Vì sao ban lãnh đạo cho rằng chu kỳ tăng trưởng vải điện tử lần này sẽ kéo dài hơn?

  • Ban lãnh đạo China Jushi dự kiến mức tăng giá và thời gian của chu kỳ đi lên hiện tại đối với vải sợi thủy tinh điện tử sẽ vượt các chu kỳ lịch sử kéo dài 4–5 năm, nhờ nhu cầu AI tăng nhanh và phạm vi ứng dụng của bảng mạch in (PCB) mở rộng.
  • Các dự báo được ban lãnh đạo trích dẫn cho thấy quy mô thị trường PCB máy chủ AI và tấm phủ đồng (CCL) toàn cầu có tốc độ tăng trưởng kép hằng năm lần lượt là 148% và 161% trong giai đoạn 2026–2028. Đây là tốc độ tăng trưởng của các thị trường hạ nguồn; khả năng hưởng lợi của Jushi còn phụ thuộc vào quy cách vải điện tử cần thiết và tiến độ cung hàng.
  • Nhu cầu cũng mở rộng sang vải điện tử thông thường: thiết kế vật liệu hỗn hợp cho máy chủ AI, điện tử ô tô và lưu trữ năng lượng tạo thêm nhu cầu, nhưng nhu cầu điện tử tiêu dùng vẫn yếu. Kế hoạch đầu tư công suất gần 20 tỷ nhân dân tệ của Shengyi Technology ở hạ nguồn hỗ trợ doanh nghiệp này tăng mua vải điện tử khi mở rộng công suất và nâng cấp quy cách.

Vì sao nguồn cung vẫn có thể khan hiếm dù công suất tăng?

  • Vải điện tử cao cấp chịu ràng buộc bởi cả máy dệt và thời gian dệt. Sản xuất phụ thuộc nhiều vào máy dệt Nhật Bản, nguồn cung thiết bị hạn chế và thời gian chờ đơn hàng kéo dài; vải phức tạp dùng cho AI cần nhiều thời gian dệt hơn sản phẩm thông thường. Ban lãnh đạo cho biết hiệu suất sản xuất có thể giảm theo hệ số 2–3, qua đó sử dụng thêm công suất hiện có.
  • Việc chuyển từ vải thông thường sang quy cách mỏng hơn cũng làm gia tăng ràng buộc về dệt. Sợi thủy tinh điện tử ở thượng nguồn bị hạn chế bởi chi phí kim loại quý tăng, rào cản kỹ thuật và việc một phần công suất chuyển sang sợi đặc chủng; một phần nguồn cung mới có thể bị trì hoãn đến quý IV năm 2027.
  • Vì vậy, Citi xác định nâng cấp quy cách và nguồn cung thực tế khan hiếm là các động lực lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu công suất mới của ngành vượt dự kiến, sự hỗ trợ này sẽ suy yếu; tốc độ đưa công suất mở rộng vào hoạt động vẫn là biến số then chốt.

Jushi đã tiến đến đâu trong việc phát triển sản phẩm cao cấp?

  • Trong ba quý đầu năm 2026, lượng vải điện tử Jushi bán ra đạt 856 triệu mét, tăng 9,9% so với cùng kỳ; công suất hằng năm của vải quy cách 1080 và mỏng hơn đã vượt 120 triệu mét. Công ty vừa tăng lượng bán vừa tăng nguồn cung sản phẩm mỏng.
  • Các sản phẩm mới đang ở những giai đoạn khác nhau: vải siêu mỏng 106 đã được cung cấp thương mại cho khách hàng chiến lược, vải 1037 đã được khách hàng chủ chốt chứng nhận, còn vải 1027 đã hoàn tất phát triển quy trình sản xuất; sản phẩm có hằng số điện môi thấp vẫn đang ở giai đoạn sản xuất thử và chứng nhận khách hàng.
  • Đến năm 2030, công ty đặt mục tiêu công suất vải điện tử vượt 2 tỷ mét và tỷ trọng sản phẩm cao cấp vượt 35%, với ít nhất hai phần ba công suất mới dành cho các quy cách mỏng hơn và cao cấp hơn. Citi cho rằng việc nâng cấp cơ cấu này có thể tăng giá bán bình quân nhưng cũng sẽ hạn chế tăng trưởng sản lượng thực tế.

Giá mục tiêu 71 nhân dân tệ đã phản ánh những cải thiện nào?

  • Citi duy trì khuyến nghị mua, với giá mục tiêu 71 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 17.3 lần, phù hợp với mức trung bình lịch sử. Dự báo lợi nhuận năm 2027 của Citi đã tính đến mức tăng đáng kể nhờ giá vải điện tử tăng và cơ cấu sản phẩm cải thiện; giá mục tiêu không chỉ dựa vào việc nâng hệ số định giá.
  • Citi cho rằng lợi thế chi phí toàn cầu và nền tảng tích hợp sợi, vải thủy tinh điện tử của Jushi hỗ trợ công ty hưởng lợi từ chu kỳ này; dư địa cơ cấu để mở rộng vải điện tử đặc chủng chưa được phản ánh đầy đủ trong định giá. Ngược lại, nhu cầu yếu hơn dự kiến, chi phí năng lượng và điện tăng hoặc mở rộng công suất vượt dự kiến đều sẽ thu hẹp dư địa cải thiện lợi nhuận.