Vì sao kết quả vẫn vượt kỳ vọng dù doanh thu không tăng?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 đạt 28,046 tỷ đô la, nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ và giảm 1% so với quý trước, cao hơn nhẹ so với dự báo 27,673 tỷ đô la của Deutsche Bank và mức đồng thuận thị trường 27,584 tỷ đô la. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không theo GAAP là 0.48 đô la, cao hơn mức 0.30 đô la của Deutsche Bank nhưng chỉ nhỉnh hơn mức đồng thuận 0.45 đô la.
  • Thay đổi then chốt nằm ở biên lợi nhuận gộp ô tô: sau khi loại trừ tín chỉ theo quy định, biên tăng lên 18,1%, cao hơn mức 16,3% của quý hai và dự báo 16,2% của Deutsche Bank, một phần nhờ cơ cấu sản phẩm cải thiện. Cùng kỳ, doanh thu tín chỉ giảm từ 146 triệu đô la xuống 113 triệu đô la; lợi nhuận gộp ô tô cải thiện không phải nhờ doanh thu tín chỉ tăng.
  • Chi phí hấp thụ một phần mức tăng lợi nhuận gộp. Chi phí hoạt động tăng 10% so với quý trước lên 4,776 tỷ đô la. Lợi nhuận hoạt động đạt 718 triệu đô la, với biên lợi nhuận 2,6%, vẫn ở mức thấp dù cao hơn 1,4% của quý hai. Công ty dự kiến chi phí sẽ tiếp tục tăng theo quý trong thời gian tới để đầu tư nghiên cứu và phát triển AI, chip và sản phẩm mới.

Biên lợi nhuận gộp lưu trữ năng lượng phục hồi mạnh có thể kéo dài không?

  • Doanh thu lưu trữ năng lượng khoảng 2,9 tỷ đô la, giảm 16% so với cùng kỳ, một phần do hoàn trả cho khách hàng các khoản liên quan đến thuế quan; tuy nhiên, khối lượng triển khai tăng từ 12.5 GWh cùng kỳ năm trước lên 13.7 GWh. Biên lợi nhuận gộp phục hồi từ 20,4% trong quý hai lên 33,1%, một phần nhờ điều chỉnh giảm chi phí bảo hành liên quan đến khoản hoàn trả và bồi hoàn chi phí cell pin.
  • Động lực tiếp theo chuyển sang đơn hàng và giá bán: sự mở rộng của trung tâm dữ liệu và các hạn chế của lưới điện thúc đẩy tốc độ đặt hàng và lượng đơn hàng tồn đọng Megapack lên mức kỷ lục, trong khi nguồn cung năm 2027 gần như đã bán hết. Ban lãnh đạo dự kiến giá bán tăng sẽ tiếp tục cải thiện biên lợi nhuận gộp; Deutsche Bank cho rằng điều này tích cực hơn hướng dẫn trước đó về việc biên lợi nhuận gộp trở lại mức trên 20% một chút đến khoảng 25%.
  • Mảng dịch vụ cũng đóng góp lợi nhuận gộp: doanh thu tăng 33% so với cùng kỳ lên 4,605 tỷ đô la, còn lợi nhuận gộp tăng 86 triệu đô la so với quý trước lên 734 triệu đô la, đến từ sạc Supercharging, bảo hiểm và phụ tùng.

Lái xe tự hành chuyển từ tăng trưởng sử dụng sang đóng góp lợi nhuận như thế nào?

  • Cuối quý, số thuê bao FSD đang hoạt động đạt 1,74 triệu, tăng 260 nghìn so với quý trước và 67% so với cùng kỳ; hơn 75% xe mới giao tại Bắc Mỹ có FSD, tăng 20 điểm phần trăm so với quý trước. Quãng đường Robotaxi tích lũy chạy không có giám sát gần đạt 2 triệu dặm, gấp tám lần quý trước.
  • Ban lãnh đạo dự kiến lái xe tự hành sẽ đóng góp đáng kể vào doanh thu và lợi nhuận trong năm 2027. Về dài hạn, Cybercab chủ yếu do Tesla sở hữu và vận hành, vì vậy việc hiện thực hóa doanh thu phụ thuộc vào mở rộng quy mô dịch vụ. Hiện chi phí Robotaxi mỗi dặm chưa đạt mục tiêu 0.30 đô la; CFO cho rằng lộ trình giảm chi phí dựa vào việc tăng quy mô vận hành. Mở rộng phạm vi phê duyệt theo quy định đối với FSD cũng là một hạn chế quan trọng đối với việc bàn giao.

Dòng tiền tự do chuyển dương, sự cải thiện đến từ đâu?

  • Dòng tiền tự do quý ba đạt 1,531 tỷ đô la, chuyển dương từ mức âm 1,092 tỷ đô la trong quý hai và tốt hơn đáng kể so với dự báo âm 3,44 tỷ đô la của Deutsche Bank. Dòng tiền hoạt động đạt 6,263 tỷ đô la và chi tiêu vốn là 4,732 tỷ đô la, lần lượt tốt hơn dự báo 4,862 tỷ và 8,302 tỷ đô la của ngân hàng.
  • Dòng tiền được hỗ trợ bởi vốn lưu động, trong đó các khoản phải trả tăng 4 tỷ đô la và doanh thu hoãn lại tăng 1,3 tỷ đô la. Tiền mặt cuối quý đạt 45,4 tỷ đô la, tăng 1,9 tỷ đô la so với quý trước; sự cải thiện dòng tiền đồng thời phản ánh thời điểm thu chi hoạt động và chi tiêu đầu tư thấp hơn dự kiến.

Giảm chi tiêu vốn năm nay có làm giảm áp lực vốn dài hạn?

  • Công ty hạ hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 từ trên 25 tỷ đô la xuống khoảng 20 tỷ đô la, chủ yếu được hỗ trợ bởi dòng tiền hoạt động. Công ty đã đầu tư 13 tỷ đô la trong ba quý đầu năm, đồng nghĩa cần đầu tư khoảng 7 tỷ đô la trong quý bốn, cao hơn quý ba.
  • Đầu tư dài hạn vẫn đang mở rộng. Terafab dự kiến đi vào sản xuất thực tế cuối năm 2028 và cần hàng chục tỷ đô la đến đầu năm 2028; về dài hạn, chi phí có thể vượt 100 tỷ đô la, còn tỷ lệ phân chia giữa Tesla và SpaceX chưa được xác định. Công ty cũng có thêm khả năng vay tối đa 30 tỷ đô la và dự kiến không sử dụng trong năm nay; đây là hạn mức tài trợ, tách biệt với tiền mặt hiện có.