Dự báo quý ba cao hơn kỳ vọng thị trường bao nhiêu?

  • HSBC dự báo doanh thu quý ba năm 2026 của Intel đạt 17 tỷ đô la, cao hơn mức hướng dẫn từ 15,8 tỷ đến 16,8 tỷ đô la của công ty và mức đồng thuận thị trường 16,4 tỷ đô la do Visible Alpha tổng hợp. Công ty dự kiến công bố kết quả vào ngày 29 tháng 10.
  • Ngân hàng dự báo doanh thu quý bốn đạt 18,3 tỷ đô la, tăng 7% so với quý trước, cao hơn mức đồng thuận thị trường 16,9 tỷ đô la và mức tăng theo quý khoảng 3%. HSBC vẫn kỳ vọng cả kết quả và hướng dẫn tiếp theo đều vượt dự báo, nhưng mức vượt sẽ thu hẹp so với hai quý trước.

Mảng máy chủ bù đắp sự suy yếu của mảng khách hàng như thế nào?

  • Intel đang phân bổ lại công suất cho CPU máy chủ. Vì vậy, HSBC dự báo doanh thu mảng khách hàng giảm trong nửa cuối năm 2026, với dự báo doanh thu mảng này trong quý ba và quý bốn lần lượt thấp hơn mức đồng thuận thị trường khoảng 10% và 14%; tăng trưởng của mảng máy chủ đủ bù đắp phần thiếu hụt này.
  • Sau khi kết quả quý hai được công bố, thị trường đã nâng dự báo doanh thu năm 2027 của mảng trung tâm dữ liệu và trí tuệ nhân tạo (DCAI) thêm 18%. HSBC vẫn cho rằng tiềm năng tăng trưởng đang bị đánh giá thấp: ngân hàng dự báo doanh thu năm 2027 đạt 36,7 tỷ đô la, cao hơn 9% so với mức đồng thuận 33,6 tỷ đô la.
  • Dự báo này phụ thuộc vào việc cả lượng xuất xưởng và giá đều tăng. HSBC dự báo lượng CPU máy chủ xuất xưởng năm 2027 đạt khoảng 24,46 triệu đơn vị, tăng 21% so với cùng kỳ; giá bán trung bình đạt 1364 đô la, tăng 10% so với cùng kỳ. Nếu lượng xuất xưởng hoặc mức tăng giá yếu hơn dự kiến, lợi nhuận có thể chịu áp lực.

Đâu là nút thắt đối với việc tăng lượng CPU máy chủ xuất xưởng?

  • HSBC cho rằng nhu cầu do AI tạo ra vượt nguồn cung, với các hạn chế ở wafer, đóng gói tiên tiến, bộ nhớ và những khâu khác. Trong đó, đế ABF hạn chế sản lượng CPU máy chủ của Intel nhiều hơn nguồn cung wafer.
  • Để bảo đảm trước nguồn linh kiện như đế chip, Intel đã trả trước cho nhà cung cấp 934 triệu đô la từ đầu năm đến thời điểm báo cáo được công bố, đồng thời ký các thỏa thuận cung ứng dài hạn. HSBC cho rằng việc này vừa hỗ trợ công suất CPU máy chủ vừa có lợi cho đóng gói tiên tiến; tuy nhiên, Intel vẫn đang xử lý các thách thức về tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn liên quan đến mặt nạ quang khắc kích thước lớn cho đóng gói EMIB-T.

Khi nào cơ hội của mảng gia công có thể chuyển thành doanh thu?

  • HSBC cho rằng các cuộc tiếp xúc với khách hàng của Intel trong cả gia công wafer công đoạn đầu và đóng gói tiên tiến đều đang gia tăng, và đóng gói tiên tiến EMIB-T có thể mang lại doanh thu gia công từ khách hàng bên ngoài trước khâu sản xuất công đoạn đầu. Ngân hàng dự kiến tiến triển liên quan sẽ tiếp tục từ nửa cuối năm 2026 sang năm 2027.
  • Intel trước đó xác nhận sẽ giao bộ công cụ thiết kế quy trình phiên bản 0.9 cho khách hàng gia công bên ngoài trong nửa cuối năm 2026; HSBC cho rằng cập nhật tích cực trong cuộc gọi công bố kết quả quý ba có thể trở thành chất xúc tác.
  • Thời điểm cũng chưa chắc chắn: HSBC cho biết quá trình tăng dần sản lượng sản xuất hàng loạt Google TPU v9 tại MediaTek có thể bị lùi đến cuối năm 2027 hoặc thậm chí năm 2028, nhưng vẫn cho rằng nhiều công ty đang trao đổi với Intel về công suất EMIB-T cho giai đoạn 2027 đến 2028.

Những giả định định giá nào làm cơ sở cho giá mục tiêu 200 đô la?

  • HSBC duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 200 đô la, cao hơn khoảng 121% so với giá đóng cửa 90.47 đô la vào ngày 26 tháng 10 năm 2026. Trong định giá theo từng bộ phận, mảng kinh doanh cốt lõi được định giá khoảng 125 đô la theo hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 30 lần, còn mảng gia công được định giá khoảng 75 đô la theo hệ số giá trên giá trị sổ sách dự phóng 3.1 lần.
  • Ngân hàng dự báo biên lợi nhuận hoạt động phi GAAP của mảng gia công năm 2027 ở mức âm 10,6%, trong khi biên lợi nhuận chung 18,9% chủ yếu được hỗ trợ bởi mảng kinh doanh cốt lõi. Hệ số giá trên giá trị sổ sách của mảng gia công mà HSBC sử dụng cao hơn một chút so với mức trung bình 2.6 lần của các nhà gia công hạng hai năm 2027; ngân hàng theo dõi việc khách hàng xác nhận và sự cải thiện biên lợi nhuận gia công. Mức pha loãng biên lợi nhuận do mở rộng công suất gia công cao hơn dự kiến cũng là rủi ro giảm giá.