, tình trạng thiếu container gần đây làm giảm mức độ đáp ứng nguồn cung, khiến một số cửa hàng hết hàng và gây sức ép lên xu hướng doanh số theo dữ liệu quét gần đây.
Ban lãnh đạo cho biết nguồn cung đã cải thiện trong tháng 10, dự kiến tiếp tục phục hồi trong quý bốn và bổ sung hàng tồn kho tại các kênh phân phối thông qua mức tăng giao hàng mạnh. Quá trình cải thiện này phụ thuộc vào sự phục hồi của vận chuyển và bổ sung hàng, trong khi số liệu bán lẻ gần đây cũng bị hạn chế bởi lượng hàng có sẵn trên kệ.

Công ty nâng dự báo doanh thu năm 2026 từ 790 triệu–805 triệu USD lên 810 triệu–820 triệu USD, đồng thời nâng dự báo tăng trưởng nước dừa mang thương hiệu của công ty lên trên 20% một chút; mảng hàng mang nhãn riêng của khách hàng cũng hưởng lợi từ các đơn hàng mới, đơn hàng được khôi phục và việc hợp nhất Copra.
Dự báo EBITDA điều chỉnh cả năm tăng từ 154 triệu–161 triệu USD lên 170 triệu–175 triệu USD, nhưng dự báo biên lợi nhuận gộp vẫn ở khoảng 40%. Goldman Sachs tính toán rằng dự báo mới hàm ý doanh thu quý bốn tăng khoảng 37% và EBITDA giảm khoảng 5%, trong khi ba quý đầu năm hai chỉ tiêu này lần lượt tăng khoảng 33% và 89%.
Biên lợi nhuận gộp quý bốn dự kiến khoảng 33%, giảm khoảng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ và thấp hơn mức đồng thuận trước đó là 34,5%. Chi phí vận tải biển, vận chuyển nội địa và bao bì tăng sẽ được ghi nhận trước; việc tăng giá để bù đắp chi phí chỉ bắt đầu vào đầu năm 2027.

Hợp đồng dài hạn không hoàn toàn cách ly công ty khỏi việc cước vận chuyển tăng: công ty vẫn trả phụ phí nhiên liệu hoặc nhu cầu, đồng thời mua container trên thị trường giao ngay với mức phụ trội cao hơn để bảo đảm nguồn cung. Cước các tuyến châu Âu đã giảm so với đỉnh trong tháng 7, và ban lãnh đạo dự kiến các tuyến khác cũng sẽ dần bình thường hóa.
Công ty dự định tăng giá theo sản phẩm và thị trường vào đầu năm 2027 để bù đắp mức tăng chi phí cơ cấu tại nhà máy, bao bì và các khoản khác; việc đạt mục tiêu biên lợi nhuận gộp cho hàng mang thương hiệu công ty và nhãn riêng của khách hàng cũng dựa trên giả định chi phí vận tải biển giảm bớt. Nếu cước vận chuyển tiếp tục ở mức cao, công ty có thể tăng giá thêm trong năm.
Goldman Sachs vẫn dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2027 giảm xuống 38,0%, giảm khoảng 2.15 điểm phần trăm so với cùng kỳ: ngoài áp lực chi phí, công ty còn phải vượt qua nền so sánh cao từ khoản hoàn thuế quan—đã đóng góp 2.4 điểm phần trăm vào biên lợi nhuận gộp từ đầu năm đến nay—cùng tác động bất lợi về cơ cấu từ hoạt động có biên lợi nhuận gộp thấp của Copra.

Goldman Sachs nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm 2026 và 2027 lần lượt thêm 0.11 và 0.07 USD lên 2.07 và 2.27 USD. Tuy nhiên, do tình trạng thiếu hàng và áp lực biên lợi nhuận gần đây, ngân hàng hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 90 USD xuống 85 USD, đồng thời giữ khuyến nghị mua.
Thay đổi nằm ở các bội số định giá: bội số giá trên lợi nhuận được áp dụng với trọng số ngang nhau trong giá mục tiêu giảm từ 37.5 lần xuống 33 lần, còn EV/EBITDA giảm từ 26.5 lần xuống 23 lần. Goldman Sachs vẫn lạc quan về tăng trưởng dài hạn nhờ mức độ thâm nhập hộ gia đình, độ phủ kênh phân phối, tăng giá và sản phẩm mới, nhưng thận trọng hơn trong định giá lợi nhuận ngắn hạn.