Sản lượng và giá của Foster chịu áp lực trong quý ba, công ty hạ dự báo cả năm, Goldman Sachs vẫn kỳ vọng lợi nhuận phục hồi

Vì sao kết quả quý ba thấp hơn kỳ vọng của Goldman Sachs?

EBITDA quý ba năm 2026 của Foster đạt 510 triệu nhân dân tệ, giảm 25% so với quý trước và tăng 121% so với cùng kỳ, nhưng thấp hơn 27% so với dự báo trước đó của Goldman Sachs là 699 triệu nhân dân tệ. Nguyên nhân chính là cả lượng xuất hàng và giá màng quang điện đều thấp hơn kỳ vọng của ngân hàng.
Lượng xuất hàng màng tăng 13% so với quý trước lên 640 triệu mét vuông, thấp hơn mức tăng 30% theo dự báo trước đó của ban lãnh đạo; giá giảm 14% so với quý trước xuống 5.2 nhân dân tệ mỗi mét vuông, mạnh hơn mức giảm 10% mà Goldman Sachs dự kiến ban đầu.
Biến động sản lượng và giá làm thu hẹp lợi nhuận đơn vị: lợi nhuận ròng trên mỗi mét vuông màng giảm từ 0.7 nhân dân tệ trong quý hai xuống 0.4 nhân dân tệ trong quý ba. Lợi nhuận ròng quý ba của công ty đạt 289 triệu nhân dân tệ, thấp hơn dự báo trước đó của Goldman Sachs là 472 triệu nhân dân tệ.

Do nhu cầu tại Trung Quốc yếu, ban lãnh đạo hạ dự báo xuất hàng màng quang điện năm 2026 từ không đổi so với cùng kỳ xuống giảm 10%, đồng thời hạ dự báo biên lợi nhuận gộp từ khoảng 20% xuống 15%; năm nay công ty chuyển sang ưu tiên bảo đảm lợi nhuận thay vì theo đuổi sản lượng xuất hàng.
Ban lãnh đạo dự kiến lượng xuất hàng màng năm 2027 tăng 10%–20% so với cùng kỳ và biên lợi nhuận cải thiện. Cơ sở của dự báo là tỷ trọng kinh doanh ở nước ngoài tăng và các công nghệ đóng gói mới thúc đẩy biên lợi nhuận gộp mở rộng liên tục từ năm 2027.

Lượng xuất hàng màng khô (DRF) trong quý ba tăng 5% so với quý trước lên 60 triệu mét vuông, với biên lợi nhuận gộp khoảng 30%, thấp hơn mức 33% của quý hai. Cạnh tranh giá gia tăng ở các sản phẩm điện tử tiêu dùng phân khúc thấp khiến tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng không đủ thúc đẩy giá bán tổng thể và biên lợi nhuận gộp tăng đáng kể so với quý trước.
Vì vậy, ban lãnh đạo hạ dự báo biên lợi nhuận gộp màng khô năm 2026 từ 30%–35% xuống khoảng 30%. Trong năm 2027, công ty dự kiến lượng xuất hàng tăng 30% so với cùng kỳ và biên lợi nhuận cải thiện; tỷ lệ sử dụng công suất trong tháng 9 đã vượt 90%, và ban lãnh đạo kỳ vọng việc nâng sản lượng suôn sẻ của công suất mới 2,1 triệu mét vuông sẽ thúc đẩy tăng trưởng sản lượng bán và lợi nhuận.

Goldman Sachs cho rằng đường cong chi phí của ngành màng tương đối dốc và công suất cận biên rút lui sớm tạo điều kiện để Foster đạt điểm ngoặt lợi nhuận sớm hơn; mảng vật liệu điện tử tăng trưởng mang tính cơ cấu cũng có thể giảm bớt áp lực lên mảng quang điện.
Phản ánh việc hạ dự báo lợi nhuận đơn vị và lượng xuất hàng, Goldman Sachs giảm dự báo EBITDA giai đoạn 2026–2030 trung bình 18% và hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 21 nhân dân tệ xuống 18.2 nhân dân tệ, đồng thời duy trì khuyến nghị Mua. Giá mục tiêu dựa trên mức 17 lần EV/EBITDA dự phóng năm 2027, được chiết khấu về năm 2026 theo chi phí vốn chủ sở hữu 10,7%.