Hiệu quả tính toán đã cải thiện bao nhiêu?

  • Trong quý hai năm 2026, cứ mỗi 1 đô la chi cho năng lực tính toán phục vụ huấn luyện và suy luận, Z.AI tạo ra 0.46 đô la doanh thu, tăng 171% so với quý trước; Anthropic đạt 2.08 đô la, tăng 49%. Z.AI cải thiện nhanh hơn, nhưng mức tuyệt đối vẫn thấp hơn.
  • HSBC cho rằng chiến lược định giá là một phần nguyên nhân tạo nên chênh lệch về hiệu quả sinh lời từ năng lực tính toán giữa hai công ty. Z.AI cho biết GLM đã bắt đầu hỗ trợ tối ưu hóa công cụ suy luận và huấn luyện mô hình thế hệ tiếp theo; Anthropic cho biết mỗi thế hệ Claude có thể giúp xây dựng mô hình thế hệ tiếp theo, rút ngắn thời gian phát triển.

Quy mô doanh thu và dữ liệu khách hàng được so sánh như thế nào?

  • Trong nửa đầu năm 2026, doanh thu của Z.AI đạt 141 triệu đô la, tăng 400% so với cùng kỳ; doanh thu của Anthropic đạt 16,286 tỷ đô la, tăng 1300% so với cùng kỳ.
  • Cách đo lường khách hàng lớn không giống nhau: tính đến cuối tháng 8 năm 2026, Z.AI lần lượt có 140 và 12 khách hàng đạt tốc độ doanh thu quy đổi theo năm ít nhất 100 nghìn và 10 triệu đô la; tính đến cuối tháng 9, số liệu tương ứng của Anthropic dựa trên doanh thu trong 12 tháng trước đó, với số khách hàng lần lượt vượt 11900 và đạt 250.
  • Tốc độ doanh thu quy đổi theo năm 1,6 tỷ đô la do Z.AI công bố dựa trên dữ liệu tháng 8 năm 2026, bằng cách quy đổi riêng doanh thu API và doanh thu gói lập trình sau chiết khấu của tháng đó theo năm. Anthropic lấy doanh thu API trong 28 ngày trước đó nhân với 13, rồi cộng với phí thuê bao hàng tháng nhân với 12.

Vì sao doanh thu từ nền tảng đám mây ảnh hưởng đến việc so sánh trực tiếp?

  • Anthropic ghi nhận doanh thu API bán qua các chợ dịch vụ của nhà cung cấp đám mây theo giá trị gộp, đồng thời hạch toán phí trả cho nhà cung cấp vào chi phí bán hàng, tiếp thị và hợp tác; trong nửa đầu năm 2026, kênh này chiếm 48% doanh thu của công ty.
  • Z.AI ghi nhận doanh thu theo giá trị ròng sau khi trừ phí của nhà cung cấp dịch vụ đám mây. HSBC dự báo đóng góp của kênh nền tảng đám mây vào doanh thu Z.AI sẽ trở nên đáng kể hơn từ quý bốn năm 2026.
  • Cơ cấu kinh doanh cũng khác nhau: trong nửa đầu năm 2026, 13% doanh thu của Z.AI đến từ triển khai tại chỗ, phần còn lại đến từ API và thuê bao; API và thuê bao lần lượt chiếm 80% và 20% doanh thu của Anthropic.

Chênh lệch hiệu quả thể hiện như thế nào trong lợi nhuận và dòng tiền?

  • HSBC cho rằng biên lợi nhuận cao hơn của Anthropic là nhờ hiệu quả tính toán và cách định giá: trong nửa đầu năm 2026, biên lợi nhuận gộp của công ty là 85% và biên lợi nhuận hoạt động phi GAAP là 10%; các mức tương ứng của Z.AI là 26% và âm 216%, với biên lợi nhuận gộp giảm 24 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
  • Trong cùng kỳ, dòng tiền hoạt động của Anthropic dương 3,929 tỷ đô la và dòng tiền tự do dương 3,447 tỷ đô la; các mức tương ứng của Z.AI là âm 497 triệu và âm 595 triệu đô la.