Kịch bản đi xuống sẽ làm giảm lợi nhuận bao nhiêu?

  • J.P. Morgan lập mô hình cho 11 công ty thiết bị điện và công nghiệp đa ngành có tỷ trọng doanh thu từ trung tâm dữ liệu hoặc các công ty điện lực tương đối cao, tập trung vào tác động chính trong giai đoạn 2029–2030. Trong kịch bản đi xuống, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của hai năm lần lượt thấp hơn kỳ vọng thị trường trung bình 26% và 38%.
  • Chênh lệch giữa các công ty rất lớn: trong năm 2030, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo kịch bản của FPS, Vertiv và Eaton lần lượt thấp hơn kỳ vọng thị trường 77%, 64% và 57%; mức chênh lệch của Regal Rexnord, Hubbell, Johnson Controls, Trane, SPX Technologies và Carrier đều không quá 25%.
  • Dù vậy, trong kịch bản của ngân hàng, tốc độ tăng trưởng kép hằng năm trung bình của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của nhóm công ty này trong giai đoạn 2026–2030 vẫn dương, được hỗ trợ bởi các công ty có tỷ trọng kinh doanh ngoài trung tâm dữ liệu cao hơn và tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong giai đoạn 2027–2028.

Các giả định đi xuống tác động đến lợi nhuận như thế nào?

  • Mô hình giả định tốc độ tăng trưởng doanh thu hữu cơ liên quan đến trung tâm dữ liệu chậm lại mạnh trong năm 2028 so với năm 2027, rồi giảm đáng kể trong giai đoạn 2029–2030. Ngân hàng giả định doanh thu thiết bị điện và HVAC liên quan giảm khoảng 30% so với cùng kỳ trong mỗi năm của hai năm đó.
  • Ước tính cho năm 2027 không được điều chỉnh vì đơn hàng tồn đọng và các kế hoạch chi tiêu vốn đã công bố của các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô đã bảo đảm doanh số cho năm 2027 và một phần năm 2028. Đơn hàng tồn đọng của phần lớn thiết bị thường có thời hạn dưới 12 tháng, nên doanh thu có thể giảm khá nhanh sau khi xu hướng đi xuống bắt đầu.
  • Mức giảm doanh thu giả định từ các công ty điện lực nhẹ hơn: đà tăng của mảng này diễn ra từ từ hơn, và một số doanh nghiệp có lượng đơn hàng tồn đọng lớn hoặc doanh thu dịch vụ cao hơn. Mô hình cũng giả định thị phần giữa các công ty cùng ngành không thay đổi, đòn bẩy hoạt động trong giai đoạn đi xuống khoảng 30%, và dự báo cơ sở cho các mảng kinh doanh khác trong giai đoạn 2028–2030 được giữ nguyên.

Định giá có vẻ đắt đến mức nào sau khi hạ dự báo lợi nhuận?

  • Theo giá cổ phiếu được sử dụng trong báo cáo, hệ số giá trên lợi nhuận bình quân của 11 công ty trong kịch bản đi xuống lần lượt khoảng 20 lần cho năm 2029 và 22.5 lần cho năm 2030. Mức sau cao hơn bình quân 16.5 lần trong năm 2030 của các công ty thiết bị điện và công nghiệp đa ngành khác không liên quan đến AI.
  • Phép so sánh này có sự khác biệt về vị trí trong chu kỳ: J.P. Morgan cho rằng lợi nhuận theo kịch bản năm 2030 của nhiều công ty liên quan đến AI có thể ở đáy, trong khi lợi nhuận của các công ty khác được dự báo đạt mức cao mới vào năm 2030. Tác động của việc đầu tư AI đi xuống đối với nền kinh tế cũng có thể làm thay đổi kỳ vọng lợi nhuận của nhóm sau.
  • Sự khác biệt giữa các cổ phiếu cũng rõ rệt: theo kịch bản năm 2030, hệ số giá trên lợi nhuận của Regal Rexnord là 10.2 lần, Carrier là 15.2 lần; Vertiv và Eaton lần lượt là 35.9 lần và 34.6 lần.

Vì sao J.P. Morgan tương đối lạc quan về ba công ty này?

  • Mức độ tiếp xúc của GE Vernova với các công ty điện lực cao hơn nhiều so với trung tâm dữ liệu, và lượng đơn hàng tồn đọng cũng lớn: nghĩa vụ thực hiện còn lại trong năm tài chính 2026 bằng khoảng 3.4 lần doanh số năm tài chính 2027. Ngân hàng cho rằng trong kịch bản đi xuống, công ty có thể đạt tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cao nhất trong mẫu giai đoạn 2026–2030.
  • Trane hưởng lợi từ sự đa dạng của các thị trường đầu cuối và doanh thu dịch vụ cao hơn. Ngân hàng dự báo tốc độ tăng lợi nhuận theo kịch bản của công ty cũng thuộc nhóm dẫn đầu, và mức chênh lệch cao hơn của hệ số giá trên lợi nhuận theo kịch bản năm 2030 so với trung vị nhóm sẽ thu hẹp so với năm 2027.
  • nVent nằm trong ba công ty đứng đầu theo bộ lọc các yếu tố cơ bản của ngân hàng. Mảng làm mát bằng chất lỏng có thể nâng giá trị thiết bị trên mỗi megawatt công suất trung tâm dữ liệu, qua đó bù đắp một phần sự sụt giảm chi tiêu vốn. Điểm hạn chế là lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo kịch bản năm 2030 vẫn thấp hơn kỳ vọng thị trường 50%, còn hệ số giá trên lợi nhuận là 25.4 lần, cao hơn trung vị mẫu 21.4 lần.