Vì sao lợi nhuận quý ba vượt kỳ vọng?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của SK hynix đạt khoảng 105 nghìn tỷ won, tăng 32% so với quý trước; lợi nhuận hoạt động khoảng 83 nghìn tỷ won, tăng 38% và cao hơn dự báo trước đó của Nomura là 77 nghìn tỷ won.
  • Động lực chính là giá DRAM thông thường tăng: giá tăng 27% so với quý trước, cao hơn dự báo ban đầu của Nomura là 24%; tổng lượng DRAM xuất xưởng tăng 10%, trong đó sản phẩm thông thường tăng 14%, còn lượng HBM xuất xưởng giảm 9%.
  • Giá NAND tăng khoảng 25% so với quý trước, cao hơn dự báo 20% của Nomura; nhưng lượng xuất xưởng giảm 1%, thấp hơn mức tăng 6% mà ngân hàng dự báo. Nomura ước tính biên lợi nhuận hoạt động quý ba của DRAM và NAND lần lượt là 83% và 72%.
  • Lợi nhuận hoạt động tăng không kéo theo lợi nhuận ròng tăng tương ứng: do giá cổ phiếu Kioxia giảm và lỗ tỷ giá, lợi nhuận ròng quý ba đạt khoảng 40 nghìn tỷ won, giảm 58% so với quý trước.

Động lực tăng trưởng quý bốn và năm tới là gì?

  • Nomura dự báo doanh thu quý bốn năm 2026 đạt 132 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động đạt 108 nghìn tỷ won, lần lượt tăng 26% và 30% so với quý trước. Trong đó, lượng DRAM xuất xưởng dự kiến tăng 25%, giá bán trung bình tăng hơn 15%, thúc đẩy doanh thu DRAM tăng 31%.
  • Ngân hàng dự báo lượng NAND xuất xưởng quý bốn tăng 6% so với quý trước, giá bán trung bình tăng 16%; đồng thời nâng dự báo lợi nhuận hoạt động cả năm 2026 từ 274 nghìn tỷ won lên khoảng 290 nghìn tỷ won.
  • Nomura dự báo nhu cầu trung tâm dữ liệu tăng sẽ làm nguồn cung năm 2027 thêm khan hiếm, đồng thời dự báo lợi nhuận hoạt động năm 2027 đạt 500 nghìn tỷ won, tăng 73% so với cùng kỳ. Ngân hàng dự kiến tỷ trọng HBM4 tăng và mức giá mới được phản ánh từ quý đầu năm 2027 sẽ khiến giá HBM trung bình năm 2027 tăng 74% so với cùng kỳ.
  • Nhận định này cũng chịu ràng buộc từ giá hợp đồng: các thỏa thuận dài hạn chiếm khoảng 50% lượng bit xuất xưởng của SK hynix, và hiện khả năng đánh giá mức độ nhạy của giá theo thay đổi của giá bán trung bình tổng thể còn hạn chế.

Quy mô kế hoạch hoàn vốn cho cổ đông lớn đến đâu?

  • Ban lãnh đạo công ty đưa ra định hướng tổng mức hoàn vốn cho cổ đông năm 2026 khoảng 100 nghìn tỷ won. Sau khi hoàn tất mua lại 40 nghìn tỷ won, công ty dự định mua lại thêm 20 nghìn tỷ won dựa trên kết quả quý ba, trong đó 10 nghìn tỷ won dành cho hoàn vốn cho cổ đông và 10 nghìn tỷ won cho thưởng nhân viên; cổ tức đã được xác định là 14 nghìn tỷ won.
  • Nomura dự báo, sau khi tính thêm các khoản mua lại và cổ tức trong quý bốn, tổng hoàn vốn cho cổ đông cả năm sẽ vượt 100 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 58% dòng tiền tự do cả năm theo dự báo của ngân hàng, cao hơn khuôn khổ hoàn vốn của công ty là “trên 50% dòng tiền tự do”. Ngân hàng dự báo cổ tức cả năm vượt 30 nghìn tỷ won, cao hơn dự báo trước đó là 7 nghìn tỷ won.

Mua lại cổ phiếu thay đổi đánh giá định giá như thế nào?

  • Nomura giả định từ nửa cuối năm 2026 đến năm 2028, công ty sẽ dùng 412 nghìn tỷ won trong nguồn vốn hoàn trả cho cổ đông ngoài cổ tức để mua lại và hủy cổ phiếu; theo giá cổ phiếu tại thời điểm báo cáo, có thể hủy 34% tổng số cổ phiếu.
  • Trong kịch bản này, nếu lợi nhuận ròng năm 2028 tăng 81% so với năm 2026, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu có thể tăng 145% do số lượng cổ phiếu giảm. Giá mua lại càng cao thì cùng một lượng vốn càng hủy được ít cổ phiếu.
  • Nomura duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 4,7 triệu won, tính theo giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu 973,288 won trong 12 tháng tới và hệ số giá trên giá trị sổ sách mục tiêu 4.8 lần. Giá cổ phiếu tại thời điểm báo cáo là 1,487 triệu won, tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận theo dự báo của ngân hàng là 2.2 lần cho năm 2027 và 1.6 lần cho năm 2028.