Vì sao hạ mạnh mục tiêu nhưng vẫn lạc quan về cổ phiếu Hàn Quốc?

  • Goldman Sachs hạ mục tiêu 12 tháng của KOSPI từ 12000 xuống 9000 điểm và mục tiêu chỉ số MSCI châu Á - Thái Bình Dương không bao gồm Nhật Bản từ 1120 xuống 1040 điểm, do biến động thị trường gia tăng và đà tăng lợi nhuận chậm lại. Việc hạ mục tiêu phản ánh các giả định thận trọng hơn, trong khi đánh giá của ngân hàng về tương quan rủi ro và lợi nhuận hiện tại của cổ phiếu Hàn Quốc vẫn tích cực.
  • Ngân hàng cho rằng đợt giảm mạnh gần đây xuất phát từ việc nhà đầu tư cá nhân giảm mức độ tiếp xúc với rủi ro và những lo ngại về nhóm bộ nhớ có tỷ trọng lớn. Theo đánh giá của ngân hàng, mức giá hiện tại hàm ý kịch bản bi quan trong đó lợi nhuận năm 2027 thấp hơn 65% so với dự báo đồng thuận.
  • Quan điểm tích cực còn mở rộng sang các ngành ngoài bộ nhớ: những lo ngại liên quan đã lan rộng, nhưng Goldman Sachs cho rằng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn mạnh và cải cách quản trị doanh nghiệp tiếp tục được triển khai. Hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng của cổ phiếu Hàn Quốc ngoài nhóm bộ nhớ đã giảm xuống mức thấp lịch sử 7 lần, là cơ sở quan trọng cho đánh giá định giá của ngân hàng.

Tiêu chí lựa chọn trong phân bổ tại châu Á đã thay đổi thế nào?

  • Trong bối cảnh lãi suất và giá năng lượng tương đối cao, Goldman Sachs điều chỉnh 55 rổ chiến lược châu Á cho quý cuối năm 2026, chú trọng hơn đến tăng trưởng cơ cấu có lợi nhuận hỗ trợ, các công ty chất lượng cao và kỷ luật định giá, đồng thời giảm phụ thuộc vào đà tăng chung của thị trường.
  • Các ưu tiên cụ thể gồm cổ phiếu tăng trưởng có định giá hợp lý, tài sản mang lại dòng tiền sớm hơn và các công ty có bảng cân đối kế toán vững mạnh, cổ tức được bảo đảm. Về ngành, ngân hàng ưu tiên hơn các cơ hội giá trị trong nhóm cổ phiếu chu kỳ toàn cầu và tài chính nhạy cảm với lãi suất, đồng thời tương đối thận trọng với tiêu dùng nội địa.
  • Việc lựa chọn chủ đề cũng xoay quanh nhu cầu cụ thể: hạ tầng AI nhấn mạnh khả năng nhìn thấy lợi nhuận, còn chi tiêu vốn cho sản xuất tập trung vào những bên thực sự hưởng lợi; thiết bị lưới điện và điện hạt nhân tương ứng với các điểm nghẽn trong quá trình điện khí hóa. Phân bổ tại Hàn Quốc còn bao gồm các chủ đề công nghiệp, cải cách quản trị doanh nghiệp, tái lạm phát và văn hóa Hàn Quốc.

Nhu cầu AI mạnh, vì sao một số dự báo lợi nhuận vẫn bị hạ?

  • Động lực tăng trưởng của PCB cao cấp, tấm phủ đồng và đế nền đến từ việc nâng cấp thông số kỹ thuật và khách hàng trực tiếp đầu tư vào công suất. Goldman Sachs dự kiến quá trình chuyển sang các giải pháp M10/M11 sẽ tăng tốc từ cuối năm 2027. Khi khách hàng đa dạng hóa nguồn cung ngoài Nhật Bản, quy mô thị trường tấm phủ đồng dùng cho đế nền ABF dự kiến tăng từ 800 triệu–1,2 tỷ đô la Mỹ năm 2026 lên 4 tỷ–4,5 tỷ đô la Mỹ năm 2028, tạo cơ hội về sản lượng bán, giá bán và biên lợi nhuận gộp.
  • Tuy nhiên, nhu cầu trung tâm dữ liệu cần thời gian để chuyển thành lợi nhuận. Innoscience đã bắt đầu sản xuất hàng loạt nhiều loại giải pháp gallium nitride và hoàn tất việc gửi mẫu sản phẩm DrGaN 15V dành cho GPU AI cho khách hàng. Do thời gian đưa mảng trung tâm dữ liệu vào sản xuất quy mô lớn kéo dài, Goldman Sachs nâng dự báo lỗ ròng năm 2026 của công ty lên 455 triệu nhân dân tệ và hạ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2027–2032 từ 2%–3%.
  • SMIC cũng đối mặt với sự giằng co giữa nhu cầu và chi phí. Goldman Sachs cho rằng tỷ lệ sử dụng công suất cao, nội địa hóa và mở rộng công suất giúp bù đắp mức khấu hao tăng, nhưng hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2028 và 2029 lần lượt 14% và 7%, do giả định giá đối với quy trình tiên tiến trở nên thận trọng hơn và quá trình nâng sản lượng công suất mới gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp. Ngân hàng duy trì khuyến nghị mua.

Khi nào giá cổ phiếu giảm mạnh hoặc lợi nhuận cải thiện vẫn chưa đủ để hỗ trợ quyết định mua?

  • Dữ liệu lịch sử chứng khoán Úc cho thấy một giới hạn: trong 25 năm qua, việc mua và nắm giữ cổ phiếu thành phần ASX 200 sau khi giảm hơn 10% trong một ngày mang lại tỷ suất sinh lời vượt trội trung vị âm 10% trong 12 tháng tiếp theo. Với những cổ phiếu giảm hơn 30% trong một ngày, con số trong năm tiếp theo là âm 24%. Điều này khiến Goldman Sachs thận trọng khi tìm kiếm giá trị chỉ dựa vào mức giảm.
  • Việc cải thiện lợi nhuận cũng cần được xem xét cùng mức định giá khi mua. Goldman Sachs dự kiến tăng trưởng lợi nhuận tiền mặt của các ngân hàng lớn tại Úc trong năm tài chính 2026 phục hồi lên mức đỉnh chu kỳ 6,5%, với tăng trưởng cho vay mạnh hơn dự kiến và biên lãi ròng có khả năng duy trì ổn định. Tuy nhiên, các hệ số định giá hiện tại tương đối cao và không đủ khả năng đệm trước các trở ngại kinh tế vĩ mô; vì vậy ngân hàng vẫn thận trọng với ngành và duy trì khuyến nghị bán đối với Commonwealth Bank of Australia.