Meta dự định huy động 95 tỷ đô la: tiếp tục tăng đầu tư AI, Goldman Sachs giữ mục tiêu giá 885 đô la

Khoản huy động 95 tỷ đô la: phần nào bắt đầu trước, phần nào phải chờ?

Vào ngày 26 tháng 10, Meta công bố kế hoạch huy động vốn cổ phần khoảng 95 tỷ đô la, gồm đợt phát hành có bảo lãnh trị giá 35 tỷ đô la và chương trình phát hành theo giá thị trường trị giá 60 tỷ đô la. Hai phần bắt đầu vào những thời điểm khác nhau và không thể cộng lại thành tiền mặt nhận được trong kỳ hiện tại.
Phần 35 tỷ đô la được triển khai trước bao gồm cổ phiếu phổ thông loại A trị giá 22,5 tỷ đô la được thu xếp cùng các thỏa thuận bán kỳ hạn, và cổ phiếu ưu đãi bắt buộc chuyển đổi trị giá 12,5 tỷ đô la. Nvidia, AMD và Broadcom lần lượt bày tỏ ý định mua, với tổng giá trị cổ phiếu phổ thông tối đa 5 tỷ đô la, thuộc đợt phát hành cổ phiếu phổ thông nói trên.
Chương trình 60 tỷ đô la còn lại chỉ bắt đầu sau khi cổ phiếu loại C không có quyền biểu quyết được giao dịch. Công ty dự kiến triển khai sớm nhất vào quý đầu tiên của 2027; thỏa thuận cuối cùng, thời điểm, quy mô và điều khoản chưa được xác định. Việc sắp xếp cổ phiếu loại C cũng giúp nhà sáng lập giữ quyền kiểm soát biểu quyết trong các tình huống bao gồm đầu tư kéo dài nhiều năm.

Nhu cầu vốn đến từ khoản đầu tư AI ngày càng mở rộng. Goldman Sachs dự báo chi tiêu vốn của Meta trong 2027 và 2028 lần lượt khoảng 230 tỷ và 250 tỷ đô la, tổng cộng 480 tỷ đô la trong hai năm; tổng chi phí theo GAAP cùng kỳ dự kiến lần lượt khoảng 221 tỷ và 254 tỷ đô la.
Chi tiêu vốn gắn với xây dựng cơ sở hạ tầng, còn chi phí phản ánh chi phí vận hành và kế toán; hai khoản này không phải cùng một thước đo chi tiền. Kế hoạch huy động 95 tỷ đô la tạo ra nguồn vốn cổ phần mới, nhưng không thể đơn giản cộng hai khoản ngân sách rồi dựa vào đó tính thiếu hụt tài trợ.
Áp lực đầu tư cũng thể hiện trong dự báo lợi nhuận: Goldman Sachs dự kiến doanh thu tăng lần lượt 28,0% và 22,8% trong 2026 và 2027, trong khi biên EBIT giảm từ 41,4% trong 2025 xuống lần lượt 31,2% và 29,9%. Tăng trưởng kinh doanh và áp lực lên biên lợi nhuận sẽ đồng thời tồn tại; nếu các dự án dài hạn quy mô lớn tạo lợi nhuận chậm hơn, áp lực lên biên lợi nhuận cũng có thể kéo dài.

Goldman Sachs nhận định kết quả quý thứ ba vượt rõ rệt dự báo của mình, động lực kinh doanh cốt lõi tích cực, và nhấn mạnh Muse đã cho thấy kết quả ban đầu. Công ty đồng thời nêu ra các cơ hội doanh thu AI mới hướng tới doanh nghiệp vừa và nhỏ, khách hàng doanh nghiệp và các nhóm khác; việc tiếp tục mở rộng cơ sở hạ tầng nhằm hỗ trợ những cơ hội này.
Luận điểm dài hạn của Goldman Sachs bao gồm hệ sinh thái ứng dụng hiện có, các ứng dụng độc lập mới, cùng cơ hội về phần cứng, phần mềm và nền tảng tại Reality Labs: AI và điện toán không gian có thể tạo ra nguồn tăng trưởng qua nhiều điểm tiếp cận sản phẩm. Hạn chế then chốt là khả năng thương mại hóa: việc AI, dịch vụ nhắn tin, mua sắm xã hội và Reality Labs có thể chuyển hóa thành doanh thu hay không ảnh hưởng trực tiếp đến lợi tức của khoản đầu tư quy mô lớn.

Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua và mục tiêu giá 885 đô la trong 12 tháng, lần này không thay đổi dự báo kết quả kinh doanh tương lai. Theo giá cổ phiếu 634 đô la được sử dụng trong bài, sau khi trừ tiền mặt, mức giá tương đương khoảng 20 lần và 17 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo GAAP cho 2027 và 2028.
Các bội số định giá này chưa được điều chỉnh theo khoản huy động vừa công bố và các đợt huy động vốn tiềm năng khác; do đó cả nguồn vốn mới lẫn thay đổi vốn cổ phần từ đợt huy động đều chưa được đưa vào phép so sánh định giá này. Mục tiêu giá 885 đô la tiếp tục sử dụng khuôn khổ phân bổ tỷ trọng ngang nhau cho định giá lợi nhuận và dòng tiền chiết khấu đã điều chỉnh; việc giữ nguyên mục tiêu giá không đồng nghĩa đã hoàn tất đánh giá lại giá trị mỗi cổ phiếu sau huy động vốn.