Xử lý hơn 100 nghìn tỷ token trong 72 giờ: Citi nhìn thấy điều gì?

  • MiniMax ra mắt M3.1 Flash vào ngày 19 tháng 10 và công khai trọng số mô hình vào ngày 23 tháng 10. Công ty cho biết trong 72 giờ sau khi ra mắt, mô hình đã xử lý hơn 100 nghìn tỷ token cho người dùng thực và các nhà phát triển trên toàn cầu.
  • Citi xem quy mô sử dụng này là tín hiệu cho thấy mô hình dễ được tiếp nhận và có tính thực tiễn. Ngân hàng cho rằng nguyên nhân có thể là chi phí suy luận trên mỗi đơn vị thấp hơn và tính hữu dụng của quy trình làm việc với tác tử cấp doanh nghiệp được cải thiện. Vì vậy, trọng tâm đánh giá chuyển từ quy mô mô hình sang khả năng tích hợp mô hình vào các tác vụ thực tế với chi phí thấp hơn.

Hiệu quả và cách tiếp cận thay đổi thế nào so với thế hệ trước?

  • M3.1 Flash có tổng cộng 428 tỷ tham số và 23 tỷ tham số được kích hoạt. So với mô hình M3 trước đó, cơ chế chú ý thưa, huấn luyện nhận biết lượng tử hóa và lập lịch nhận biết mức tiêu thụ điện đều được cải thiện. Báo cáo trực tiếp liên hệ những thay đổi này với hiệu quả suy luận cao hơn.
  • Việc mở mã nguồn cũng đi kèm hỗ trợ về chip và đám mây: MiniMax hợp tác với các nhà sản xuất chip như T-Head, Kunlunxin và các nền tảng suy luận, dịch vụ đám mây như Together AI, Fireworks để hỗ trợ truy cập mở ngay từ ngày đầu.
  • Công ty cũng hợp tác với các công cụ suy luận hoặc cộng đồng mã nguồn mở như vLLM và Hugging Face để tìm hiểu ứng dụng trên nhiều loại chip và nền tảng đám mây. Điểm kết nối kinh doanh ở đây là triển khai và quyền truy cập dành cho nhà phát triển: Citi chú trọng tác động kết hợp của cải thiện hiệu quả và hỗ trợ từ hệ sinh thái đối với việc tiếp nhận mô hình.

Việc hoàn tất thủ tục ở nước ngoài đã làm dịu khía cạnh bất định nào?

  • Đề xuất sửa đổi danh mục xuất khẩu công nghệ công bố vào ngày 16 tháng 10 liên quan đến các công nghệ AI như mô hình lớn và tác tử, với thời hạn lấy ý kiến đến ngày 15 tháng 11. Yêu cầu đăng ký tạm thời áp dụng cho các công nghệ mới được bổ sung từ ngày 16 tháng 10; danh mục cuối cùng vẫn chưa được xác định. Bản thân việc đăng ký là thủ tục khác với phê duyệt và cấp phép.
  • Dẫn thông tin truyền thông vào ngày 23 tháng 10, báo cáo cho biết MiniMax đã hoàn tất đăng ký và các thủ tục liên quan cần thiết để mở mã nguồn mô hình và cho phép sử dụng ở nước ngoài, đồng thời có thể tiếp tục công việc liên quan. Trên cơ sở đó, Citi cho rằng tính liên tục của dịch vụ công ty cung cấp cho người dùng toàn cầu đã được bảo đảm.

Vì sao duy trì khuyến nghị mua nhưng vẫn áp dụng mức chiết khấu định giá?

  • Citi duy trì xếp hạng Mua/Rủi ro cao, với giá mục tiêu 576 đô la Hồng Kông, định giá theo hệ số giá trên doanh thu dự phóng năm 2028 là 7 lần. Mức này chiết khấu 30% so với hệ số giá trên doanh thu dự phóng trung bình lịch sử hai năm là 10 lần được sử dụng trong báo cáo.
  • Mức chiết khấu phản ánh ba hạn chế cụ thể: cạnh tranh gay gắt, biến động có thể lớn nếu khách hàng chuyển sang mô hình khác, và khả năng M3 Pro ra mắt chậm hoặc thất bại. Tốc độ tiếp nhận và hiệu quả cải thiện của Flash hỗ trợ đánh giá về sản phẩm, trong khi khả năng giữ chân khách hàng và hiệu quả của các sản phẩm mới tiếp theo tiếp tục hạn chế định giá.
  • Citi cũng liệt kê nhu cầu huy động vốn liên tục, lịch sử giao dịch sau niêm yết còn ngắn và môi trường AI thay đổi nhanh là các rủi ro. Vì vậy, ngân hàng đồng thời duy trì đánh giá tích cực về sản phẩm và xếp hạng Rủi ro cao.